本周话题：文娱金融，如果你正好身处这个行业，欢迎加我们的私人顾问（wangpeiran2），发送名片，通过之后即可进入专属“文娱金融”群。和我们一起探究文娱行业哪些领域更容易得到资本和资金的青睐。
明星的影视投资套路
好啦好啦，我们不围观宝宝了，世界还是很美好的，前方一大波高（nue）能（gou）来袭，来看看其他几对当红明星。
邓超&孙俪
首先，我们先来看【邓超&孙俪】邓超孙俪结婚六年多，恩恩爱爱，邓超甚至连发10条微博示爱孙俪，新浪数据库都“瘫”了，演艺事业更是风生水起，演技就不用说了，可他们竟然还那么会赚钱，看看他们参股/投资的公司。
从图中可以看出，邓超和孙俪的持股模式比较相似，孙俪直接参股了海润影视制作和影业股份，这属于明星参股/投资的常见模式。而邓超选择通过独资公司，间接参与到其他影视公司/体系的运作中。值得一提的是，两人分别通过各自名下独资的工作室，来参股到“乐视影业（北京）有限公司”。记住这家公司的名字哦，后面还会提到的。
范冰冰&李晨
接下来的这对当红艺人，虽未走入婚姻殿堂，但是恩爱无比，并且两人共同创办了一家公司，他们就是：【范冰冰&李晨】，自去年首次公布恋情以来，一直活跃在人们的视线中。近日，《福布斯》公布了“全球最高薪女星排行榜”，“范爷”范冰冰位列第4名，也是唯一进榜的亚洲女星。范爷美丽又多金，但是大黑牛也落后啊，不信你看☟☟
从图中可以看出，其实二人的投资类型有些差异，范冰冰名下更多是独资家族企业，与外界资本关联较小。而李晨的布局就相对复杂一些，与外界资本有更多关联。“北京龙晨寰宇影视文化艺术工作室”是李晨唯一个人独资企业，该公司仅与陈赫共同参股了一家“北京就是钢文化传播有限公司”。而且李晨在“浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司”与“北京锦阳资产管理中心”分别占有少量股份。值得一提的而是“东阳浩瀚”是“华谊兄弟传媒股份有限公司”的股东，“北京锦阳资管”又是“乐视影业（北京）有限公司”的股东。换句话说，李晨在华谊兄弟系和乐视系都持有一定的股份。相貌忠厚的李晨，已经踩进了两位文化产业巨头的船了。（再补充一点：李晨与宝强都深谙公司股权架构之道啊。）
黄晓明&杨颖
现在，我们再来看【黄晓明&杨颖】，黄晓明一个人投资了12家公司，会赚钱是娱乐圈公认，就连两个人的婚礼，也是活生生的办成了一场商业盛会。从喜糖到婚宴，从场地布置到现场直播，黄晓明夫妇的生意头脑甚是灵光。
看到了么？相比其他几位明星，黄晓明可谓涉猎广泛，不仅参股公司多，而且模式也更丰富，涉及到餐饮、服装、广告及投资行业。有媒体报道称，杨颖的股份被收购，将股份变现了，最重要的是有一个会赚钱的老公爱你。而且我们注意到，“乐视影业（北京）有限公司”再次强势乱入。
乐视的影业之路
乐视作为一个互联网的一大巨头，已经活跃到我们必须关注的地步了，那么就从去年年底停牌的乐视网说起吧。
5月6日，停牌5个月的乐视网宣布，计划支付98亿元收购乐视影业，并计划定增不超过9460万股以募集不超过人民币50亿元资金。
值得关注的是，此次乐视影业以约14亿市值的股权绑定包括刘涛、邓超、孙俪、孙红雷、黄晓明等演员；张艺谋、高晓松、李蔚然、郭敬明、李力等著名导演及制片人；以及苏芒等时尚主编。其中，李力交易对价1.67亿，张艺谋1.41亿，郭敬明5900万，邓超工作室4200万，孙俪工作室2800万，孙红雷2800万，冯绍峰1400万，黄晓明700万，李小璐700万，以及北京锦阳资产管理中心的合伙人刘涛、秦岚、崔颖、陈赫、马苏、贾乃亮、李晨等艺人1.62亿。这其中，张艺谋2013年5月以200万加盟乐视影业，3年翻了67倍；郭敬明去年5月入股500万，仅1年翻了11倍，其余明星多为去年10月并购前夕，突击入股，目前收益至少为1倍。
参考博纳影业的营收及私有化估值，乐视影业此番估值应该在40亿人民币左右。而乐视拥有如此高的估值，将只能通过对赌来实现。而绑定如此多的明星及导演，也是希望他们能输送票房及降低片酬，从而达到对赌的利润。此外，导演和明星们有足够的理由说服自己不能拒绝帮乐视影业达成业绩的“邀约”。因为只有乐视影业好好的上市，以上导演明星们才能大赚一笔。
事实上，乐视营业在这次估值暴涨中，套利情况很明显。在乐视影业2015年9月29日即被并购前的最后一次融资后，上海春华，深圳乐视鑫根等公司和一批明星进入。这离贾跃亭承诺并购的一年期12月5日，只差两个月，估值从69.75暴涨40%到98亿，这是两个月的固定套利。
不仅一级市场的套利，二级市场也可以套利。乐视网向乐视影业股东发行股份的定价是停牌前六十日均价的90%，也就是41.40元/股，而不是常用的停牌前二十日均价47.58元/股。41.40元/股较停牌前12月4日收盘价58.80元/股，折价30%，这比一般折扣10%。这位业内人士测算了一下，以69.75亿估值进入乐视影业的股东换成乐视网股票的成本：41.40*[1-（98-69.75）]=29.47。在12月4日收盘价格58.80元/股的价格下，最后一次融资进入的股东，换成乐视网股票的成本是29.47元，短短两个月，这些原始大股东就实现了资产翻倍。
表面上看，明星们依仗着自己的商业价值，近水楼台先得月。但是别忘了，乐视笼络明星的14亿，只有一少部分作价给了明星。真正从中套利的是“北京锦阳资管”背后的一些公司。
逻辑比较清晰了，巨头（如乐视）为了布局自己的生态，会动用大量资金进行运作，以图更多的占有行业中的资源。
而机构则更多尝试通过注资或赠送股份的方式来吸引和绑定明星，等待巨头一并接盘。而明星自己，也逐渐精明起来，用自己片酬和广告代言的原始积累，设立相应的娱乐公司和投资公司，不让肥水流到外人田里。我们看到，一批崭新的商人诞生了。
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演艺经纪与债券投资
前面我们着重讲的是文化产业的股权投资，行业也比较集中在影视制作发行领域。然而影视作品的市场表现，往往不够稳定，涉及到太多不确定因素，也就蕴含了更多的风险。这也与股权投资的特点比较吻合。
但如果不能接受这种高风险投资怎么办呢？下面我们来看看文化产业的另一个门类：演艺经纪，即演唱会的运作。
影视作品虽然需要明星来拉动票房，但内容的好坏更能决定成败。而演唱会则不同，主角就是明星本身，而参与者主要是该明星的粉丝群体。所以，演唱会的市场表现是相对稳定的，主要取决于明星的号召力及地区的粉丝人群保有量。
歌星及演艺经纪，其运作周期通常为半年左右，比影视行业短。其收入和利润主要来自于门票收入，而非通过媒体传播，所以单个业务体量也比影视行业小的多。换言之，演艺经纪在文化行业中属于短平快，更加适合债权投资。
信托涉足演艺经纪
喜欢做债权投资的机构，我们首先会想到信托。
“2015年Big Bang演唱会投资收益远超传统信托项目！”中融汇兴资产管理有限公司副总裁胡娟红说。中融汇兴，相信您已经猜到了，系中融信托旗下公司。
下面我们就来看看演唱会的特点，产品交易结构及风控要点。
首先，我们知道发达国家人均GDP到3000美金时文化产业发展较快，而我国去年人均GDP已达8000美金，文化和精神层面的需求越来越大；通常，文化产业占GDP的比重在发达国家都高于10%，但我国这一比例仅为不足4%。
更重要的是80、90后出现，他们可能每月工资5000元，但愿意花1000块钱看一场Big Bang的演唱会，消费习惯与60后完全不一样。
目前演出市场较为分散，尚未形成寡头垄断格局，主要是中、小体量的演出公司参与演出项目运作，这样的格局对很多中小型金融机构及企业来讲是一个机会。因为项目运作方或演出商的规模都不是很大，像Big Bang这类明星的一场演唱会成本约为一千万元，对于中小演出商来讲，一次拿几千万元办多个场次存在困难，需要资金支持。
一方面存在市场机会，另一方面，演唱会市场相比影视投资而言风险更低。电影市场其实非常残酷，每年的成片大概只有十分之一能在院线发行。即使是院线发行的电影，业内也流传着6：3：1的规则，即60%亏本，30%保本，10%赚钱。其风险因素还包含剧情、导演、演员、排片率等多方面，所以影视基金如果自身没有产业抓手风险很大。
相比之下演唱会的IP是单个艺人，确定性比较大。每个团体、歌星都有粉丝，粉丝数量大概可以统计出来，比如Big Bang的项目只要粉丝有1%转化率就能盈利，转化率基本上可以算出来。
说到产品交易结构，以中融信托旗下公司为例，可以简单的设立一支契约型基金，发行若干产品，分别对应一场场演唱会。此类产品存续期通常为6-8个月（需要签艺人、筹办、售票回款等），收益率可以固定也可以浮动，10%的资金成本对该行业来说完全不是问题。
相应的，风控方面首先还是交易对手的选择和尽调，包括合作方的操作能力、过往业绩、业内资源、可控性等。甚至可以与交易对手成立联合投资公司，形成利益共同体，并由交易对手承担劣后。
当然还有一点很重要：有必要与合作方在指定银行开立共管账户，对资金进行监管。即必须见到具体有效证明，才能执行划款指令，保证投资者资金不被挪用。
上述风控主要着眼于主办方的能力，资源，信誉等，这些可以从过往业绩中得到参考。但是演艺行业也是不断变化的。而一场演唱会，往往在其售票开办之前的4-6个月就需要签订及支付高额定金。这就是说，我们关注的是明星在半年之后的票房号召力。演唱会要实现可观的盈利，很大程度上取决于明星的选择。明星突然不受粉丝喜欢了，就是一个风险点。然而粉丝突然之间不喜欢自己喜欢了多年的明星，这点是不太现实的。这里主要的风险可能会与台独言论，反日情绪等有关。
其次，演唱会的举办地区也很重要。北上广深的演唱会，根据历史数据，上座率也是非常可观的，毕竟超一线城市的文化消费水平还是相当高的。
其他一些影响风控的，主要是一些不确定性因素。除了票房收入，还有赞助冠名等收入，以及票务代理方面周转不畅等等。出现突发情况演唱会无法如期举行，尽管这往往是由不可抗力导致，且属于小概率事件，但是仍然会造成很严重的后果。针对这种情况，主办方就需要和保险公司签署协议，会对此进行补偿。
真实案例分析
下面我们看一个模拟的例子吧。这个借款案例不是刚刚提到的中融信托旗下公司，其募资手段也不尽相同。
在这个案例中，艺人经纪人A，演艺经纪公司B，下游票务销售公司C，以及资金方D。演艺公司B为了签约艺人10场演唱会，需要支付艺人经纪人一笔订金（通常为每场酬金2000万的一半），共计1亿人民币。当演艺经纪公司B为了扩大业务规模，很可能没有足够的自有资金支付这1亿订金，所以需要向资金方D寻求帮助。
于是演艺经纪公司B与资方D设立一个共管帐户，并且资方D可以得到票务公司C的确权，将票款最终打到共管帐户中。此时演艺公司B获得了1亿资金，与艺人经纪人A签约了10场演唱会。后续全部的售票过程，都需要经由票务公司C来完成。
最终，门票销售完毕，演唱会举办完毕，门票销售额约3500万，这3500万首先被票务公司打到演艺经纪公司B与资金方D的共管帐户中。按照事先约定，D从中取走单场演唱会借款本金1000万，以及100万的利息（相当于年化20%）。所剩2400万，除去支付给艺人的1000万余款，500万的筹办和票务成本，余下900万才是演艺公司B的利润。
当然，这只是从真是案例中抽象出来的例子。实际操作过程中，有很多细节都是风控需要关注的。如果您对此感兴趣，想了解该案例的更多细节，可以我微信18618457517，私下交流，好好聊聊这个行业的交易细节。
一周精彩回顾
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