基金研究专题：海外资管机构大账户管理模式

基金研究专题：海外资管机构大账户管理模式

　　美国现有基金管理模式对比

    　　单一基金经理制以决策高效、风格鲜明见长，但过度依赖个人能力导致业绩持续性风险；团队协作制通过"主辅搭配"或集体决策分散风险，成为当前主流趋势，但存在团队磨合与创新受限的挑战；而融合前两者优势的多元投资人制，理论上能平衡决策效率与组合多样性，但因对机构文化、治理体系要求严苛，目前仅有Capital Group 等极少数顶尖机构成功实践。

    　　富达基金：严格培养体系成就明星基金经理模式富达采用独立管理模式，认为基金经理的投资理念与风格更容易与客户需求匹配，并且能快速找到明确的责任人。富达有严格的基金经理培养体系，包括提供种子资金进行管理等内容，培养出了如Peter Lynch 和Will Danoff 的明星基金经理。

    　　富达的培养机制同时是一种风险管理机制，在基金经理更替或出现紧急状况时，能够平稳过渡，减少管理上的风险。

    　　资本集团：多元顾问制度构建核心竞争力

    　　多元顾问制度的核心思想是将投资管理分解为多个独立的部分，每个部分由不同的组合经理负责。资本集团通过三个股票投资部门管理股票资产，分别是CapitalWorld Investors 、Capital Research Global Investors 和CapitalInternational Investors ； 固定收益投资部门由Capital Fixed IncomeInvestors 管理。

    　　多元顾问体系架构

    　　第一层级为投资控制部门，专职负责交易前合规审查与投资限制监控；第二层级设置首席投资官，统筹资产配置框架、收益目标制定及风险管理策略；第三层级由投资组合协调小组负责基金经理人才配置、业绩动态评估及继任规划等；最高决策层由管理委员会统领全局，既负责公司战略制定，又实现全链条监督。为了支持这一制度，资本集团用于运作多元顾问制度的软件花费了超过一亿美元。

    　　基金经理如何选择分配？

    　　基金经理的选择遵循能力互补、风格适配。首先，选择的基金经理需通过专业背景的交叉覆盖形成能力矩阵，一个赛道上基本有1-2 个基金经理覆盖。其次，选择基金经理时需注重投资风格的动态平衡。New Perspective Fund 不同基金经理在各行业的仓位配置呈现显著分化，最大持仓与最小持仓差距常达10 个百分点以上。这种离散化分布本质上源自各基金经理独立决策与对不同行业的聚焦。

    　　风险提示：美国基金发展路径或对国内借鉴意义有限。本篇报告分析源自历史数据，历史数据并不能代表未来。市场环境和宏观经济条件的变化可能影响研究结论的有效性。国内政策的变化可能对行业产生重大影响。

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