当市场不再相信光环：“艺人经纪第一股”“水果连锁第一股”双双遇重挫 折射机构投资困境

　　来源：财联社

　　《科创板日报》1月16日讯（记者 陈美） 今日，被誉为“艺人经纪第一股”的乐华娱乐因暴跌80%而登上热搜。

　　与此同时，百果园今日开盘后股价也出现大跌，股价从前一交易日的6港元，来到今日收盘时的4.18港元，跌幅达30.33%。

　　实际上，此前多只港股都在解禁后经过股价震动。一位机构投资人士对《科创板日报》记者表示，股价出现大幅下跌，基本上都与公司基本面无关，而与解禁有关。

　　乐华娱乐暴跌80%，投资人已不看文娱

　　面对股价的下跌，今日百果园对《科创板日报》记者回复称，“股价波动属于资本市场正常现象，目前公司经营一切正常”。

　　但机构选择“走人”的仍是多数。上述机构投资人称，“这背后主要是两年香港市场交易惨淡，IPO估值和上市后的流动性都很差，解禁当日减持，成了大多数机构的选择。”

　　以今日大跌的乐华娱乐为例，有机构投资人士向记者确认，此番乐华娱乐暴跌，与解禁期为一年的基石投资人有关。招股书显示，基石投资者购买的发售股份受到上市日期起12个月的禁售规定。

　　但上述投资人表示，“12个月的禁售规定不是一个整数的概念，解禁应该就在这两日。”

　　乐华娱乐80%的暴跌，让市场为之震动，上述投资人对记者表示，这应该是题材的问题。“自2019年文娱产业遇冷之后，这两年看相关项目的投资人越来越少，这条赛道中90%的机构都‘挂掉’了。而募资中，如果有机构还提文娱，LP估计连看都不会看。”

　　“百果园再怎么还是一家消费企业，后面仍有机构愿意参与，但文娱公司感觉完全没有机构参与了。”上述投资人谈到。

　　不仅是乐华娱乐，之前解禁的星空华文也遭遇抛售。2023年12月28日，星空华文上市一年后解禁，盘中股价暴跌超38%。数据显示，有高达2.36亿股的股票于当日被存入招商证券(17.260, 0.42, 2.49%)香港，占实际流通股本的59.33%，市值超44亿港元。

　　财联社创投通-执中数据显示，乐华娱乐的基石投资人为猫眼娱乐、Sun Mass Energy（中国儒意全资控股公司）以及好赞资产管理有限公司，目前三家基石投资人的动态MOC仅有1.47倍。

　　星空文化方面，沣石投资、汉富资本、朗玛峰创投等是背后投资人，部分机构的动态MOC不到1。

　　解禁后股价大跌的不在少数，只有早期投资人能赚钱

　　实际上，港股市场中，解禁后股价大跌的并不少见。

　　1月4日，Keep股价跌破10港元，日内跌幅扩大至30%。而在1月1日，Keep限售股迎来最大规模解禁，解禁数量高达42745.43万股，占总股本比例81.32%。

　　1月12日，Keep限售股即将迎来第二波解禁潮，解禁数量为8873.04万股，占总股本比例的16.88%。目前，Keep股价已从1月2日开盘的14.1港元，跌至目前的6.25港元，市值降至32.85亿港元。

　　无独有偶，在2023年12月13日解禁的药师帮，股价也在当日遭遇46%的跌幅。随着机构的走人，药师帮股价从解禁前的最高31港元，跌至目前的7港元左右，跌幅达77%。数据显示，药师帮背后的股东为BV百度风投、复星创富、松禾资本、老虎基金等。

　　解禁后，机构为何“匆匆走人”？上述机构投资人对《科创板日报》记者表示，这其实是没办法的事，目前整个一级市场“募投管退”的循环都不太好，多数项目机构已投了4、5年时间，整只基金也进入退出期。“只要能赚钱，肯定走人，如此才能给LP回报。”

　　但目前市场低迷背景下，是否每个项目在解禁后都能赚钱，有没有机构流血割肉？该位投资人表示，这主要看机构的属性和阶段。“一般而言，如果项目亏钱，机构是不愿意割肉的，但也有一些机构因为投资决策和属性等原因而忍痛割肉。”

　　“以某休闲食品第一股为例，就我了解到的情况是，很多机构在里面亏得一塌糊涂，而这家休闲食品公司最后一轮的估值是300亿元，上市时市值才239亿港元。”

　　不过，一些投得早的机构在项目上能赚钱。“比如今日解禁的百果园，早期投资人肯定能赚钱”。

　　财联社创投通-执中数据显示，于今日解禁的百果园，天图投资、中金资本是其重要股东，深创投、越秀产业基金等也参与其中。

　　投资回报显示，作为A轮投资者，天图投资在百果园身上收获了2.53倍的MOC倍数，IRR最高为26.25%。但其他机构的MOC倍数不超过1，有些IRR甚至为负。

　　其中，于2020年1月投资百果园的星河控股，IRR即为-9.08%。深创投、基石资本、越秀产业基金等方面，由于进入时间为2018年，即2017年82亿元估值之后，因此也没有收获比较亮眼的投资收益。

　　对此，上述机构投资人坦言，估值在60亿元以上投的，估计都赚不了钱。“总体而言，目前退出环境不太好，港股虽然能上市，但流动性和市值却是问题。在此背景下，机构的减持态度，一定程度上反映出当下的投资困境。”

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责任编辑：张倩

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