紫燕食品冲刺IPO，家族持股85.98%，经销商模式下食品卫生堪忧

国内卤制食品行业龙头之一的上海紫燕食品股份有限公司（“紫燕食品”）递交了招股说明书，拟在上交所主板挂牌上市，广发证券为其独家保荐人。本次拟发行股票不超过4200万股，募集资金约8亿元。

据招股说明书显示，紫燕食品拟将此次IPO募集资金：约31%用于宁国食品生产基地二期项目；约21%用于荣昌食品生产基地二期项目；约16%用于仓储基地建设项目；约11%用于研发检测中心建设项目；约5.6%用于信息中心建设项目；以及剩余15.4%用于品牌建设及市场推广项目。

据招股说明书显示，紫燕食品成立于2000年5月，主要产品为卤制食品，以鸡、鸭、鹅、猪、牛、蔬菜、水产品、豆制品等为原料，结合独特的配方和标准化工艺，以川卤口味为基础，揉合粤、湘、鲁众味，创造出以夫妻肺片招牌产品、整禽类产品、香辣休闲系列产品等为主的上百种精选美食，覆盖川卤、油卤、鲜卤、糟卤、盐卤、白卤、酱卤、老卤、热卤、冷卤等十大特色卤制风味，应用场景以佐餐消费为主，休闲消费为辅。截至2020年12月31日，紫燕食品终端品牌门店合计超过4300家门店，产品覆盖20多个省、自治区、直辖市内的110多个城市。

据企查查显示，紫燕食品自成立以来仅完成1轮融资，其中智连资本参与了上述融资，具体情况为：

毛利率低于竞争对手

据招股说明书显示，2018~2020年，紫燕食品分别实现营收20.02亿元、24.35亿元、26.13亿元；净利润分别为1.23亿元、1.36亿元、3.88亿元；扣非归母净利润分别为1.6亿元、2.44亿元、3.4亿元。

值得注意的是，紫燕食品三年来营收年复合增长率14.2%，其中2020年营收同比增长7.31%，较上年同期增速大幅放缓（21.60%）；2019~2020年净利润分别同比增长10.44%和184.84%。

要知道，紫燕食品2020年净利润增速高达近2倍，足可见其盈利能力很强。

据招股说明书显示，作为该行业的“佼佼者”，煌上煌、绝味食品、周黑鸭及紫燕食品的主要产品品类及销售情况如下：

据上述四家同行业可比公司财报可知，除周黑鸭2020年营收下滑外，其余三家营收均实现增长。其中，紫燕食品营收首次超过周黑鸭，仅位于绝味食品之后。

此外，据招股说明书显示，201~2020年紫燕食品来自华东地区的收入分别为14.82亿元、18.23亿元、19.42亿元，分别占主营业务收入的74.49%、75.23%、74.81%，可见紫燕食品近8成收入来自华东地区，区域集中度高。

但相比于营收指标，紫燕食品综合毛利率指标不尽人意。

据招股说明书显示，2018~2020年紫燕食品综合毛利率分别为25.40%、25.46%、30.45%；持续低于上述3家公司平均值42.10%、42.69%和43.21%。

对此，紫燕食品解释称，“（1）公司主要采取经销模式作为主要经营模式，给与经销商一定的利润空间，由经销商主要负责区域市场开拓及加盟门店的日常管理。公司同行业公司煌上煌、绝味食品主要以直接加盟为主，周黑鸭主要以直营门店为主，同等条件下毛利空间相对于公司较高；

（2）公司畜类产品及原材料占比相比于同行业公司较高。2018年及2019年，畜类原材料价格上涨幅度较大，而公司产品调价具有一定的滞后性，导致2018年、2019年公司毛利率处于较低水平。”

然而，就是在毛利率如此最低的水平上，紫燕食品净利率近三年却持续高于其他3家。

2020年紫燕食品、绝味食品、煌上煌和周黑鸭净利率分别为14.85%、13.12%、11.74%、6.93%，除此之外，近三年紫燕食品净利率也均绝对处于绝味食品之上。

市场占有率仅1.8%

按产品定位和消费场景划分，卤制食品主要又可分为佐餐卤制食品与休闲卤制食品。

从消费场景可知，佐餐消费主要指的是人们在家庭餐桌、酒店和餐厅等消费场景食用；而休闲消费则主要针对闲暇时光，在正餐之间、社交以及体育活动等场景食用。

根据Frost&Sullivan统计数据，2019年卤制食品中佐餐卤制食品市场规模占比达64.26%，占据卤制食品主要的市场份额。

根据Frost&Sullivan统计数据以及同行业可比上市公司绝味食品公开披露数据，2020年中国卤制食品行业市场规模约在2,500.00亿元至3,100.00亿元之间，其中，佐餐卤制食品行业市场规模预计2025年可达到2,799.32亿元，2020年至2025年复合增长率为11.40%。

相较于2015~2019年复合增长率7%而言，中国卤制食品行业市场规模预计2020~2025年复合增长率11.4%，将获得更快的增长。

然而，如此前景广阔的卤制食品行业市场却存在自身“缺陷”。

据招股说明书显示，影响卤制食品行业发展的不利因素主要包括行业整体集中度低，产品参差不齐及原材料价格波动两个方面。

那么在卤制食品行业中，紫燕食品的市场份额又有多少呢？

据招股说明书显示，2020年紫燕食品在国内卤制食品市场零售端的占有率约为1.48%~1.84%，业务规模在国内卤制食品行业中位居前列。

家族成员持股高达85.98%

股东及持股方面，紫燕食品由钟怀军、谢斌共同出资50万元设立，目前无控股股东；钟怀军直接持有18.50%的股份并通过上海怀燕、宁国筑巢、宁国衔泥和宁国织锦间接持有2.28%的股份，合计持有20.77%的股份并控制23.37%的表决权，钟怀军的配偶邓惠玲直接持有15.90%的股份，钟怀军与邓惠玲的儿女钟勤川、钟勤沁通过宁国川沁、宁国勤溯合计持有43.08%的股份，钟勤沁的配偶戈吴超直接持有6.23%的股份。钟怀军、邓惠玲、钟勤沁、戈吴超、钟勤川合计持有紫燕食品85.98%的股份并控制紫燕食品88.58%的表决权，并已签署一致行动协议，是共同实际控制人。

毫无疑问的是，紫燕食品是典型的家族企业。

此外，紫燕食品食品卫生堪忧，已多次被投诉至黑猫消费者服务平台。

据悉，有消费者反映2019年6月在紫燕百味鸡购买的夫妻肺片，其中鸡胃出现异物，为黑色斑块，镶嵌在一起。

2020年1月，另一消费者在微信小程序购买紫燕百味鸡，存在虚假发货，且拒不退款。

2021年6月，有消费者在黑猫投诉上表示，“午饭点了成都紫燕百味鸡横桥店夫妻肺片、凉菜米饭套餐，在菜品里面吃出了石子，异物是包裹在菜品里的，一口吃下去感觉口腔里有东西，拿出来一看才发现是石头。然后平台投诉、联系商场协调赔偿无果，商家还说是我自己放的，甚至污蔑外卖小哥，说是外卖小哥送餐途中放进去的，态度很恶劣，不检讨自身食品安全的问题，也不承认是自家食品安全不到位，反而倒打一耙。”

上述事件仍在持续出现，反映出紫燕食品食品卫生堪忧。但更深层次的问题远不止此，在于紫燕食品无视消费者，在食品安全问题产生后并不是积极采取补救，相反却采取冷漠、消极的态度，这势必会造成现有客户的流失，同样会对品牌形象和经营业绩产生重大不利影响。

毋庸置疑，虽然紫燕食品所处卤制食品行业发展前景广阔，但行业整体集中度低，产品参差不齐及原材料价格波动等在内的“缺陷”使其发展陷入“瓶颈”；同时紫燕食品很强盈利能力的背后仍存有区域集中度高、家族垄断、食品卫生堪忧等问题。

内容来源：开甲财经

（来源：中访网财经的财富号 2021-08-13 15:28） [点击查看原文]

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