华策影视(300133)影视行业供给侧改革背景下强化龙头地位

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原标题：华策影视(8.720, 0.12, 1.40%)(300133)影视行业供给侧改革背景下强化龙头地位 来源：国泰君安(19.110, 0.13, 0.68%)

本报告导读：

影视行业供给侧改革背景下，公司短期收入与成本出现错配，长期看公司依托成熟的工业化制片流程体系带来的稳定产能与内容质量，有望持续强化行业龙头地位。

投资要点：

首次覆盖，目标价7.91元，增持评级。公司依托大数据驱动的工业化制片流程体系实现了稳定产能与内容质量，影视行业供给侧改革背景下持续强化龙头地位，预计2019-2021年EPS为0.08/0.31/0.43元，t目标价7.91元，对应2019年2.77倍PS，首次覆盖给予增持评级。

行业供给侧改革短期影响业绩，长期看行业龙头地位稳固。剧集行业政策收紧带来剧集售价与生产要素价格同步下降，收入与成本期限错配导致公司短期盈利能力下降，随着高成本项目消化及新项目持续推进，公司依托完善的大数据体系和工业化制片流程体系，有望根据市场需求和政策导向迅速调整内容题材布局，在行业调整期不断强化龙头地位。

与众不同的逻辑：市场认为平台集中度提升叠加政策收紧，剧集公司产量和质量波动性大，产业链中地位下降；我们认为现阶段下游平台仍需要持续采购头部内容保证平台竞争力，同时圈层爆款的行业趋势使得平台方与具备优质内容持续制作能力的公司合作制作面向圈层人群的定制剧成为趋势。公司依托成熟的工业化制片体系实现了：1。内容制作流程化，摆脱对个别核心团队依赖，产能扩张难度较低；2。大数据分析体系带来内容生产各环节均可以预知、控制、复制、检验，持续稳定的制片能力使得公司与下游平台方合作关系不断强化。

华策影视(300133)影视行业供给侧改革背景下强化龙头地位

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