这家公司布局大数据，与抖音、快手合作，还受益于网红经济的崛起

前两天给大家介绍了直播电商行业，该行业市场交易规模增速非常快，今年或突破万亿元大关，这给我们带来了巨大的投资机会。

在红人直播模式中，因为商家要对商品打折出售，而且需要给网红KOL、MCN机构支付一定费用，实际到手的利润非常少。

而MCN机构可以获得20%-30%的佣金，利润相对可观，今天我们就来看一下MCN概念的数知科技。

上次我们提到，数知科技在2018年开始全面布局直播带货行业，目前已经签约经济类MCN新媒体独家艺人、达人70余位，网红资源覆盖国内外。公司是抖音、淘宝认证直播机构，抖音、快手、小红书代理商。

这家公司整体情况如何呢，我们慢慢来看。

01、以大数据等技术为基础

数知科技，听这个名字可能会有点陌生，这家公司以前叫梅泰诺，成立于2004年，2010年在创业板上市，是中国第一家民营通讯塔上市企业。

公司早年从事通信基础设施业务，2014年开始布局物联网、移动互联网运营与服务，2015年跨界收购互联网营销企业日月同行，2016年收购全球第二大广告技术公司BBHI，2018年更名为数知科技，向大数据和人工智能战略转型。

目前，公司致力成为最专业的大数据服务提供商，逐步构建完成123^N业务模式。

123^N业务模式，即昨天的1个基础：新基建，今天的2个能力：互联网+数字经济，明天的3^N个应用（收益）。

该业务模式衍生出的成熟商业模式，是一种基于新基建的数字经济可复制、边际成本极低且边际收益极高的蓝海模式。

通过以5G+物联网、大数据+AI等新基建技术战略储备，持续对互联网、数字经济投入，这些都是成本，未来的收益主要体现在大数据、社会信用、智慧物联等多个应用领域上，这种新商业模式的特点就是前期需要一次投入固定成本，后期可实现低成本、高收入。

02、智慧营销成最大业务

数知科技的主要业务有智慧营销、数据智能应用与服务、智能通信物联网三大类。

智慧营销是公司最大的业务，今年上半年实现营业收入15.07亿元，毛利率为21.65%，利润比例高达82.56%。数据智能应用与服务业务规模逐渐增大，但该业务毛利率较低，利润比例仅占1.78%。智能通信物联网业务是公司传统业务，规模正逐渐压缩。

1、智慧营销，是基于大数据、人工智能算法、互联网技术而形成的大数据精准营销。

智慧营销业务在境外以BBHI及其子公司Media.net为主，Media.net是全球收入仅次于Google AdSense的第二大广告技术平台，在全球范围内拥有20000多家媒体资源，为媒体提供广告位的管理和运营业务。

在境内主要是通过日月同行、中易电通进行，公司构建了一站式人工智能营销平台DIM，实现了SSP、DSP、ADX等模式的全覆盖。此外，公司还形成了内容营销业务、MCN业务和网红直播+电商业务等的加持。

2、数据智能应用与服务，主要包括大数据、社会信用、应急管理三个版块。

公司深耕大数据领域，是“北京市大数据行动计划”18家单位之一，可为政府、企业、个人提供大数据资源及模型支持。公司大数据相关平台与服务主要应用在信用、环保、安全、政务、扶贫等领域。

社会信用业务主要应用于五位一体产业园、家政信用、梯联网、消费扶贫等。公司为全国16个省、33个城市提供信用服务，拥有北京目前唯一的一家信用创新中心。

应急管理业务主要应用于应急专网、应急管理体系等，公司已开始着手与行业头部企业共同开发、建设、运营国家、省、地、县四级应急管理体系平台与业务。

3、智能通信物联网包括智慧物联和通信设施。

智慧物联是指智慧灯杆、智慧停车、智慧街道、智慧景区等场景的综合解决方案及运营服务。公司的主要项目包括雄安新区和北京什刹海智慧公园路灯项目、金融街智能步道项目、张家口冬奥会项目等。

通信设施主要包括通信基站站址的投资、建设、运营和维护，目前公司拥有控制权的通信铁塔共4000多基，在民营铁塔公司中名列前茅。

03、商誉问题引起重视

今年上半年，数知科技实现营业收入23.73亿元，同比增长2.10%，净利润1.43亿元，同比下降66.83%，分季度来看，Q2营收14.57亿元同比增长45.54%，较一季度大幅回暖。

毛利率下降是净利润大幅下滑的主要原因。报告期内，公司毛利率为16.64%，同比下降13.42个百分点。目前公司还处在转型阶段，国内大数据业务需要大量投入，再加上国内外疫情影响，公司部分原有订单推后，在手订单实施及验收放缓，导致公司营业成本大幅增加。

公司的存货周转率为21.21次，较去年同期的3.38次大幅提升，运营能力较好。与此同时，公司的存货也由去年的5.47亿元下降至今年的9460万元，资产结构明显改善。这主要得益于公司业务转型，基建相关存货购置减少，从公司的智能通信物联网业务不断缩水也能看出端倪。

报告期内，公司加大应收款的催收力度，经营活动产生的现金流量净额为5.24亿元，较上年增加1049.40%。

得益于外延式扩张，公司近几年净利润增长速度非常快，但也带来了商誉高企的问题。截至2020年6月末，公司商誉为61.86亿元，占总资产比例为44.67%，其中收购BBHI产生的商誉高达56.28亿，收购日月同行的商誉仍有3.32亿。

因为商誉采取年终测试的方式，所以在年报披露前要特别重视。公司在中报提到，2018年BBHI完成了与雅虎五年合约签署，雅虎作为BBHI业务收入占比过半的重要客户，BBHI未来业绩确定性增强，降低了商誉减值风险。

未来还需密切关注BBHI的经营状况，真正做到防患于未然。

04、营销产业链不断完善

数知科技旗下BBHI是全球领先的SSP平台，BBHI子公司Media.net具有技术壁垒较高的机器学习算法、复杂的数据处理和详细的分析能力，是全球5大广告技术公司之一。

在智慧营销产业链中，主要分为DSP平台和SSP平台，前者服务于广告主，后者服务于媒体端。SSP平台通过大数据分析，帮助媒体主大幅提高广告收入，实现广告位价值最大化。

BBHI凭借精准的预测和优异的广告效果得到业内认可，目前BBHI拥有20000多家媒体资源，为其提供广告位管理和运营业务，为Yahoo! Bing Network、Verizon Media、Microsoft、Facebook 等客户提供精准的广告投放业务。

此外，公司还把BBHI的大数据分析算法引进国内，与旗下公司日月同行、中易电通相融合，不断完善营销产业链，实现各公司之间优势互补，为智慧营销业务提供充足的发展空间。

目前，公司实现了SSP、DSP、ADX等模式的全覆盖，包括智能运营平台、广告平台和数据平台三部分，覆盖互联网营销“创意-渠道-运营”全产业链环节。

公司在国内积累了许多优质客户资源，是奇虎360、北汽集团、北京奔驰等的重要合作伙伴，同时是阿里、腾讯、京东、头条、小红书等互联网厂商的代理商及内容提供商等。

此外，公司的智慧营销业务还包括内容营销、MCN、直播+电商等。

内容营销是指公司为品牌商提供从营销策划、脚本、拍摄、明星和网红的匹配、到媒体平台投放的一站式解决方案，从中收取服务费用，再将净利润和明星、网红分成的模式。公司利用大数据技术分析产品需要匹配的用户画像，然后匹配相应的明星或网红。

MCN是一种新的网红经济运作模式，公司大规模签约明星，以一线尾端的明星和网红为主。为签约的每个艺人和明星提供孵化方案，建立尾部艺人孵化，腰部艺人合作，头部艺人签约的模式。目前，公司已签约经纪类明星MCN新媒体独家艺人、达人70多位，拥有超过15000位一手网红新媒体资源。

在直播电商领域，公司已经获得抖音官方、淘宝天猫、一直播、小红书等平台的MCN资质。在C端通过打赏+电商带货实现商业变现，B端提供内容营销等商业合作。

05、市场空间广阔

近年来，我国智慧营销行业发展迅速，据联讯证券报告显示，我国智慧营销市场规模从2013年的1100亿元，预计到2020年市场规模能达到7800亿元，年均复合增长率高达32%。未来国内网络广告发展仍将处在一个快速增长的发展期，智慧营销市场空间广大。

随着大数据、云计算等技术的发展，智慧营销行业竞争越来越激烈，广告主越来越注重效果，媒体价格越来越透明，流量红利开始消失……部分小公司将会加快淘汰出局，而具备新兴技术的优质公司将从中胜出。

06、小结

数知科技通过对AI、大数据等技术战略储备，持续对互联网、数字经济领域投入，向下布局智慧营销、智慧物联、社会信用等场景，从而实现前期一次性投入，后期低成本高收益的产出模式。

目前智慧营销是公司最大的业务，利润比例高达82%。境外业务以旗下公司BBHI为主，该公司拥有全球第二大广告技术平台，与Verizon Media、Yahoo、微软等签订中长期合同，保证了境外业务量的长期稳定性。

境内业务则主要通过中易电通进行，实现了SSP、DSP、ADX等模式的全覆盖，全景互联网营销。此外公司还布局内容营销、MCN、直播+电商等领域，未来随着国内智慧营销和直播电商市场的快速增长，公司凭借先进的技术优势将不断巩固在智慧营销的市场地位。

估值方面，数知科技最新市销率（TTM）为1.77倍，处在上市以来低位，公司所属的营销传播行业市销率为2.55倍，公司估值相对较低。

（文章来源于：解析投资）

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