华泰研究

发布时间：2024-12-12 23:09

来源：华泰证券(18.610, 0.17, 0.92%)研究所

核心观点

新冠疫情冲击之后，投资者本能的对自然灾害给予更多关注。7月2日，“长江1号洪水”形成；4日，水旱灾害防御应急响应提升至III级；5日，长江中游干流莲花塘站水位超警。“1号洪水”几乎每年都存在，且本次厄尔尼诺强度较弱，料今年洪灾尚无法与98和16年相提并论。但今年全国降水超常年，且长江水文站预计未来几天长江中下游河段全线超警，存在特大洪灾风险。14日前副热带高压仍停留在长江和淮河流域，由此导致的降雨是否引发中下游干流水位持续超警而发生干流洪灾，以及14日后雨带北抬是否导致华北和东北地区发生特大洪灾，仍是当前的不确定事件。

风险提示：长江流域高强度降水导致长江中下游干流发生特大洪灾；雨带北抬后造成华北与东北地区发生特大洪灾，副高北抬后长江流域面临旱灾。

研究员

张继强 S0570518110002

芦哲 S0570518120004

固定收益研究: 西南区县哪家强

研报发布日期: 2020-07-06

核心观点

当前城投债收益率已经降至较低水平，下沉评级和行政层级成为市场关注的热点，本文对西南地区区县级城投平台和区域进行分析。结合区县平台信用利差和区域基本面情况，我们建议西南四省区县平台以防范区域风险为主，经济财政实力较强、债务负担较轻的区域可以适度下沉信用资质。

风险提示：数据口径偏差、样本代表性问题。

研究员

程晨 S0570519080002

肖乐鸣 S0570519110005

张继强 S0570518110002

金工: 行业全景画像：投入产出表视角

研报发布日期: 2020-07-06

本文借助投入产出表分析工具，从产业链视角对行业进行画像分析

本文作为行业画像系列第四篇，将借助投入产出表分析工具，从产业链视角进行行业画像分析，主要内容包含两部分：1、基于国家统计局公布的投入产出表进行国内产业链分析。一方面通过截面比较来定位各个行业的上下游归属，并梳理出石化、制造业、农林牧渔三条主导产业链；另一方面通过对比产业链结构的历史变迁，来挖掘具备长期配置价值的行业。2、基于经合组织（OECD）公布的地区间投入产出表进行全球价值链分析。一方面通过比较各行业在全球价值链上的地位变迁，来挖掘长期向好的标的；另一方面通过中、美、日之间的比较来探索国内制造业转型升级的方向。

风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。本文国内分析部分最新数据是2017年的投入产出表，全球分析部分最新数据是2015年的地区间投入产出表，数据公布的时滞性可能导致结论和实际情况有偏差。

研究员

林晓明 S0570516010001

李聪 S0570519080001

金工: 金融经济周期的耗散结构观

研报发布日期: 2020-07-06

以耗散结构视角观察金融经济系统，以自上而下路径解读周期起源

本文以耗散结构视角观察金融经济系统，以自上而下路径解读周期起源。金融经济系统的重要特征是从无序向有序的演化，本文以此为出发点，主要探讨三个问题：系统为什么能达到有序，系统如何达到有序，系统达到有序的结果是什么？首先，金融经济系统从现象层面到机理层面均符合耗散结构的特征，这是达到有序的前提。其次，我们认为变异和创新产生负熵的信息，信息主要通过竞争从个体扩散到系统，使系统达到有序。最后，系统达到有序的好处是生产效率和复杂性的提高，代价是消耗更多资源和稳定性降低，复杂性和稳定性这对矛盾的此消彼长孕育了金融经济周期。

风险提示：耗散结构理论是对真实世界的简单刻画，存在过度简化的可能；周期规律基于历史数据总结，历史规律可能失效；周期规律对市场长期规律进行研究，无法判断短期的市场情绪与政策冲击带来的影响；市场在某些极端情形下可能出现规律以外的交易风险。

研究员

林晓明 S0570516010001

陈烨 S0570518080004

李子钰 S0570519110003

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