巴菲特：美国资本主义的摇滚明星

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从以下事实来看，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的摇滚明星地位是显而易见的：每年，都有来自世界各地的数万名“粉丝”来到内布拉斯加州的奥马哈（Omaha），来倾听巴菲特在伯克夏公司（Berkshire Hathaway）股东大会上的演讲。巴菲特将这个活动称之为“为资本家举办的伍德斯托克音乐节”（Woodstock for Capitalists），对很多来参加这个会议的人来说，这是每年一度对一个人——一个利用伯克夏公司的股票及其投资智慧和商业洞察力为他们挣钱的人——表达崇敬之情的“宗教仪式”。并不奇怪，艾丽丝·施罗德（Alice Schroeder）颇富洞见的传记《滚雪球：沃伦·巴菲特和他的财富人生》（The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life），在读者中间也成了非常流行的读本。她在这部传记中试图解释，巴菲特是如何成为全世界最富有的人之一的，他的商业道德，以及他因将自己的大部分财富捐助给慈善事业的独特行为广受赞誉。

巴菲特每年致股东的信（参见刊载于berkshirehathaway.com的《沃伦·巴菲特致伯克夏公司股东的信》（Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders））传播广泛。这些信件会分析优秀和糟糕的企业，会列举那些能公平对待客户和员工，同时又能创造可观利润的经理人的例子，此外，这些信件还会曝光很多愚弄投资者的会计舞弊行为。有些信件还曾谈到，公司高管应该只有在其公司的长期表现优于同行业的其他企业时才能得到红利，有些信件则对日渐迫近的灾难提出了警告，比如，他曾对金融衍生品会演化成“大规模杀伤性武器”亮出红牌。在这场导致全球金融系统崩溃的次级抵押贷款危机爆发期间，巴菲特在一封致股东的信中指出，像他一样的富人，应该执行比像他秘书一样的工薪阶层更高的税率。

巴菲特最重要的行为，就是将其大部分财富捐助给了盖茨基金会（Gates Foundation），在20多年的时间里，这些资金将主要用于卫生保健和教育。正如他谈到的：“将财富代代相传，从而，让你的数百个后代只是因为他们的出身就能掌控他人资源的思想，是对精英主义社会理念的公然违抗。（巴菲特认同平民主义的社会理想。如果富人都把财产留给自己的子孙，美国马上会通过财富的继承而形成一个世袭贵族阶层，并使之统治整个社会，美国的民主精神就会丧失。他所信奉的是能者优胜的精英主义社会。——译者注）”此外，与大多数慈善家不同的是，巴菲特并没有设立他自己的基金会，也没有捐助医院或者博物馆的建筑从而让人们永远铭记自己的名字。

理性的赚钱机器

根据巴菲特的一部早期传记，截止到20世纪70年代末，巴菲特以平均每股32.45美元的价格，投入了1，540万美元购买伯克夏公司46%的股份，其中包括他妻子苏珊（Susan）的3%的股权。（参见：罗杰·洛温斯坦（Roger Lowenstein）撰写的《巴菲特：一位美国资本家的成长》（Buffett: The Making of an American Capitalist））以伯克夏公司最近的股价为87，200美元左右计算，在大约30年的时间里，巴菲特的财富增长了近3，000倍。这一巨额财富积累的基础，就是他从本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）那里学到的投资纪律。巴菲特的投资策略涉及到七年级数学知识的运用，以及用于分析一个公司内在经济状况的常识；他购买的是一家企业，而不是一只股票；他无视股票市场的起伏波动；此外，最重要的是，他会坚持“安全边际”（margin of safety）（也称为“安全幅度”）原则。

起初，巴菲特就读于沃顿商学院，但1951年，他从哥伦比亚大学（Columbia University）获得了工商管理硕士学位，因为在这里，他可以在格雷厄姆门下研读。他修正了格雷厄姆的投资策略，持有那些在统计意义上很便宜的非常分散化的投资组合，并且集中投资于一些企业——那些很容易了解、稳定且富有成长性、由注重于股东利益的优秀经理人运作的企业。

伯克夏公司的盈利和价值提升得益于相互增强的投资组合，这个组合投资于公司的保险和再保险业务，以及购买包括喜事糖果公司（See’s Candies）（公司成立于1921年，总公司位于旧金山，是美国西部历史最悠久最著名的糖果和巧克力食品公司。——译者注）、博施艾姆（Borsheim）珠宝公司和电力企业中美能源公司（MidAmerican Energy）等公司的股票，此外，公司还投资于《华盛顿邮报》（The Washington Post）、可口可乐、美国运通公司（American Express）和宝洁公司（Procter & Gamble）等现金流较充裕的公司，这些投资的周转率较低，所以，税率也较低。当然，推着时间的推移，复利收益的数学魔法也为伯克夏公司财富的增长贡献良多。

巴菲特提出的投资组合管理的三原则是：第一条，不要亏钱；第二条，不要忘记第一条；第三条，不要负债。他的专注、智慧——他是个永不餍足的“学习机器”、理性、自信以及孩提时代成为富翁的雄心，被施罗德和其他人视为促使他取得成功的显著个性。此外，因为他的诚实、公正、让他人放手去做而不予干预以及将成功归功于他人的品质，使他吸引了很多天才与他协同工作，成为他的伙伴，以及与他进行交易。

巴菲特坦承，自己曾犯过几个错误。最大的错误就是他于1993年以4.33亿美元对戴克斯特鞋业公司（Dexter Shoes）进行的收购，随后，付出伯克夏公司1.6%股份的代价，更加剧了这个错误的严重性。若以当前的股价计算，这些股份让股东付出了22亿美元的代价。此外，经过数年的亏损之后，巴菲特于1985年变卖了伯克夏公司最初的纺织业务。尽管变卖纺织业务为公司提供了进入保险业务的资金——巴菲特将其称之为“伯克夏公司的里程碑”——但丢了工作的员工却只得到了很少的解雇费。

很显然，巴菲特的成功要比他的失败多得多。施罗德谈到，在股票市场中，他的投资策略一直严格恪守格雷厄姆安全边际的主要原则。在泡沫翻涌的牛市中，当他人欲壑难填的时候，巴菲特则如履薄冰，他会在这种时候变现头寸获取利润，增加伯克夏公司业务产生的现金量。比如，2007年，正值石油价格大幅飙升，人们对新兴市场的投资极为狂热的时候，他卖出了伯克夏公司持有的价值40亿美元的中国石油股份（PetroChina）的股票，这些股票是公司在2002年和2003年以4.88亿美元买入的。此外，在股票市场的艰难时期以及工业衰退时期，当他人都心存恐惧的时候，他却“贪得无厌”，他会在这种时候以颇为诱人的价格购买优秀企业。另外，他的声望以及大量的现金储备，也让伯克夏公司获得了很多有利条件，去年，在股票市场处于恐慌时期，声望和现金就让他在与高盛集团（Goldman Sachs）和通用电气公司（General Electric）的交易中受益匪浅。

幸运的人

尽管巴菲特令人愉悦的品性已广为人知，不过，施罗德为我们呈现出的，则是一个抓住了某些幸运机会、性格也复杂得多的人。20世纪40年代，也就是巴菲特还是一个少年的时候，他从华盛顿特区的西尔斯百货（Sears）商店多次偷窃高尔夫球和高尔夫球杆一类的东西却都没有被抓住。当时，他们家住在那里，他的父亲，也是巴菲特的亲密朋友和行为榜样，是来自内布拉斯加州极为保守的共和党国会议员。巴菲特是个颇富智慧的街头少年，当他购买了投币弹子机，安装在贫穷社区的理发店里，之后和店主瓜分弹子机里的钱时，也没有碰到任何麻烦。

在后来的20世纪70年代中期，当美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission，简称SEC）因为巴菲特收购魏斯可金融公司（Wesco Financial）一事而起诉他时，幸运之神再次降临到了巴菲特头上。这次失败是由巴菲特和合伙人查尔斯·芒格（Charles Munger）试图收购魏斯可金融公司造成的。1976年，他们的一家公司以11.5万美元的罚款与证券交易委员会达成了协议，但他们没有承认也没有否认自己做过任何不道德的行为。巴菲特没有被指名，也没有被罚款，而对一个初出茅庐的人的声誉来说，指名和罚款将会造成“无法挽回的、可怕的破坏性影响”。协议达成几个星期之后，证交会让巴菲特进入了一个研究公司信息披露程序的小组。

与证券交易委员会达成的协议，让巴菲特和芒格解除了在大量企业中拥有相互交联的不完全的所有权结构，并将所有企业最终归入了伯克夏公司。施罗德写道，巴菲特此举的灵感来自他钦佩的另一位投资家，不过，一个悬疑的问题是，巴菲特是否想通过复制已故的杰伊·普里茨克（Jay Pritzker）的处理方式，以将税收降低到最低水平也未得知。普里茨克是巴菲特的商界偶像之一，他的家族拥有凯悦饭店集团（Hyatt Hotels），当时，他通过迷宫般的持股结构来规避税收。

正面交锋

巴菲特对投资经理人，尤其是对冲基金和私募股权基金收取的高额费用提出了批评。去年，他与多家对冲基金组成的一个基金设立了一个赌局，他预测，对冲基金的高额费用，会使它们的长期表现比标准普尔500指数（S&P 500 Index）的表现更糟。（参见《巴菲特的大赌注》（Buffett’s Big Bet），《财富》（Furtune）杂志，2008年6月9日。）（沃伦·巴菲特宣布，他将自掏32万美元设一“赌局”，押注标准普尔500指数将战胜一个包括数只对冲基金的投资组合——译者注）。

然而，巴菲特自己最初积累的资金，就源于他从一个类似于对冲基金的公司中收取的费用，在超过4%的投资收益中，他将其中的一半收入囊中。巴菲特的合伙制公司创建于1957年，10.5万美元的初始资金来自他的家族和朋友，他自己只投入了100美元。当这个合伙公司于1969年关闭时，巴菲特在公司1亿美元的资产中已占有2，650万美元，这些资产完全得益于他保管不断增长的资产获取的费用和以复利计算的利息。然而，与现在的高收费基金经理不同的是，巴菲特同意承担投资损失的四分之一，不过，他并没有损失什么，因为他的合伙公司在其12<SPAN style="FONT-SIZE: 10pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-ascii-font-family: Verdana;

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