论明星电力成为国家电网重组平台的唯一性国改三年行动，今年是最后一年，这个不用多说，大家都懂。大概率明间就是这一两个月了，因为接下来，有一个大家都懂的秋季的超级...

发布时间：2024-12-22 22:14

国改三年行动，今年是最后一年，这个不用多说，大家都懂。大概率明间就是这一两个月了，因为接下来，有一个大家都懂的秋季的超级大级别大会要开。各部门的精力，只允许在这个大会之前落地国改项目。

做挖掘，时效性是大家最讲究的。如果市场风没刮到，潜伏的时间无疑是太大了，大家也没兴趣。不过现在的盘面很明显了，国改已比确认走成主线了。这个时间进场，下周可以躺赢一周。

军工已经被大家挖透了，今天重点挖电网端的改革。

电网端，有国网和南网。

国网覆盖27个省份，南网覆盖广东、广西、云南、贵州、海南等5个省份。

南方电网旗下拥有南网能源、南网科技、文山电力等上市公司，除去电网主业外的业务基本已经上市。

国家电网旗下拥有涪陵电力、西昌电力、明星电力、国电南瑞、国网信通、国网英大、远光软件、广宇发展等上市公司，上市平台较多，但是资本证券化率依然较低

无论从各个指标来看，国家电网的体量都是南方电网的五倍起。

南方电网由于体量较小，资产整合相对容易，所以在本次国企改革三年行动中的速度和执行力都比较好

南方电网到2021年底，已经要完成85%了。

其实在资本化运作方面，主要就是完成了三件事：

1）各省公司的整合和激励到位了；

2）配网节能公司上市，南网能源；

3）调频调峰公司借壳上市，文山电力。

做到这里，其实南网的资本化主体任务已经基本完成了，因为电网运营的业务是不太会上市的，其他的主要业务都已经完成了上市

不得不说，南网动作很快，国网动作其实也很大，各块资产都在如火如荼的做着重组和资本化运作。

但是从当前国网的资本证券化率只有个位数来看，还有很大的空间和弹性。

由于国网和南网的业务范围和领域都类似，所以其实他的资本化路径也是类似的。

不妨仔细拆拆看资本化率尚低的国家电网的各项业务。

国家电网有限公司成立于 2003 年 5 月，是由国务院国资委直接管理的国家授权投资的单位。国家电网有限司为大型国有独企业，注册资本 82,950,000 万元，主要从事电网建设和运营，经营区域覆盖中国 26 个省、自治区和直辖市，覆盖中国国土面积的88%，供电人口超过11 亿。

国家电网作为一个年收入2.7万亿的大型平台公司，业务多而纷杂，但是也可以排个序。

看国网的所有业务平台和总子公司，除了电力运营业务外，最被市场熟知的就是国电南瑞和国网信通了，下图的3和4。

但是其实存在最大预期差的两个业务平台是8和12，国网综能以及国网新源

我们重点说国网新源，它是国网旗下的抽水蓄能、调峰调频的平台公司，也是全国最大的抽水蓄能公司。

公司成立于2005年，注册资本145.66亿。

截至 2020 年底，公司管理资产总额1,325.67 亿元，分布在 20 个省、直辖市、自治区，员工总数 7,000 余人。管理装机容量 6,715.4 万千瓦（含已核准待开工项目），其中，抽水蓄能电站 50 座，装机容量 6,220 万千瓦（运行 2,057 万千瓦、基建 4,163 万千瓦）；常规水电厂 6 座，装机容量 495.4 万千瓦；开展可研和预可研抽水蓄能项目近 3,000 万千瓦

大概是南网调峰调频公司的5-6倍，下面是南网调峰调频公司的数据：

如果这样对标文山电力增发后的400亿市值来看，国网新源上市的市值在2000-2400亿之间。

关于抽水蓄能，国网也有明确的规划，开放1000亿以上的股权投资，势必要进行资本化运作