300万，博纳老板家族又因为离婚打官司了……

疫情的影响下，影视行业的阴云尚未完全消弥，博纳影业却因家族企业的麻烦纠纷，再次引发社会关注。当初，为了追求高估值，博纳影业从美股退市，如今五年过去了，其回归A股的上市之路依然充满不确定性。

文 | 金融八卦女特约作者：青山白鹭

8月5日，业界知名的电影大亨、博纳影业集团董事长于冬因为300万被列为强制执行人。

随后，博纳影业紧急声明，称此次被强执系于冬的胞兄于海的离婚纠纷。于冬替于海作了担保，于海未能支付剩余300万元余款，于冬要承担连带保证责任。该判决并不涉及博纳影业集团及所有关联公司业务。

这解释听起来合情合理，不过对于身价超过45亿的电影大亨于冬来说，会因为300万的担保连带责任而被法院强制执行，让大众匪夷所思。

但如果你关注过这家公司，就会觉得一切又都是那么熟悉。

2010年，于冬离婚了。当时正值博纳准备海外上市，于冬的前妻臧黎璐称“担心闹离婚可能会使得公司上市延期，于是她选择了和于冬通过协议的方式离婚，同时她作出了附条件放弃股权的牺牲。”

翌年，臧黎璐把于冬告上了法庭，因为：

于冬一直未按离婚协议书约定的内容履行义务，3套房产只过户了1套；而协议约定在2011年12月8日前于冬应向其支付的2000万元只支付了400万元。

为此，臧黎璐当时就要求重新分割双方婚姻关系存续期间的股权。

臧黎璐的要求看起来合情合理，因为根据臧黎璐的说法，博纳公司不仅是

夫妻二人白手起家创立的。股东有5个人，除了夫妻二人外，还有于冬的哥哥、姐夫及另外一个朋友。

而现在，于冬的哥哥于海也离婚了，同样闹起了离婚纠纷。

臧黎璐和于海，直到2016年9月才退出北京博纳影业集团有限公司的股东行列。

目前，于海仍在4家博纳系公司担当股东或高管等角色。

历史会不断重演，但不会简单地重复。

如今，于冬由于哥哥的离婚纠纷案被强制执行300万，适逢博纳影业A股IPO的敏感时期，为上市之路平添了更多的不确定性。

1.

/ 搏高估值，从美股退市，回A一波三折 /

博纳股东对于上市是有执念的。这从当初协议离婚后，臧黎璐仍在博纳集团下属的一家影城上班就可见一斑。

博纳影业作为国内著名的影视公司，稳居民营电影发行公司前三甲。并在2010年12月，登陆美国的纳斯达克，成为第一家在美国上市的中国影视公司。

上市后的博纳表现并不如人意。一个尴尬的事实是，5年的时间，博纳影业在美股融资不足1亿美元，对比国内A股同类型影视公司动辄数百亿的市值，于冬感觉博纳的市值被严重低估了。

当初，在国内A股市场挂牌的华谊兄弟市值远大于博纳影业，看着如鱼得水的华谊兄弟和光线传媒，于冬心理非常不平衡。

他甚至当面问过王中磊与王长田，“博纳真的比你们差十几倍吗？”答案如何不得而知，但是，从美股退市的种子已经在于冬心中萌发。在美股上市的这五年，被于冬称为“失落的五年”。

最终让于冬下定决心退市的是博纳投资人、红杉资本沈南鹏。作为赴美上市的重要推手，沈南鹏也没有料到博纳影业在美股的市值被严重低估，而且融资艰难。

沈南鹏对于冬说，“回来了博纳不一定追得上，但在资本这么看好行业的时候再不下决心做，博纳以后可能就没机会了。”这句话坚定了于冬的决心。2016年4月，于冬完成了博纳影业的私有化，顺利从美股退市，准备回国在A股上市。

2017年9月，博纳影业递交了A股的IPO申请。

没有想到的是，博纳影业聘请的审计机构瑞华会计师事务所卷入了康得新的财务造假案。虽然康得新和博纳影业并无关联，但财务造假是上市公司的大忌，博纳影业躺着也中枪，IPO申请最终被中止审查。

2020年，博纳影业副总裁黄巍毫无征兆地从博纳影业的北京总部北京悠唐国际大厦坠楼身亡，引发业界诸多猜测，也让博纳饱受非议。

这些意外事件的不利因素，都撼动不了于东谋求博纳影业在A股上市的决心。2020年8月底，博纳影业再次冲击IPO，11月5日成功递交上市材料。如今，9个月过去了，审批依然杳无音讯，博纳还在A股的大门外徘徊。

2.

/ 众明星追棒，突击入股 /

2016年，正是中国影视行业蓬勃发展的好时期，在博纳私有化过程中，受到众多投资机构的追捧。腾讯、阿里、中信证券和红杉资本等知名投资机构都参与其中。

2017年，博纳影业增发股份。由于其在影视圈的影响力，章子怡、黄晓明和张涵予等一众影视明星和万达电影大力认购。

这些身价不菲的明星购买股票也很舍得投入。其中，黄晓明、张涵予投资最大，两人均以5000万元认购343.63万股。章子怡以3000万元认购206.18万股，陈宝国以2000万元认购137.45万股，韩寒花费1000万元认购68.73万股。

巧合的是，这些明星们的入股时间是2017年3月，博纳在A股首次提交IPO申请的时间是2017年9月，这些明星大有“突击入股”之嫌。

此时按公告来看，博纳影业当时的估值已达160亿元。从纳斯达克退市时，博纳影业的市值在60亿元左右，在不到一年，博纳影业的市值增加了近100亿元，这是众多投资机构和一众明星趋之若鹜的原因所在。

眼看临门一脚，却横生变数。高管坠楼、卷入财务造假案、业绩下滑严重、于冬被列为执行人，4年过去了，博纳影业还在冲击A股的路上。

“突击入股”的明星们本以为可以借着博纳影业上市，赚个盆满钵满，如今看来，美梦暂时无法实现。

按照当时博纳影业发行1.22亿股、募集资金14.25亿元计算，发行价约为11.66元/股，明星们的增资价格为14.55元/股，这也就意味着，当时突击入股的明星们，没有实现增值。以黄晓明和张涵予为例，或亏损近千万元。

3.

/ 影视寒冬，业绩下滑 /

在影视界，博纳影业的表现一直比较亮眼，采取的“主旋律+香港导演+大制作”的打法，制作出了《智取威虎山》、《湄公河行动》、《建军大业》、《红海行动》等一批叫好又叫座的影片。

高光时刻是《红海行动》，从那之后的几部影片，评价开始一路走低，赚钱效应渐减。比如《紧急救援》，号称7亿投资成本，但最终票房仅有4.85亿。

▲来源：镜像娱乐

纵观博纳影业这几年的业绩，呈现出了严重的下滑之势。

2017年至2019年，其营业收入分别为19.97亿元、27.84亿元、31.16亿元。但是，净利润并不高，分别为2.47亿元、2.69亿元、4.32亿元。

如果进一步仔细梳理，就会发现博纳影业的业绩，过度依赖政府补贴。2017年至2019年，博纳影业计入损益的政府补助分别为6755.41万元、1.022亿元和1.56亿元。如果扣除了政府补贴，博纳影业的利润就所剩不多了。

在疫情下的2020年，博纳影业营收或下滑超过3成。根据招股说明书，博纳影业预计2020年全年营收21.3亿元，同比下降31.73%；预计归母净利润1.76亿元，同比下降44.03%；预计扣非后净利润1.17亿元，同比下降33.64%。引发投资者的担忧，这也让其在A股上市之路，变得更加不顺利。

如今，博纳影业寄希望几部影片打个翻身仗，提振业绩。

正在上映的《中国医生》，以6.9%的排片收获4.8%的票房，上映30天累计票房12.76亿。截至8月9日，累计票房已达12.83亿元。这给博纳带来了不错的营收，为低迷的电影市场重振了信心。

遗憾的是，原本定于8月12日上映的《长津湖》，为配合各级部门做好防疫工作，在8月5日宣布撤档。

《长津湖》是目前为止中国电影投资规模、制作规模之最的影片，有媒体预计，《长津湖》的投资额高达13亿元，于冬大有孤注一掷的味道。

他对《长津湖》的票房预计达50亿元。市场也预期《长津湖》或成为继《战狼2》《哪吒之魔童降世》和《你好，李焕英》之后的第四部票房超过50亿的国产影片。

在疫情严峻的2020年，《长津湖》停拍已经损失了1.5亿元。这让财务不佳的博纳影业雪上加霜。此次因为防疫需要被动撤档，何时上映还是未知数，对于博纳影业业绩提升的预期，或多或少存在不利的影响。

博纳影业如此心急地谋求A股上市，被业内人士认为是“差钱”的直接表现。“博纳近几年的营收主要过于依靠政府补助，没有政府补助，博纳能否活下去都是个问题，而此时上市显然不是最好的时机。”一位业内人士指出。

博纳影业这时候强行上市资本未必看好，因为之前有过太多这样的先例。到最后，都是草草收场留下一地鸡毛，真正被坑的都是股民。但问题是整个公司资金紧张，上市已经成为救命的稻草。

怎奈何，资本市场变化太快，今年你是小甜甜，明年你是牛夫人。如今，博纳的状况与于冬五年前的设想大相径庭。

计划着美股退市，快速在A股上市，享受着影视行业快迅发展的红利，拿到A股的高溢价高估值。没想到，5年过去了，博纳影业还在A股门外徘徊，影视行业却已今昔不同往日。不知道，于冬是否肠子已经悔青？

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