新浪微博价值分析 1、简介微博是一个致力于实现更快捷、更轻松、更丰富人际交流的实时自我表达社交媒体平台，2009年推出，微博作为一家社...

发布时间：2024-12-25 17:18

1、简介

微博是一个致力于实现更快捷、更轻松、更丰富人际交流的实时自我表达社交媒体平台，2009年推出，微博作为一家社交媒体平台提供全面的内容呈现形式。微博用户可以在微博平台上创作、发现、消费和传播各种形式的内容，包括文本、照片、视频、直播、音频和话题等。微博拥有名人、明星与娱乐、幽默、媒体、综艺与电视节目、时尚、美妆、金融和游戏等46个垂直领域内容。微博上的用户关系可以是非对称的，任何用户都可以关注任何其他用户并在转发时添加评论。

2021年6月，微博的月活跃用户为5.66亿，平均日活跃用户为2.46亿。根据灼识咨询报告，按2021年6月的月活跃用户和日活跃用户计，微博是中国十大移动应用程序之一，也是中国三大社交媒体平台之一。

使命:微博的使命是使人们发现更广阔的世界，让世界听到你的心声。

价值主张:微博的平台为微博的用户、内容创作者以及广告及营销客户提供独特的价值主张。微博与他们的集体关系对于微博整个平台的持续实力和价值至关重要。

为用户:表达和分享/发现丰富的内容和多元化的观点/了解时事及保持联系/产生社会影响

2、收入

微博于2012年开始在平台上变现，此后经历了稳健的收入和利润率增长。微博收入主要来自购买广告及营销服务的客户，并在较小程度上来自收费服务，例如VIP会员。

微博的收入由2018年的17.18亿美元增至2019年的17.67亿美元，但在2020年略微下降至16.90亿美元，主要是由于COVID-19疫情带来的负面影响和不确定性。

于2013年4月至2016年1月，微博与阿里巴巴进行战略合作，于2013年至2015年，与阿里巴巴进行战略合作所得收入占微博收入的30%。

2021、2022、2023年来自阿里巴巴的收入分别为1.81亿美元、1.07亿美元、1.12亿美元，一般只占10%或更少。

由于农历新年前后的长假，广告支出往往于各历年的第一季度最低，该季节性会影响微博的季度业绩。其他可能导致经营业绩波动的因素包括受欢迎的体育赛事，如国际足联世界杯及奥运会。

由上表可知，微博一季度确实为一年利润低点，2024年一季度净利润为5100万美元，

2024年7月26日至8月11日巴黎奥运会对于微博三季度业绩有所提振，二季度净利润为

1.14亿美元，微博2024年利润区间为3-4亿美元。

3、活跃用户

微博的月活跃用户由2018年12月的4.62亿增加至2019年12月的5.16亿，增加至2020年12月的5.21亿，并进一步增加至2021年6月的5.66亿。微博的平均日活跃用户由2018年12月的2.00亿增加至2019年12月的2.22亿，增加至2020年12月的2.25亿，并进一步增加至2021年6月的2.46亿。于往绩记录期间，平均日活跃用户与月活跃用户的比率稳定于43%。

微博平均日活跃用户与月活跃用户的比率稳定于43%，自2023年底月活有所下降，日活保持稳定。微博月活跃用户与日活跃用户在2023年底达到峰值。

4、广告主数量及平均支出（除去阿里巴巴）

以价补量。

5、策略

扩大微博的用户群并提高用户参与度、提高变现能力、选择性地寻求战略联盟、进行投资和收购。

6、资产负债表摘要

7、股权及公司架构

新浪微博股本包括A类普通股和B类普通股。对于所有需要股东投票的事项，每股A类普通股赋予持有人行使一票投票权，而每股B类普通股赋予持有人行使三票投票权。除B类普通股所附的不同投票权外，所有类别股份所附的投票权均相同。

截至2021年9月30日，曹国伟先生（自微博成立以来一直担任公司的董事长）通过SinaGroupHoldingCompanyLimited的全资子公司新浪公司，持有及控制本公司的101,778,958股B类普通股。其中SinaGroupHoldingCompanyLimited是NewWaveMMXVLimited（一家于英属维尔京群岛注册成立并由曹国伟先生控制的商业公司）的全资子公司。截至2021年9月30日，曹先生控制本公司总投票权的约70.6%。紧随全球发售后，曹国伟先生将控制本公司总投票权的约67.6%。

截至2024年3月31日，曹国伟在87,822,024股B类普通股中拥有权益，对于所有需要股东投票的事项，占本公司合共62.9%的投票权。

8、上市及募集资金用途

新浪微博的美国存托股自2014年4月17日起在纳斯达克上市买卖。以美元买卖。A类普通股将在香港联交所以港元买卖。

基于2021年12月388港元每股的最高报价，以此价格估值为910亿港元，2024年10月，市值为190亿港元。市值蒸发约80%。新浪微博将募集20.04亿港元，资金做以下用途：

45%，即9.02亿用于扩大用户群及提高用户参与度，改善内容生态系统。

25%，即5.01亿用于研发提升用户体验及变现能力。

20%，即4亿用于有选择性寻求战略联盟、投资和并购。

10%，即2亿用于营运资金及一般用途。

9、股息政策

在2021年香港招股书上，微博表示董事会可全权决定是否分派股息，但须遵守适用法律的规定。即使董事会决定派付股息，派付的方式、频率及金额仍将取决于微博的未来运营及盈利、资本需求及盈余、整体财务状况、合同限制及董事会可能认为相关的其他因素。

但在2023年5月，微博股份有限公司董事会批准向截至2023年6月26日的微博股份有限公司的普通股及美国存托股持有人派发特别现金股息每股普通股及美国存托股0.85美元。截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，向微博股份有限公司股东派付的股息分别为零、零及200.1百万美元。于2024年3月，微博股份有限公司董事会批准向截至2024年4月12日营业结束时的普通股及美国存托股持有人派发特别现金股息每股普通股及美国存托股0.82美元。股息总额将约为200百万美元，预期将于2024年5月支付。

23年及24年上半年皆派特别股息2亿美元。

在2024年Q1电话会上CFO曹斐表示"last year, we paid special dividend 82 cents per Ads. Weibo will remain highly committed to consistently returning value to our shareholder and enhance shareholder return, including but not limit to distributing dividend."

在2024年6月18日调研中，微博CEO王高飞及CFO曹斐接受采访：

Q：公司今年的费用端和利润端情况如何？股东回报的考量是什么？

A：公司保持行业内较好的利润水平，成本费用控制在合理范围内，过去两年每年一次特别分红，规模2亿美元，希望形成持续派息模式。

Q：微博是否仍定位为公共信息发布平台？对短视频竞争的看法如何？

A：微博是综合性社交媒体平台，不仅用于发布信息，还能获取信息和参与互动。面对短视频竞争，微博认为受影响的阶段已过，市场格局稳定，微博的定位具独特性。

Q:未形成稳定股东回报的原因是否与外汇管制有关？

A:公司已形成较为稳定的派息政策，未来愿意持续此政策，同时会考虑公司经营状况和资金监管因素。微博在境外有充裕的现金储备，过去两年派息时未进行境内外资金转换，今年已做好资金转换准备。

在2024年FY的电话会上，公司CFO曹斐表示"You may remember when we distribute special dividend last May for the first time. We talked about a certain principle we adhere to in using our cash, that is 首先支持加强竞争优势，优先投资生态圈上下游，在此后回报股东，希望继续发放股息并形成股利发放政策，基于上一年盈利发放股息"。

10、商誉及无形资产、长期投资

微博公司商誉截至2021年6月30日，商誉及无形资产的总金额为2.71亿美元。商誉及无形资产的很大一部分来自于2018年自Yixia Tech Co., Ltd.（「一下科技」）收购中国直播平台（「一直播」）的直播业务及于2020年收购上海假面信息科技有限公司（「假面科技」），以及于2021年第二季度间接收购无他美颜相机应用程序的开发商上海本趣网络科技有限公司。因此，如果各自的行业前景恶化，微博可能不得不重新评估甚至录入减值亏损。

截止2024年6月30日，微博商誉及无形资产总金额为2.84亿美元，变化不大。据分析，一直播的投资亏损减值。上海假面科技的产品为狼人杀，2020年，假面科技完成了对竞品和商标的收购，统一了狼人杀IP的归属。换句话说，假面科技在四年前就已经掌握了狼人杀从线上游戏到线下桌游、从赛事综艺到影视动漫的所有商标和版权。自2016年推出首款手机端狼人杀游戏以来，他们的累计用户已超过1.98亿，月活跃用户峰值达到1500万。自2017年底通过网易代理发行的狼人杀游戏，累计用户接近7000万，月活跃用户峰值达510万。这笔投资估计没亏。

这3年来，商誉及无形资产略微增加，每年减值情况也不大，对于净利润冲击较小。

截至2024年6月30日，微博的投资包含于私营公司的投资12.81亿美元。截至2018年、2019年、2020年年度以及截至2020年及2021年6月30日止六个月，微博分别就不具有易于确定公允价值的投资确认减值费用0.24亿美元、2.31亿美元、1.27亿美元、0.02亿美元及0.67亿美元。微博的主要投资包括提供社交和新媒体营销服务的北京天下秀科技股份有限公司、运营滴滴的移动交通出行平台小桔快智公司、移动视频应用程序开发商一下科技、无他美颜相机应用程序开发商上海本趣网络科技有限公司以及与其生态系统形成互补的其他投资对象。

11、票据

2022年票据指与发行本金总额9亿美元、票面利率为1.25%的可转换优先票据（将于2022年11月15日到期）有关的本金及利息的未来最高承诺。

2024年票据指与发行本金总额8亿美元、年利率为3.50%的优先票据（将于2024年7月5日到期）有关的本金及利息的未来最高承诺。

2030年票据指与发行本金总额7.5亿美元、年利率为3.375%的优先票据（将于2030年7月8日到期）有关的本金及利息的未来最高承诺。

12、董事及高管

曹国伟自微博成立以来担任公司的董事长。曹先生自2012年8月起于我们的母公司新浪担任董事长，并自2006年5月起担任新浪首席执行官。自2005年9月至2013年2月任新浪总裁，2001年2月至2006年5月任新浪首席财务官，2004年7月至2005年9月任新浪联席首席运营官。加入新浪之前，曹先生曾于普华永道任审计经理。而于此之前，曹先生曾于上海电视台任新闻记者。曹先生现兼任乐居控股有限公司（一家于纽约证券交易所上市的公司（NYSE: LEJU），于中国提供在线到线下房地产服务）董事、网龙网络控股有限公司（一家于香港联交所上市的公司（HKEX: 0777），提供网络游戏技术）董事及TuSimple Holdings Inc.（一家于纳斯达克上市的自动化技术公司(Nasdaq: TSP)）董事。曹先生持有中国上海复旦大学新闻学学士学位、美国俄克拉荷马大学新闻学硕士学位及得克萨斯大学奥斯汀分校财务专业硕士学位。

王高飞自2014年2月起担任公司的首席执行官并自2020年8月起担任公司的董事。自成立以来，王先生于微博担任多个产品及业务开发职务，并于2012年12月晋升为总经理。王先生于2000年8月加入新浪，并于产品开发部就职直至2004年初调任至新浪移动事业部。他自2006年11月至2012年11月担任新浪移动事业部总经理。王先生自2021年6月起担任Didi Global Inc.（一家于纽约证券交易所上市的公司（NYSE: DIDI））董事。王先生持有北京大学计算机科学学士学位及北京大学光华管理学院高级管理人员工商管理硕士学位。

曹菲自2021年3月起担任公司的首席财务官。曹女士于2017年8月至2021年3月担任公司副总裁。此前，曹女士于2017年1月至2017年7月担任新浪副总裁，负责新浪财务部门。曹女士于2005年加入新浪，并任公司财务总监逾十年。加入新浪之前，她于普华永道会计师事务所北京办事处任审计经理。曹女士现为天鸽互动控股有限公司（一家香港联交所上市公司（HKEX: 1980），中国实时社交视频公司）董事，及天下秀数字科技（集团）股份有限公司（一家上海证券交易所上市公司（SSE: 600556），从事提供社交及新媒体营销服务）董事。曹女士持有上海交通大学工程学学士学位及高级管理人员工商管理硕士学位。她持有中国注册会计师资格证书，是中国注册会计师协会成员。

截至2021年9月30日，微博根据2014年计划合计授予董事、高级管理人员及其他承授人的未行使期权及限制性股份总计728万股，授出日期期间为2018年11月至2021年7月，对于除核心管理层外的其他承授人，行权价为32.68美元每股，届满日期为2027年8月，目前微博股价为9.4美元每股。

13、总体评价

总而言之，微博为典型烟蒂股。活跃用户规模已达顶峰，且因为用户体验下降，过多广告、营销号等，用户规模在逐渐萎缩，但仍保持5亿以上规模，微博属于国内头部平台，仅次于微信、QQ、抖音等，但变现能力不强，增值业务多年没有进展。

但另一方面，微博在及时热点方面的优势依然十分明显，没有被其他平台挑战。目前总市值仅为22亿美元，每年4亿美元左右净利润，5-6倍PE，且微博2024年2季度资产负债表现金和短期投资约28亿美元，其中现金约19亿美元，短期投资约9亿美元，可以覆盖所有长短期票据，市净率约0.7倍，股息率约8.77%，具有投资价值。微博有能力且有意愿每年分红2亿美元，且估值下行空间不大。美国开启降息周期，到2026年美国基准利率有望进入2字头，在这种背景下，微博的高股息带来一定配置价值。考虑到港股10%的红利税，希望微博股价继续掉到9-10%的股息区间，具有一定配置价值，按照PE及DCF估值，微博40亿美元市值合理，如果微博能提升增值业务或高价值客户渠道，则会由股息率估值转换到PE估值，若估值倍数从5-6倍上升则是意外之喜。

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