“三金”关系的历史和现在

　　原标题：“三金”关系的历史和现在

　　根据以往经验，“三金”在相当长一段时期内呈现出这样的关系：黄金与美元的负相关关系；黄金与石油的正相关关系；石油和美元的负相关关系。

　　关系的核心主要在于两方面。首先，黄金的美元计价机制以及人们对美元的信心导致黄金与美元在投资市场一定程度上呈现出需求上的“零和博弈”，当美元升值时，美元持有需求将相应占领黄金需求阵地，从而导致黄金价格下跌，反之美元贬值则将转移部分投资需求至黄金市场，推动金价上涨。其次，黑金石油直接代表世界消费需求，油价上涨在很大程度上可能预示着通胀预期的升温，以及世界经济增长不确定性增加，从而推升金价。

　　值得注意的是，2000年以来，欧元对石油市场的融入，弱化了“石油美元”体系，即石油与美元的负相关性。此前抑制油价是石油第一消费大国美国经济策略的重要一环。

　　但“三金”的走势趋同也非首次。回顾历史，上一次美元指数与黄金白银、原油等大宗商品同步上涨的大周期，大致发生在1999年至2000年，当时全球经济刚刚摆脱亚洲金融危机影响重新振发，美元处于强势周期。

　　那么，当前“三金”关系究竟在沿着什么方向演变？

　　金石期货分析师黄李强表示，在正常情况下，由于原油和黄金具有很强的金融属性，并且都是以美元计价，因此美元和黄金、原油往往呈现负相关性的关系。但是，随着去年年底美国进入加息周期，美元开始表现强势。但是由于其他主要经济体都在执行量化宽松的政策，全球进入流动性泛滥的格局，在这种情况下美元对商品的压制作用，不及流动性过剩对商品造成的利多作用，美元和黄金、原油已经不再遵循以往负相关性的运行规律。此外，随着全球经济不确定的逐渐加强，市场对于避险的需求逐渐上升，在这种情况下，升值的美元和具有很强避险属性的黄金就成了市场追逐的对象，这进一步强化了这种正相关性。对于原油，随着致密油革命造成的供应过剩，市场关注的重点已经由之前的宏观经济环境转移到供需中来。今年在边际成本支撑和OPEC冻产达成协议，原油触底反弹，而美元在这其中对原油的影响已经成为次要因素，因此原油和美元的相关性有所下降。因此，当前美元和原油、黄金的走势不再遵循往年负相关的走势。

　　此外，他表示，黄金和原油之间一直呈现正相关性的关系，2012年以来两者的相关性为0.5934，但是今年两者的相关性仅为0.4390。而由于原油的暴跌，金油比价也从以往的15左右跌至30的水平。后期两者的正相关性仍然不会改变，但是强度或将有所减弱。因为风险事件对于黄金的影响要大于原油，而经济运行对于原油的影响要大于黄金，因此黄金和原油的走势也存在一定的分化。

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