狂赚12亿！娱乐圈“女魔头”即将收获一个IPO

来源 | 投资家（ID：touzijias）

作者 | 刘燃

“中国偶像第一股”要来了！

投资家网获悉，近日，乐华娱乐集团（简称“乐华娱乐”）向港交所递交上市申请，拟主板挂牌上市，中信建投国际、招商证券国际为联席保荐人。

作为中国最大的艺人管理公司，乐华娱乐旗下签约艺人包括韩庚、王一博、孟美岐、吴宣仪、范丞丞、黄明昊等。其中，“顶流”王一博几乎撑起了乐华娱乐的半壁江山。

乐华娱乐本身星光熠熠，背后还有一众资本大佬“站台”，投资团队成员包括华人文化、阿里影业、字节跳动等，而华人文化和阿里影业并列成为公司第一大外部机构股东。

值得注意的是，乐华娱乐已在IPO 道路上摸爬滚打7 年之久，先后辗转新三板、A 股、港交所等多个战场。本次赴港IPO ，是公司第三次上市尝试，娱乐圈“女魔头”杜华能否如愿？

一

乐华娱乐成立于2009 年，2014 年开始在韩国运营业务。公司以艺人经纪业务起家，如今已成为一家涵盖艺人管理、音乐IP 制作与运营、泛娱乐业务三大互补业务板块在内的大型娱乐公司。

截至目前，乐华娱乐共有58 名签约艺人及80 名参加训练生计划的训练生，旗下艺人包括韩庚、王一博、孟美岐、吴宣仪、范丞丞、黄明昊等。此外，乐华娱乐还推出了UNIQ、NEXT 、EVERGLOW 、NAME 、TEMPEST 等艺人组合。

在音乐IP 制作及运营方面，乐华娱乐目前建立了自己的音乐IP 库，涵盖了约1100 首原创音乐录音录像制品，以及超过5 万首获第三方授权的音乐作品。

乐华娱乐的泛娱乐业务主要包括虚拟艺人商业发展、综艺节目形式授权及艺人相关衍生品销售，目前主要负责虚拟艺人组合A-SOUL 的宣发运营等业务。

在无数粉丝的热烈追捧下，娱乐圈明星艺人常常轻松实现“名利双收”，作为其背后的经纪公司，乐华娱乐自然也赚得盆满钵满。

招股书显示，2019年至2021 年，乐华娱乐的营收分别为6.31 亿元、9.22 亿元、12.9 亿元，年内净利润分别为1.19 亿元、2.92 亿元、3.35 亿元，真正做到了“芝麻开花节节高”。

根据弗若斯特沙利文的数据，以2020年艺人管理收入计算，乐华娱乐是中国最大的艺人管理公司及中国认知度最高的娱乐品牌之一。

从营收构成来看，艺人管理是乐华娱乐的第一大收入来源。报告期内，该板块营收分别为5.3亿元、8.1 亿元、11.7 亿元，占总营收的比重分别为84% 、87.7% 、91% 。

这就意味着，乐华娱乐受旗下艺人影响很大。倘若讨论起乐华娱乐旗下艺人的知名度、影响力和吸金能力，王一博几乎实现“断层式碾压”。

根据《财富》杂志列出的2017-2020 年中港台《明星收入排行榜》，王一博同期收入高达11.2 亿元。以此推算，王一博个人收入几乎占据了乐华娱乐的半壁江山。

而在乐华娱乐长达445页的招股书中，王一博的名字累计出现了18 次。于是有网友调侃称，乐华娱乐又名“王一博概念股”。

二

眼下，是王一博扛起了乐华娱乐的流量大旗。而笔者追溯发现，乐华娱乐的崛起离不开另一位知名艺人，他就是韩庚。

2010 年，当红偶像韩庚与韩国SM 公司解约并回国发展，遭遇各大经纪公司争抢。最终，韩庚收下了乐华娱乐创始人杜华抛出的橄榄枝，成为旗下签约艺人，并拿到公司合伙人股份。

正是在韩庚的建议和协助下，乐华娱乐将韩国工业流水线造星模式引入国内，俗话说“一招鲜，吃遍天”，乐华娱乐凭借市场先发优势迅速站稳脚跟。

2013 年11 月，乐华娱乐与韩国PLEDISENTERTAINMENT 达成战略合作，2014 年开始在韩国运营业务，算是打通了娱乐圈流量密码的“任督二脉”。

自2014 年起，乐华娱乐先后推出UNIQ 、宇宙少女、YHboys 等偶像团体，艺人管理业务逐渐成为公司的营收支柱，乐华娱乐在内娱圈的地位也跟着水涨船高。

乐华娱乐历史性的高光时刻是2018 年。当年，公司旗下女艺人孟美岐、吴宣仪凭借前两名的名次从爆款综艺《创造101 》中成团出道。同一年，公司旗下男艺人范丞丞、黄明昊在另一款爆款综艺《偶像练习生》中成团出道，斩获超高人气。

随之而来的2019年，乐华娱乐旗下艺人王一博通过现象级网剧《陈情令》爆火出圈，至今仍处于顶流位置，也成了国内外大牌争相抢夺的宠儿。

王一博因此斩获“代言王”的称号。据艾漫数据统计，仅在2020 年一年时间内，王一博就成功拿下代言品牌31 个，平均一个月新增2.6 个代言，年内在合作品牌多达33 个。

据笔者粗略统计，目前王一博同时有近40 个代言在身，涉及快消品、服装饰品、电子产品、生活娱乐、美妆护肤等多个领域，代言品牌如肯德基、香奈儿、红米、饿了么、百雀羚等。

说王一博扛起了乐华娱乐的大旗，一点都不为过。但乐华娱乐的命运走向，则与创始人杜华息息相关。被称为娱乐圈“女魔头”的杜华，也是一位传奇女老板。

杜华1981 年出生于江西南昌，从小就怀揣明星梦，她视林青霞为偶像，得知林青霞是在路边被星探发现才踏上演艺道路后，也幻想有一天能通过类似方式一举成名。

但命运之神并没有眷顾杜华，她未能如愿成为明星，反而在机缘巧合之下，成立了明星背后的经纪公司，成功打造出像王一博这样的顶流明星。当然，杜华对王一博也是相当用心。

据业内传闻，王一博爆火后，作为老板的杜华曾亲自出面，为王一博争取到《这就是街舞3 》的导师位置，试图通过全方位展示他的舞蹈特长来吸粉，效果当然是出乎意料得好。

伴随旗下签约艺人知名度节节攀升，乐华娱乐也逐步攀登至国内顶级艺人管理公司的位置，吸引了一众资本大佬前来“站台”。

迄今，乐华娱乐共计完成3 轮融资，投资团队同样星光熠熠，团队成员包括字节跳动、阿里影业、华人文化、乐搏资本、融玺创投等知名企业与资本。

截至IPO 前夕，乐华娱乐创始人兼董事长杜华持股50.18% ，杜华的同居配偶孙一丁作为执行董事持股3% ；华人文化和阿里影业分别持股14.25% ，并列成为公司第一大外部机构股东。

此外，字节跳动对乐华娱乐持股4.74% ，作为公司合伙人的韩庚持股2.35% 。虽然王一博在乐华娱乐地位稳固，却并不持有公司股份，角色定位更像一个高级打工仔。

三

实际上，乐华娱乐已经在上市道路上摸爬滚打长达7 年之久，公司先后辗转新三板、A 股、港交所等多个战场。本次赴港IPO ，是公司第三次上市尝试。

早在2014 年9 月，就有市场传闻称，乐华娱乐正在为A 股上市做准备，公司计划采用“借壳”方式上市。

2015 年9 月，乐华娱乐挂牌新三板，当时公司名称为“乐华文化”。挂牌仅2 个月后，乐华文化就发布了重大重组事项，重组对象是A 股上市公司共达电声。

2017 年2 月，历时一年多的重组方案宣告失败。当时，乐华文化给出的解释是，并购操作时间过长，经济环境出现变化，股东对公司对接A 股市场的方式产生了不同的想法。

换句话说，就是公司放弃借壳上市，准备单独IPO 。杜华也公开表示，对公司未来充满信心，想单独IPO 。

2018年2 月，乐华文化从新三板摘牌，继而转战A 股，考虑在上交所主板上市，无奈最后计划落空。

养精蓄锐几年后，乐华娱乐面向港交所正式吹响了IPO 号角，但摆在眼前的一系列问题依然不容乐观。

招股书显示，2020年10 月，乐华娱乐子公司乐华有限公司向股东宣派股息2 亿元，2022 年3 月也就是赴港IPO 前夕再度分派股息4 亿元，合计现金分红6 亿元。

招股书显示，2020 年和2021 年，乐华娱乐的净利润分别为2.92 亿元、3.35 亿元，合计6.27 亿元。也就是说， 乐华娱乐现金分红6亿元，几乎将近两年利润分派殆尽。

乐华娱乐在IPO 前夕大手笔分红，然后再伸手向资本市场募资“吸金”。如此操作引发外界争议，被质疑为上市“圈钱”。

更令人担忧的是，在乐华娱乐旗下关注度最高的签约艺人中，王一博、孟美岐、范丞丞、黄明昊的合同均集中在2023-2025年间到期。倘若他们到期不再续签，公司收益势必受到影响。

乐华娱乐也在招股书中坦言：“我们的大部分收入来自艺人管理业务。倘我们未能维持与艺人及训练生的关系或扩大我们签约的艺人及训练生的数目，我们的业务、财务状况及经营业绩或受重大不利影响。”

众所周知，虽然明星艺人站在舞台中央享受着无限荣光，但从台下走到台上却是步履维艰。拿乐华娱乐最擅长的工业流水线造星模式来看，想成为一名训练生也绝非易事。

据了解，乐华娱乐除了与全国超过30 家艺术学校及机构院校展开合作，公司还通过唱跳比赛、全球选拔网络以及社交媒体平台物色训练生人选。

报告期内，乐华娱乐受到超过5.8 万份来自中国、韩国以及美国的训练生计划申请，在2019 年2020 年及2021 年新签约的训练生数量分别为19 人、28 人及50 人，整体录取率每年不高于0.3%。

乐华娱乐还建立起了一体化全流程的训练生体系。据介绍，训练生在出道成为签约艺人前一般需要经过为期三年的声乐、舞蹈、表演、形体及外语方面的专业培训，选拔难度再升级。

即便有知名艺人压阵，仍有业内观点认为，在收入上高度依赖艺人管理会让乐华娱乐存在一定风险，如果不能维持与艺人合作及优秀练习生数量又不多的话，其营收都将受到直接影响。

而从当前大环境来看，选秀类综艺节目被叫停，直接导致练习生快速变现渠道直接断裂，未来乐华娱乐同样会面临一些潜在危机。此番赴港IPO 能否如愿，恐怕还要打个问号。

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