张新民看财报：重资产必定要高周转率来支撑

今天我们接着跟大家讲，一般来讲，重资产对企业的业务有什么要求？

我刚才讲这个情况，重资产往往会导致企业的非流动资产比重比较大，这样导致企业整体来讲的话，总资产的周转速度会是比较慢的。总资产周转速度是比较慢的。大家想一想周转快和周转慢，如果都想赚钱的话，周转快每一次周转只要赚一点点钱，周转达到一定速度的时候，他就能赚很多的钱，请大家注意这个情况。周转速度快，但是你每次赚钱不多，这叫薄利多销。周转速度慢，那需要怎么办？就需要企业的毛利率应该更高。这是一个非常简单的这样一种基本的关系。什么意思呢？重资产类企业应该要求企业的业务有比较高的毛利率，有比较高的业务规模，这样的话才会有盈利能力，才会有持续不断的发展前景。请大家注意重资产的结构特征和业务要求，就是资产结构里面折旧费偏高、摊销费偏高，固定化的东西特别多，所以就要求你在周转的时候虽然慢，但既然是慢的，你就应该有更高的毛利率出现。如果资产又重，毛利率又低，这企业请大家注意，没有竞争力，也很难有太好的发展前景。

来看下一个问题：并购导致的超重。首旅酒店是2015年、2016年搞了一次并购，2016年的并购，大家注意看，2016年跟2015年相比，它的非流动资产，就是体现重资产的重的这些非流动资产，是一个什么样的表现？首先第一个固定资产，2015年年底的时候是18.87，2016年年底的时候26.57，就是通过并购企业增加的固定资产就是8亿，8亿都不到，当然是净值，原值增加的稍微多一些。说明首旅酒店并购如家，没有并购进太多的固定资产，有形的固定资产。另外一个在建工程也不多，我们说这都属于重资产的应该有的考虑的项目。无形资产特别大，通过这次并购无形资产在账面上得到了极大的增长。下一个商誉，商誉由年初的2.45增加到年末的47，像长期待摊费用就是各种装修费。大家注意看，这三个是一年之内增加特别多的非流动经营资产，商誉跟经营没关系，但是他也是与被投资企业有经营能力有关的，所以往往这放也可以。那也就是说非常短的时间里边，企业出现了非常重大的资产重化的这样一个趋势。

那么这样一个趋势要求什么？要求周转速度快，周转速度快，就是营业收入高，要求毛利率高，这样的话你才有可能实现利润。那么我特别注意看了一下，首旅酒店过去几年公司的业务发展，发展应该说也是很有意思的。我一直关心这么重化的资产怎么摊，结果发现这个企业扛得很好，这个首旅酒店扛得真的挺好的。说疫情是2020年，它不具有代表性。但是前几年从2016年拿到了65亿营业收入以后，2017年以后18、19这几年，每年他的营业收入都超稳定。我一直担心他的，你说你这些超重的资产，你如果要摊销，你摊销多了的话，你的业务受得了吗？商誉如果做减值准备计提你受得了吗？无形资产摊销呢？结果发现怎么样，企业这三项重要的重化的资产，这几年还真没摊多少，所以这几年摊的不多，导致这几年的营业利润，我们用营业利润来说，超稳定。诶呀，这个事儿不好说，因为你说他没摊销吗？他从40亿现在变成了36亿，也摊了，40亿摊销到36亿，假设这几年无形资产不增加，一年就没摊多少，那么假设无形资产增加了，又摊销，增加几亿摊销几亿，反正还是最后还减少。但是企业一般不是这样一个机制，不是今天买3亿，明天摊3亿，不是这样的概念。所以我的理解包括装修费，每年都会装修，但是我觉得摊销的不太够，你看现在摊销的装修费还有20亿多，这几年摊销的不多，所以利润维持的不错。结果到了2020年机会来了，他还不能说机会来了，疫情来了。疫情来了，营业收入差，最后结果确实利润不行。就在这样困难情况下，企业的资产减值也不多，说明企业的商誉没做太多的减值。所以首旅酒店的前景这几个压力，重资产的压力，我感觉像大山一样压着它，这是首旅酒店的情况。

今天我们就先说到这里，下期再见。

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