恒瑞60亿美元授权背后项目估值利器

近日，恒瑞医药发布公告，公司将具有自主知识产权的GLP-1产品组合有偿许可给Hercules CM Newco,Inc.（以下简称“美国Hercules公司”）。美国Hercules公司将获得在除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化GLP-1产品组合的独家权利。作为对外许可交易对价的一部分，恒瑞医药将取得美国Hercules公司19.9%的股权，且将从美国Hercules公司获得GLP-1产品组合授权许可费。

据悉，恒瑞医药将获得首付款和近期里程碑付款总计1.1亿美元，累计不超过2亿美元的临床开发及监管里程碑款，累计不超过57.25亿美元的销售里程碑款以及低个位数至低两位数比例的销售提成，协议总金额60.35亿美元。据不完全统计，本次交易创造了新的“出海”对外授权（License-out）纪录，成为2024年以来药企海外业务拓展（BD）合作中交易金额最高的一项。

开辟融资渠道

2023年，中国创新药企“出海”步伐达到了新的高峰，无论从项目数量还是质量，都交出了令人瞩目的答卷。权威数据显示，去年中国创新药企通过BD斩获的首付款高达210亿元人民币，这一数字是国内首次公开发行（IPO）融资总额的两倍左右。而在今年刚刚过去的第一季度，中国创新药领域就已达成了十多项国际合作授权。在已公开的交易金额中，有7项合作的总额超过了5亿美元。BD交易的迅猛增长，无疑是中国创新药物实力获得国际市场认可的有力证明。

然而，在这一系列辉煌成就的背后，是中国药企面对现实困境的一种选择。当前，新药研发面临着融资难、上市通道收紧以及医保谈判控费等多重挑战，新药上市后的收益不稳定性也在日益加剧。因此，“License-out”模式逐渐成为企业筹措生存资金的重要出路。创新药研发周期长、投入大、风险高的特点，使得这些企业离不开强大的资本支持。

资本市场一直是药企持续融资的主渠道。据悉，2020年与2021年，中国创新药企通过IPO融资的金额分别高达781亿元和542亿元。但随着IPO市场理性回调，创新药融资迎来挑战。2023年，中国创新药IPO融资额急剧下降至111亿元，A股市场仅有1家药企成功上市，而IPO终止的医药企业数量却多达39家。同时，一级市场投资收紧。2021年，中国创新药一级市场融资金额达到877亿元，但到了次年，这一数字却暴跌至309亿元，降幅高达64.7%。

为此，众多药企开始寻求突围。一方面，通过裁员和削减研发管线来降低运营成本；另一方面，通过“License-out”模式来开辟新的资金来源。尽管如此，“出海”并非易事，它究竟是企业解决资金困境的稳固基石，还是救命稻草？

在这个过程中，企业的战略眼光和国际合作能力显得尤为重要。成功的“出海”不仅需要优质的产品和技术，更需要深谙国际市场规则、了解不同国家医疗体系和法规的专业团队。同时，企业也需审慎评估自身实力与市场需求，制定切实可行的国际化战略。

从长远来看，“出海”不仅是为了解决短期的资金问题，更是中国创新药企走向国际化、提升自身竞争力的重要途径。在这个过程中，企业将面临诸多挑战，但也将迎来前所未有的发展机遇。如何在国际市场中站稳脚跟，将是中国创新药企未来发展的重要课题。

总的来说，虽然当前创新药企面临着诸多困难，但通过“出海”，它们或许能找到新的生存空间和发展机遇。未来，期待能看到更多中国创新药企在国际舞台上崭露头角，为全球健康事业贡献中国智慧和中国方案。

评估项目质量

在当今全球化的商业环境中，“出海”项目估值尤为重要，它不仅是企业决策的关键依据，更是项目成功的基石。实际上，能够成功实现License-out的企业并不多见，成功往往属于那些准备充分、策略明确的企业。项目本身的质量固然是交易成功的基础，但商务操作的精准与高效同样不可或缺。

License-out能否顺利达成，受多种因素影响。其中，是否制定了周密的计划、资料准备是否详尽科学、项目估值方法是否合理，以及谈判策略是否得当，都是重要因素。每一个环节都需精心策划，以确保在激烈的国际竞争中脱颖而出。

项目估值在这一过程中扮演着至关重要的角色。它不仅能帮助我们在许可交易中进行定量的评估，更能为项目方判断授权机会大小提供重要依据。估值过程中，我们会综合考虑预期收益、未来费用以及开发风险，为企业提供全面、客观的评估结果。

此外，项目估值还助力企业评价不同的License-out机会。通过建立一个通用的平台和框架，我们可以更直观地比较各种潜在的License-out选择。这种比较不仅有助于企业做出更明智的决策，还能确保其在全球化竞争中保持领先地位。

在谈判环节，项目估值同样发挥着举足轻重的作用。无论是与潜在的合作伙伴、股东、投资者还是董事会进行磋商，一个相对准确且合理的估值都是增强说服力的关键。管理层和股东之间可能对估值存在不同看法，但一个量化的、经过深思熟虑的估值能够为他们提供一个共同的讨论基础，有助于消除分歧，达成共识。

综上所述，项目估值对于License-out具有不可替代的重要性。它不仅关乎企业的战略决策，更直接影响到项目的成功与否。在这个全球化加速、竞争日趋激烈的时代，精准的项目估值可能为企业带来意想不到的成功。

为了进一步提升项目估值的准确性和有效性，企业应注重数据的收集与分析，确保估值依据的可靠性。同时，加强内部沟通与协作，确保各部门在估值过程中能够充分发挥专业优势，共同为企业的长远发展贡献力量。

“出海”之路充满挑战，但只要我们紧握项目估值这一利器，就能在波涛汹涌的国际市场中稳稳航行，最终实现企业的宏伟蓝图。在未来的发展中，期待更多中国企业能够凭借精准的项目估值，成功扬帆出海，书写属于自己的辉煌篇章。

（本文作者是广州品竞生物医药技术有限公司创始人兼首席执行官）

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