李小羽：稳健者长赢

2002年10月,李小羽加入了尚处于筹备期的长信基金,在这个人才流动频繁的行业,他用十余年的坚守和深耕,不仅完成了个人品牌的塑造,同时建立了长信基金固定收益团队老牌劲旅的形象。

他亲自管理的长信利丰债券是业内耳熟能详的绩优产品,自2008年12月29日成立以来,截至7月15日,累计收益率达到115.08%。继2015年3月荣获中国证券报颁发的“五年期开放式债券型持续优胜金牛奖”后,2016年3月长信利丰再度斩获中国证券报颁发的“三年期开放式债券型持续优胜金牛奖”。与此同时,作为长信基金副总经理,他带出了一支专业、精干的队伍,共管理着从货币市场基金、一级债基、二级债基,再到可转债基金的16只产品,整体业绩居于行业前列,2016年3月长信基金荣膺中国证券报颁发的“固定收益投资金牛基金公司”。

回顾十余年投资经历,李小羽总结,做好固定收益投资,一是保持对宏观趋势的前瞻性判断,二是对风险高度敏感,严守投资纪律。

保持前瞻性判断

毋庸置疑,研判宏观大趋势对于固定收益投资起着十分关键的作用,但如何从纷繁复杂的信息中抽丝剥茧,融会贯通,梳理出最核心的判断,每位基金经理都有自己思考和决策的方式。有别于市场上常用的分析方法,李小羽近几年更愿意使用生产函数模型作为自己的基础分析框架。

几年前,他预测,从资源、资本、生产效率、人口等几大生产要素来看,人口红利的消失、资源环境约束和投资效应边际弱化都将使得经济增长下台阶,只有技术创新和体制改革等才是推动生产效率的因素,成为经济发展的决定性力量。但技术创新和体制改革都不是一蹴而就的,新兴产业替代传统产业的过程必定漫长。总体而言,中国经济L型会是一个中长期格局,市场利率整体呈现下行趋势,但从一个经济稳态转型到另一个经济稳态的过程中,系统的稳定性下降,其间阶段性的新变量引发的震荡幅度正在加剧。

李小羽表示,当下外围环境不确定性提高,“退欧”成为新变量,会否从英国蔓延至欧洲其他国家有待观察,全球避险情绪升温,不排除会构成推动利率继续下行的新因素。

具体到下半年的债券市场,他认为,货币政策宽松的边际效用正在减弱,汇率因素成为货币政策进一步宽松的约束条件,通胀可能会出现反复。不过,考虑到退欧不确定性因素,美国加息的预期在淡化,操作上采取中性策略,既不积极看多,也不完全看空,以把握波动性机会为主,同时注重防范信用风险。

值得一提的是,在把握宏观大趋势的同时,李小羽对经济前沿领域的新动向保持着关注热情,对人工智能、精准医疗、无人驾驶等热门板块的熟悉度,并不亚于一位年轻的80后基金经理。

安守稳健之本

李小羽一般用“稳中求进”来概括自己的投资风格,一直以来“稳”被他视为投资中的第一关键词。

他说,在十多年固定收益投资生涯中,他亲历了债券牛市的高歌猛进和债券基金的火红岁月,当然也不止一次在市场的风云变幻中体会到了什么叫作惊心动魄。正是因为经历过投资风险的洗礼,李小羽一直要求自己安守稳健之本:遵守纪律,不押重注;强调在收益和风险间取得平衡。

事实上,在实质性违约鲜有发生的“刚性兑付”时期,他每逢采访必定强调,依靠信仰就能投资的时代终究会过去,需要时刻警惕可能袭来的信用风暴。当信仰神话真正破灭时,这种对于风险的高度警觉,让他在第一时间规避了风险。

从去年底到今年初,李小羽就一直果断坚决地大幅减持信用债,4月信用债违约事件持续发酵,债券市场进入“危情时刻”,而长信基金旗下产品基本没有受到影响。

“下半年信用风险仍然是市场的主要矛盾所在。”李小羽表示,下半年债券投资的第一要务是严控信用风险。短期来看,信用风险事件发生频度下降,目前尚未有大幅扩散并且失控的迹象。但未来是否继续爆发甚至出现极端情况,仍然存在较大不确定性。随着近期债市投资情绪转好,信用利差有所压缩,但低等级债变化不大且流动性较差,未来高等级品种利差有望维持低位,但低等级品种仍难有机会。

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