2018-01-01金敏、金晶财通研究
本周A股将迎来2018年的首个交易日，在此首先祝各位投资者新年快乐，一切顺利！回顾2017年，A股市场呈现出剧烈的分化和快速的轮动特征，以白马股为代表的“漂亮50”成为年内最亮眼的明星板块，“冰火两重天”、“漂亮50和要你命3000”等字眼被频频提及，同时周期、金融和消费等领涨板块的来回切换也多次上演。2017年A股市场哪些板块和个股表现最好，同时这过去一整年A股的走势又给了我们什么样的启示？本期，我们将对过去这一年A股的行情进行回顾总结，以期对2018年开年的布局有所帮助。
一、 2017年A股行情回顾
1、主要指数情况——大小分化
首先从2017年各大指数的表现来看，沪指上涨6.56%，深成指上涨8.48%，创业板指下跌10.67%。按照成分股市值规模股票大小，几个规模指数的走势分化明显。其中上证50指数和沪深300全年分别大涨了25.08%和21.77%，与之相对的是中证1000跌幅达到了17.35%，而中证500的跌幅为0.20%。
从驱动股价上涨的两个核心因素来看，盈利明显向上，因为2017年国内经济L型筑底并有温和复苏的势头，多个经济景气指数也有所好转，供给侧改革已经初见成效，企业效益边际改善，因此从前三季度的数据推测全年整体利润增速约在20%左右，较2016年有明显的回升。但从主要指数的PE变化可以发现，估值的波动成为了影响股价走势最重要的因素，如上证50和沪深300，在2017年的大涨中PE上升得也很明显，而中小市值个股为主的中证1000指数的估值水平下降得非常快，PE从年初的65倍以上到年末已经只有35倍左右。不过值得注意的是，虽然创业板指数全年表现不佳，但其PE水平下降得并不多，可以看出前期外延扩张过猛带来的负面影响还在继续，而内生增长动力的不足制约了创业板个股对高估值的消化能力。
2、主要行业情况——消费一骑绝尘
从行业指数来看，按照申万一级行业分类，各行业之间涨跌幅分化也比较大。涨幅排名前十的行业中，食品饮料和家用电器为代表的消费板块表现最为突出，这两个行业40%以上的涨幅，遥遥领先其他行业，尤其是茅台、五粮液、格力和美的之类的大市值权重2017年多次创出年内新高，成为了行业指数大涨的最大功臣。另外，银行、电子、钢铁、非银和有色等行业指数也都有不错的表现。全年排名最末的几个行业分别是纺织服装、传媒、综合和计算机等。这些表现不佳的行业应该说各有原因，其中传媒和计算机等是在出清之前几年对行业过高的增长预期带来的泡沫，而纺服和综合等则是因为行业基本面整体承压同时跨界重组转型的路径又因为政策等原因不太通畅。另外像商贸、电气、机械和农林牧渔等板块，虽然全年行业指数也都录得负收益，但行业内的分化同样非常剧烈，其中也不乏一些优秀的行业龙头标的如永辉超市、隆基股份、大族激光和牧原股份等远远跑赢行业指数。
从涨幅居前的行业估值变动情况来看，食品饮料、家用电器和银行等行业，PE均只是小幅上升，因此行业指数上涨更多的是业绩因素驱动的。而与之形成鲜明对比的是，跌幅居前三位的行业，估值水平全年持续下行，但目前看PE的绝对数值依然很高，与其业绩增速的匹配度还是较低。因此预计在2018年，即使消费白马如2017年的强势行情无法再次上演，但市场风格上高度关注基本面，重视业绩成长性与估值匹配的逻辑主线不会改变。
3、2017年个股表现——业绩驱动是核心
2017年全年，如果剔除次新股的影响，A股全年上涨的股票只占全部A股数量的25%，而下跌个股超过70%，逾六成个股跌幅在10%至50%之间，5.02%的个股跌幅超过50%，全体A股的涨跌幅中位数为-16.67%，这也与沪指、深成指等传统A股大盘指数的上涨形成了鲜明对比。应该说2017年的A股，与历史上大多数时候同涨同跌的特征有了较大的差异，更接近成熟市场的风格，即龙头获得溢价，而边缘化的小市值个股因为流动性不足逐渐乏人关注估值也不断下滑。
2017年A股涨幅前十个股中，鸿特精密以年涨幅329.69%的涨幅位居第一，鸿特精密的主营业务为汽车精密零部件，但公司2017年业绩的暴增主要源于新开展的现金贷业务，同时标的受到活跃资金的关注度较高，随着三季度的业绩大增进一步上行。而360借壳江南嘉捷位列年度股价涨幅排名第二，在11月借壳事件公告后江南嘉捷曾斩获18个“一”字涨停板，年涨幅达到294.20%。排名第三的方大炭素，同样也是业绩暴涨驱动的，是年中周期行情的真正龙头。而排名4-10位的鲁西化工、隆基股份、赣锋锂业、新城控股、海康威视、士兰微和水井坊，基本也都是业绩大增驱动的股价上涨，与2017年重视业绩和基本面的风格相契合。
新股发行方面，2017年IPO高速推进，尤其是上半年下发批文数量基本上保持每周10家左右的水平，单批次融资额维持在40-50亿元。虽然自5月27日以来，每周的新股批文数量有所下降，融资额也有所下滑，但全年来看，438家新股IPO的数量，依然创了近十年来的最高纪录。全年IPO融资金融2301.09亿元，也是连续四年回升。因为现阶段IPO以小市值个股为主，单个公司平均融资额仅5亿元左右，大量的小市值次新入场，也对场内的小市值个股形成一定冲击，估值进一步承压。2017年IPO募资额排名前十的新股，其中中国银河以40.86亿元位列第一，财通证券和华能水电分别以40.85亿元和39.06亿元紧随其后。
总体而言，2017年A股市场呈现高度分化的特征，这种分化不仅体现在大市值龙头和小市值边缘化个股的分化上，也体现在基本面较好与基本面承压的行业之间分化，更体现在各个行业内部的龙头企业与非龙头企业之间的分化。这种高度分化的特征既是近年来A投资者结构逐步变化带来的影响，但更重要的是我们认为这也是当前我国社会和经济发展阶段正在从追求总量到追求质量转变的一个体现，龙头可以在存量竞争中获得更大份额从而与竞争对手拉开差距形成分化。展望2018年，A股的分化这种反映了深层次因素影响的特征并不会改变，同时因为流动性超预期放松的概率不大，启动全面行情的可能性小，不过转型阶段经济亮点不断，局部结构性的行情仍然值得期待。
本周市场观点
本周是A股2018年的首个交易周，随着资金年末效应的结束，预计短期会有一定的回流，带动市场整体回暖。行业方面，有色、煤炭和油气等周期板块下游商品上涨势头较强，预计相关个股将继续有良好表现，另外部分优质成长标的经过节前一轮回调，也已经到了布局阶段，建议投资者积极关注。题材方面，2018年1月1日起一批新的法律法规将正式实施，其中包括环境保护税法、水污染防治法等，预计环保板块短期会有一定的催化，同时一月份农业板块经常因为“一号文件”而受关注，另外国企改革、芯片国产化和海南等板块近期也都值得关注。
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证券研究报告：《A股2017年行情回顾》
对外发布时间：2018年01月01日
报告发布机构：财通证券研究所
本报告分析师：金敏 SAC编号：S0160516020001返回搜狐，查看更多
