公募监管新规：摒弃“明星化基金经理” 强化投研体系建设
本报记者 顾梦轩 夏欣 广州 北京报道
近年来，证券基金机构经营理念有偏差、功能发挥不充分、治理水平待强化、合规意识和水平不高等问题仍较为突出。
为解决这些问题，3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》（以下简称《意见》），旨在促进一流投资银行和投资机构的形成。
天相投顾基金评价中心有关人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，此次《意见》的提出起到了正本清源的作用，既对行业提出了树立定位、注重合规、提高能力、保障投资者等更高要求，也要求监管持续深化监管理念、提高监管效能。这些内容有利于优化基金行业结构、塑造正向的基金行业文化，而且对投资者来说更加友好。
发挥资本市场“看门人”功能
近10年来，头部基金管理人集中度保持稳定，规模排名前10的管理人市场占比始终稳定在40%—50%，马太效应较为明显。
“力争通过5年左右时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势，形成2—3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。”《意见》提到。
《意见》指出，适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强，并鼓励中小机构要做出自身特色，以此共同促进行业高质量发展。
如何加快推进建设成为一流投资机构？让资本市场“看门人”、社会财富“管理者”的功能得到更为充分的发挥？
华宝证券研报认为，管理规模一定程度体现了这些头部投资机构过往的投资管理能力、客户服务能力以及风险管理能力，但即便是头部投资机构，依然存在一些问题。投资最终要解决的问题是，如何让客户获益且可持续，如何持续增加社会效益。坚持投资与研究互为一体，坚持团队智慧相传与合力，坚持产品与服务守正创新，或可作为建设一流优质投资机构的具象表达。
博时基金指出，《意见》的各个要点基本都在围绕投资机构的高质量发展提出要求、明确工作重点，这些也是机构之间竞争的重点。头部机构需要在定位、合规风控等领域提升更多、进步更快。文件也指出“适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强”，并鼓励中小机构要做出自身特色，以此共同促进行业高质量发展。
畸形的“饭圈文化”
近年来，基金圈“饭圈文化”日益盛行。在一些基金获得年度冠军之后，冠军基金经理获得了如明星一般的追捧和仰慕。事实上，基金能够获得冠军，一方面是基金经理投资实力的体现；另一方面也是其投资领域跟市场风向的契合，具有一定的偶然性。当市场风格发生切换，一部分明星基金经理的业绩也会受到相应影响。这使得一味地追随这些基金经理的投资者将面临钱财的损失，由此带来心理上的落差短时间难以平复。
针对此种现象，《意见》提到，强化公募基金投研核心能力建设，完善投研能力评价指标体系，摒弃明星基金经理现象，强化“平台型、团队制、一体化、多策略”的投研体系建设。
《意见》同时提出，坚决纠治拜金主义、奢靡享乐、急功近利、“炫富”等不良风气，坚决破除“例外论”“精英论”“特殊论”等错误论调。压实行业机构文化建设主体责任，强化监督问责。不断完善行业文化评估机制，强化正面典型示范作用与反面案例警示教育。
对此，华宝证券研报指出，“平台型”和“团队制”意味着拓宽管理半径，“多策略”则提供多样化的产品工具箱，可成为买方投顾发展的土壤。当前，“平台型”和“团队制”在固收+产品中广泛运用，多组搭档凭借其在各自领域的深入研究和默契的配合彼此成就；在权益型基金中，部分基金公司也开始探索这种模式，弱化单一基金经理，由能力风格不一的基金经理形成团队共同管理基金产品，发挥各个基金经理在细分领域的能力优势。
对于以公募基金为代表的金融机构而言，在“买方模式”已经成为行业共识的背景下，金融机构不光是产品的提供者和销售者，更应该是投资者的服务者。投资者需求是前提，客户需求的持续挖掘和跟踪是业务开展的第一步，而基金公司“平台型、团队制、一体化、多策略”的投研体系建设是保障投资者需求得以解决和满足的关键，长期陪伴则是维系投资者关系的保障。
国泰基金表示，基金公司要保证高质量的规模增长和高质量的投资收益。所谓高质量的增长，就是产品底层设计方面，与投资研究前瞻形成合力，通过对每位基金经理的研究，精准匹配合适的产品，让合适的人管理合适的基金。在产品设计中，把认购规模控制在基金经理的能力圈范围内，防止由于基金产品规模过大而损害投资者利益，力争给投资者带来更好的持有体验。
对于高质量的投资收益，国泰基金认为，应立足长期，不过分押注赛道。在波动剧烈的市场面前保持敬畏、谦虚的态度，秉承研究驱动投资的理念，实实在在地持续锻造提升投资能力，挖掘真正具备长期价值的优质公司，避免追逐短期热点或押注单一赛道造成基金净值的大幅波动，为投资者带来更稳健的投资收益和更良好的投资体验。
博时基金认为，可以从以下几方面着手努力和改善行业现状：第一，在投研资源的安排上，对处于不同生命周期阶段的行业，需给以足够的重视，鼓励在更多行业和标的的比较中，判断个股和行业机会，鼓励宏观和市场策略研究切实帮助解决个股和行业的问题，鼓励从宏观、行业和个股经营周期的角度进行主动投资研究。第二，在投研组织上，鼓励成员之间的沟通、互相学习，打造有效赋能平台；合理安排并严格考核，避免“一言堂”，为投研人员形成健康的激励环境。第三，在投研人员管理上，鼓励不同行业背景、不同成长路径的投研人员融入团队，保证投研体系的开放性。
以投资者利益为先
2023年下半年以来，受国内外经济环境多重因素影响，A股表现不达预期，为提振市场信心，证监会在2023年8月便提出“建立公募基金管理人‘逆周期布局’激励约束机制，减少顺周期共振”。2024年1月，证监会再次表示“将继续支持行业机构逆市布局，并将研究制定‘逆周期布局’激励约束机制”。
此次《意见》中再次提出，聚焦投资者长期回报，健全基金投资管理与销售考核及评价机制。强化管理人、高管及基金经理与投资者的利益绑定机制，做好投资者服务和陪伴。扎实推进公募基金行业费率改革，稳步降低行业综合费率水平。持续优化基金行业销售生态，督促基金管理人、销售机构加大“逆周期布局”力度。
华宝证券研报指出，当前市场公募基金为了在短期内取得可观的业绩，会出现风格漂移现象。按照《意见》中对于投资行为稳定性的要求，基金公司需要创设更多风格和策略稳定的主被动产品，并且配套相应的约束和考核机制，避免基金经理在实际投资中因为短期业绩诉求导致风格漂移。
国泰基金表示，公司秉持“逆周期布局”，理性看待短期市场波动，做更多“难而正确的事”。从中长期看，公募基金赚钱能力显著，但由于公募基金产品布局和销售的顺周期效应明显，基民收益相对基金收益则较低，基民获得感仍有提升空间，这需要资管机构做更多“难而正确的事”。
如《意见》中强调的，行业机构应强化服务理念，持续优化投资者服务，严格落实投资者适当性制度，健全投资者保护机制，切实提高投资者获得感和满意度，持续维护好社会公众对行业的信任与信心。在监管的指导下，国泰基金将持续把持有人的利益放在公司的利益之前。产品布局时控制时点和规模，完善内部考核激励机制，践行“逆向销售”，在市场估值低位时通过自购权益类基金、创新投资陪伴等，稳定投资者信心，为行业高质量发展添砖加瓦。
“整体而言，在本次《意见》的指引下，公募基金应充分发挥在研究和定价上的专业性，响应监管的要求，积极进行逆周期产品布局，保证投资行为稳定性，并引导投资者长期投资、理性投资。”华宝证券研报表示。
国泰基金指出，公募基金是普惠金融代表，通过加强业务和产品创新，提升投资管理能力，助力国家社会保障体系建设，服务于全体人民的理财需求，提升全民福祉。公司也将重点关注提高人民生活质量、提升人民生活水平的投资机会，提高经济增长的效率和质量，让国家的经济增长转化为人民的财富增值。
博时基金表示，首先打造高质量机构是一个体系化的工程，需要有久久为功的耐性，也要做到多方面的协调推进。其次要坚持以重塑定位为核心，要发挥金融在经济体系中的重要地位和价值，牢牢抓住金融的人民性，在此基础上，会有助于促进行业稳健发展。
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