新零售转型背景下盈利模式与企业价值研究 —以苏宁易购为例

新零售转型背景下盈利模式与企业价值研究

——以苏宁易购为例

于丽萍 王崇锋 郭静

（青岛大学）

《财务管理研究》2019年 10月刊

（引用本文：于丽萍,王崇锋,郭静.新零售转型背景下盈利模式与企业价值研究——以苏宁易购为例[J].财务管理研究,2019(01):51-54.）

在线上零售与实体零售竞争加剧的态势下，我国零售行业迎来了变革。2009年以来，我国线上零售规模占比持续增长，由2%增长至2018年的22.7%0随着规模逐渐见顶，其增速从70%以上减缓到30%左右。线下零售行业则保持稳定的慢速增长，2018年的增长速度为6%左右。从零售市场的总体业态来看，线上零售增速渐缓，增长接近天花板，获客成本逐渐变高，红利逐渐见顶。随着各类价格战的打响，电商的利润率大不如前。由此看来，线上零售不可能完全取代实体零售，而零售行业想要取得变革和发展，形成线上线下融合的新零售模式是有效途径之一。

01 新零售盈利模式分析

利润点分析

苏宁易购的业务基础是传统的家电销售。2018年上半年，其家电销售收入占总收入的比重在65%以上，其主营业务收入及主要利润点仍来自家电销售业务。

利润措施分析

在营销活动方面，苏宁易购为了实现盈利，积极利用利润杠杆组织相关活动，吸引消费者并维持网站流量和促进消费者消费。在基础设施方面，苏宁易购围绕“大店更全、小店更近、品类店更专”的策略,加快优化线下业态发展布局，聚焦苏宁易购广场、苏宁易购零售云加盟店、苏宁小店等核心业态。在研发投入方面，公司在科技研发领域持续发力，在IT建设上予以持续投入，聚焦用户需求的深层次满足、全流程用户体验优化、供应链运作效率提升、全场景运营能力落地及企业内部组织效率的提升。

利润对象分析

首先，苏宁易购依托商品种类齐全和购物便捷的优势，吸引了大量线上线下消费者。分析发现，苏宁易购的消费群体已经不单单是家电消费群体，其目标市场已经定位于大众线上消费者，其中男性消费群体占60%,女性占40%,可见男性是苏宁易购的购买主力。

其次，苏宁易购的利润对象还包括第三方商家。苏宁易购为第三方商家提供经营平台，并为其提供物流服务或云计算服务等。

最后，苏宁易购的供应商也是其客户来源。苏宁易购向其提供品牌宣传、广告投放等服务，帮助供应商优化库存管理，形成与上游供应端的商业合作关系。

利润屏障分析

苏宁在差异化、物流、自营能力和科技方面具有独特优势。在差异化方面，“一大、两小、多专”的店面业态产品族群，形成了既保证用户体验又保证行业效率的互联网零售渠道，这是苏宁易购在互联网零售竞争中的核心优势和差异化资源。在物流方面，苏宁物流发展迅速，逐渐形成了一条处于国内领先地位的全价值产业链，达到覆盖更多范围、交付效率更高的目标。在自营能力上，苏宁围绕渠道、商品、物流，不断加大投入，在开放的基础上形成苏宁易购自身的能力，提升经营附加值，持续增强企业盈利能力。在科技方面，苏宁易购始终坚持“科技苏宁、智慧服务”的战略方向，通过持续加强社会原生技术与苏宁易购丰富零售实践的结合，量身打造各类智慧零售产品。

02 对企业价值的影响分析

财务视角

1.企业偿债能力分析

(1)长期偿债能力。 本文选用资产负债率反映苏宁易购的长期偿债能力。2015年之前，苏宁易购的资产负债率指标变动不大，基本保持在65%的水平。向新零售盈利模式转型后，资产负债率指标逐年下降，说明企业偿还长期债务的能力增强，债权人的安全性较有保障，财务风险较低。这也说明苏宁易购在合理的范围内使用债务资金，资本结构合理化发展，为合理运用财务杠杆、提高经济效益提供了较大的运作空间，经营效率得到提高，为企业创造了价值。

(2)短期偿债能力。 流动比率是流动资产与流动负债的比值，反映企业的短期偿债能力。向新零售模式转型前，苏宁易购的流动比率呈下降趋势，由1.3下降至1.2。转型后，流动比率逐年上升，由1.2±升至1.37,说明苏宁易购流动资产偿还流动负债的能力逐渐增强，有充足的流动资产作为偿债支付的保证。

速动比率是速动资产与流动负债的比率，用以衡量企业流动资产中可以立即变现的部分偿还流动负债的能力。速动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强。苏宁易购的速动比率在向新零售盈利模式转型前变化幅度不大，在0.8左右波动，转型后速动比率逐渐上升至1.1左右，说明苏宁易购短期偿债能力逐渐增强，短期偿债风险较小，有利于企业价值的提升。

2.企业盈利能力分析

(1)净资产收益率。 2015年之前，苏宁易购净资产收益率呈不断下降的趋势，从9.4%下降至2.96%o2015年转向新零售盈利模式后，净资产收益率呈上升趋势，2017年增至5.34%的水平。这说明在新零售模式转型之初，其盈利水平下降，经过调整和1年的发展，盈利水平得到提升，企业的价值创造能力显著增强。

(2)营业利润率。 2015年之前，苏宁易购的营业利润率不断下降,在2014年降低至-1.34%o2015年之后，营业利润率不断上升，2017年达到2.17%o这说明苏宁易购转型新零售盈利模式之前，企业盈利能力不断下降，运行之初，企业的盈利能力也较弱，但经过一段时间的发展，盈利能力获得提升，企业价值随之提升⑷。

3.营运能力分析

(1)存货周转率。 2012—2015年，苏宁易购的存货周转率较低，且增长缓慢，保持在5%左右。转型新零售模式后，苏宁易购运用数字化管理，加强对供应链的建设与管理,合理规划库存商品，不断提升存货管理效率，存货周转效率持续提升，存货资产变现能力逐渐增强，企业价值有所提升。

(2)应收账款周转率。 苏宁易购转型新零售模式前，应收账款周转率不断上升，资金周转能力较强。而在2015年以后，应收账款周转率下降，由218.41%下降至107.61%,营运资金占用应收账款的比例变高。其主要原因是苏宁易购自身的业务发展，以及应收天猫货款和合并天天快递带来的应收款项的增加，导致应收账款周转率下降,资金周转能力降低，企业价值受到影响。

非财务视角

1.用户资源角度

苏宁易购作为中国领先的智慧零售商，用户资源对其企业价值的贡献不断增强。苏宁易购转型前积累了大量线下消费者，线上线下融合之后，线下消费者成功引流到线上，保持了相对高的市场占有率和增速。2018年，我国家电市场总规模为8104亿元，同比增长&92%。苏宁易购占据领先地位，收割了其中22.10%的市场，持续领跑全渠道，见图1。苏宁易购线上活跃用户增速保持行业前列，处于高速发展的前期。截至2018年年底，苏宁易购零售注册用户4.07亿人，苏宁易购APP月活跃用户数同比增长43.25%。

2.战略网络角度

苏宁易购向新零售模式转型旨在为消费者提供更全面、更优质的服务，形成完整的消费生态。为了实现这一目标，苏宁易购不可避免地要与不同企业开展战略合作，构建满足消费者各方需求的战略网络⑸。2015年，苏宁易购与阿里巴巴开展战略合作；2018年，苏宁易购与大润发达成战略合作。苏宁易购通过与不同行业的企业开展战略联盟，形成独特的战略网络，提升了企业价值和发展潜力。

3.管理能力角度

苏宁易购向新零售模式转型主要依托其强大的自营优势和科技优势。这些优势得以发展取决于苏宁易购优秀的管理能力，重视科技的研发和人才的培养。苏宁易购自新零售转型以来，不断扩充研发队伍，加大研发投入金额，成立IT、物流、金融3个研究院，建立了五大研发基地，35个研发中心，拥有1万人的技术精英团队。苏宁易购董事长张近东指出，人才是苏宁发展最宝贵的财富，苏宁将以打造优秀的事业接班人为终极目标，为每位员工提供追求卓越、实现梦想的舞台，最终打造员工和企业价值共赢的平台。

结语

苏宁易购通过向新零售模式转型，提升了企业短期偿债能力和盈利能力，但与此同时，也带来了应收账款周转率下降等问题。通过对该案例的研究，为家电零售业和监管层提供了充分的借鉴和参考，有利于推动行业发展。

网址：新零售转型背景下盈利模式与企业价值研究 —以苏宁易购为例 http://c.mxgxt.com/news/view/164282

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