年内涨价80%！公募清仓咖啡下游公司，明星基金经理反向买入上游，什么情况？

在咖啡豆期货价格创下50年新高之际，基金经理在咖啡赛道的重仓股正从下游公司转向上游企业。

在咖啡豆期货价格年内上涨约80%之际，“9.9元一杯”难以为继的事实使得公募基金经理持续撤离此前重仓的咖啡赛道终端公司。包括社保基金、A股消费基金以及公募QDII对咖啡赛道下游公司均采取了审慎的持仓策略，多数下游公司遭公募基金经理清仓。

但咖啡豆价格的上涨也吸引了明星基金经理反向买入咖啡豆上游的农产品贸易公司。多位关注新消费赛道的基金经理认为，政策先行会拉动整个市场的预期，恢复消费场景的活跃度，新消费赛道的高附加值领域企业未来仍有巨大空间，尤其是高性价比竞争模式下产能出海的公司。

公募持续减持咖啡下游公司

咖啡引发的各种资本运作以及成功故事，曾一度成为许多基金经理对该赛道充满无限期待的理由，但在消费活跃度相对较弱以及原材料成本飙升的背景下，公募基金经理对咖啡新零售赛道下游终端上市公司的兴趣，正在显著下降。

12月13日，全球市场份额最大的咖啡豆品种——阿拉比卡咖啡豆期货价格已来到每磅3.4美元，今年来涨幅超过80%，创1977年以来最高水平。而自2023年9月以来，国际咖啡豆价格已经持续上涨了123%。在今年上半年，对冲基金大量涌入咖啡豆期货，已反映出咖啡豆价格持续上涨的趋势。

对重仓咖啡赛道相关上市公司的公募基金经理而言，这可能不是一个好消息，在咖啡豆价格持续飙升的背景下，咖啡赛道参与者反向以“9.9元一杯”的价格吸引消费者几乎成为行业标配，但这也引发了咖啡赛道是否能够实现业绩可持续增长的疑问。

“咖啡新零售赛道的内卷十分严重，我们已经对相关上市公司进行减持，在食品饮料行业基本上没有多少咖啡相关的仓位。”深圳地区一位曾看好咖啡相关赛道的基金经理认为，目前尚未看到咖啡赛道价格战拐点的到来，相关赛道的激烈竞争仍在持续进行，尤其是咖啡豆原材料成本的提升，将进一步削弱咖啡赛道上市公司的盈利能力。

此前基金经理重仓的佳禾食品、奈雪的茶、星巴克等已成为公募、社保、QDII基金减持的主要对象。佳禾食品发布的今年第三季度报告显示，公司营收17亿元，下降19%，净利润8266万元，业绩下降高达60%。此前重仓佳禾食品的社保基金403组合已经完全淡出该股，中欧基金、华夏基金、嘉实基金、博时基金等多个头部公募的消费主题基金，也已将佳禾食品卖出。

甚至国际头部咖啡巨头星巴克也变得不再受公募基金经理欢迎。公募QDII基金披露的信息显示，主动权益类公募QDII已全部淡出星巴克的持仓，截至今年9月末，将星巴克列入前十大重仓股的QDII只剩下华宝基金旗下的一只指数基金产品。

明星基金经理反向买入上游公司

咖啡下游企业的盈利艰难，却让明星经理发现了新的布局策略。

尽管咖啡豆价格持续飙升，严重削弱了咖啡产业链下游终端公司的盈利能力，但在基金经理看来，咖啡豆种植业与上游贸易商的上市公司，却反而成为当前股票市场的宠儿，此前多个上市公司在基金经理调研中均谈及了咖啡豆种植相关机会。

券商中国记者注意到，在咖啡豆期货价格暴涨80%之际，A股多个咖啡豆上市公司近期走势显著变强，参与咖啡豆上游贸易的博闻科技最近三个月的股价涨幅达到50%，而直接参与咖啡豆种植的农业上市公司天禾股份，却走出与咖啡终端商佳禾股份不一样的走势，同时也吸引了明星基金产品、连续七年业绩正收益的金元顺安元启基金的重仓。

天禾股份披露的信息显示，子公司云南天禾农资有限公司有与咖啡种植端和收购商开展咖啡生产端提质增效的合作。子公司云南天禾农资有限公司运营微信公众号“天禾好咖啡”，内容涉及咖啡营养需求、咖啡土壤改良、咖啡修枝整形、咖啡品种推荐，从理论角度、结合实际给广大农户提供方法。缪玮彬管理的金元顺安元启基金对该股的重仓发生在今年第三季度，而此时正是咖啡豆价格持续拉升的关键时刻，目前，金元顺安元启基金持仓天禾股份接近140万股。

值得一提的是，虽然当前咖啡豆价格持续走高，对下游企业造成不利影响，但赛道公司加码业务的热情却从未减弱，刚刚在证监会官网披露了境外发行上市备案通知书的古茗控股以及已上市的茶百道，都已实质性切入咖啡赛道，并将其作为未来业绩的第二增长点。

高性价比新消费仍有巨大空间

咖啡赛道的激烈内卷以及基金持仓的变化反映出当前新消费短暂波动中的风险收益变化，而当前基金经理对包括咖啡在内的新消费的趋势变化，或将更加看重长期的持续经营能力。

曾关注咖啡赛道业务的银河乐活优萃基金经理杨琪认为，她在具体投资中淡化短期扰动，强调配置有安全边际且基本面趋势向好具备持续性的上市公司。从中长期视角，看好以下几个方向：1.消费新趋势：中国本土市场广阔且区域经济发展阶段各异，可包容不同层次的消费品公司做强做大。2.进口替代及出海国际化：产业结构升级，高附加值领域中国企业发展前景广阔。高性价比竞争模式下产能输出企业出海竞争，并将从估值合理景气持续的行业中寻找超额收益，重点投资以食品饮料、医药、休闲服务为代表的大消费。

嘉实新消费基金经理谭丽认为，无论什么经济和资本市场背景，投资应不为市场短期情绪和资金流动所干扰，始终坚持低估值 策略，作为消费基金需要保持各消费子行业的均衡配置，适当对家电、服装和航空个股有所减持，适当增加了必需消费品的配置，这类资产从成长股滑向价值股已经开始出现较好的性价比，成为估值较合理，盈利模式具有优势的GARP类型投资标的。

申万菱信消费增长基金经理刘含强调，当前整体的宏观政策出现了明显转向，政策先行会拉动整个市场的预期，恢复消费场景，相信基本面的恢复只是时间问题。未来，基金会密切关注各类消费品行业的恢复，对于国内消费潜力持乐观态度，当前的消费倾向因为各种因素叠加处在相对较低水平，但所带来的机会值得关注，积极寻找不论是库存周期还是经营周期相对低位的消费品，并且力求把握住未来新一轮消费品景气周期里优质的公司。

重仓新型消费赛道公司的兴银消费基金经理林德涵认为，消费赛道行业和公司的基本面改善尚需时日，但财政政策和货币政策在挖掘增量需求和防范地方债风险及房地产风险的大力支持的方向已经确立， A股重新回到比较好的投资阶段，股票估值和行业景气度都处在较低位置，基本面选股逐渐有效，当前投资布局主要在以下行业：转型做性价比的消费公司，主要分布在食品饮料、零售、纺服等行业。消费行业的中长期趋势，包括从消费升级转为理性消费，并不会因为经济政策的刺激而发生根本性变化，良好的宏观环境有利于消费公司实现转型。消费赛道股票从估值和股息率看都已经有比较大的吸引力，一旦宏观预期提升后，这些公司能够恢复到比较合理的估值。

责编：杨喻程

校对：姚远

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