一文说懂什么是对赌协议？王健林对赌上市失败为何需赔付380亿？

对赌协议最近在国内媒体的讨论度很高，其在国内的知名度很大程度上要归功于王健林，这位曾经的首富因签订的对赌协议失败，不得不壮士断腕出让了高达380亿的资产，其中有着不少万达集团的“核心资产”如万达电影、万达商业广场等。

那这场对赌协议的背后，究竟有着怎样的故事？对赌协议是什么？王健林为什么要签订对赌协议？他又为何需要赔付近380亿的？本文为你一一揭晓。点点关注小K每日为你分享一文说懂的金融知识。

什么是对赌协议？

对赌协议，听起来就像是一场高风险的赌博，但它其实是一种常见的投融资机制，是投资方和融资方为了实现共赢而签订的具有选择权的协议。

对赌协议的本质是期权，一项选择权，这个选择权是否执行，取决于融资方能否达到投资方约定的业绩目标、财务指标或者挂牌上市等条件。如果达到约定条件，融资方就会得到相应的奖励；如果不能达到约定条件，融资方就要对投资方进行补偿或回赎。

对赌协议的典型案例--王健林的三次对赌

王健林的对赌协议之路，可以追溯到2014年，当时他旗下的万达商业在香港成功上市，成为当年香港最大的IPO，王健林也因此成为亚洲首富，一时间风头无两。然而，此后万达股价从最高的78港元一路下跌，并长期在30多港元徘徊，公司市值甚至低于净资产，再看看同期在A股混的地产公司，万科市盈率15倍、中粮地产21倍、金地14倍，这让王健林更看不下去了，认为在港股的万达股价被低估的厉害，想回到A股上市。

于是王健林当机立断选择在港股退市，并与投资人签订第一次对赌协议，承诺万达商业在香港退市后两年，在2018年完成A股上市，否则就要回购股权。可现实却给了万达狠狠的一击：一方面，万达退市后，港股却开启了大牛市，碧桂园、融创、恒大这些老伙计，在港股的市值一下翻了七八倍。另一方面，万达因为境外收购项目被监管部门调查，从而引发股债双杀。

这一系列的打击给万达的扩张按下了暂停键，当年的万达迫不得已开始变卖资产自救，虽然最后万达度过了危机完成了自救，但A股上市显然是没戏了，对赌上市失败，需要连本带息的回购投资人的股权。

所以在2018年，王健林进行了第二次对赌，与腾讯、苏宁、京东、融创等签订投资协议，共同出资340亿回购了当年退市时投资人手里的股权，这一次对方提出的要求是必须在2023年以内上市，不然还得连本带息还钱。然而随后房地产开始了政策调控，房地产上市融资受到了限制，上市计划一直拖到了2021年，眼看A股上市无望，王健林为了兑现这第二份对赌协议，又决定重启港股上市。

于是王健林在2021年对万达进行资产分拆时，并与腾讯、蚂蚁、中信等投资人又重新签订了第三次对赌协议，约定要在2023年年底前完成上市，否则就要花费380亿，赎回这些投资股份。但老王估计没料到，港股上市竟也是如此坎坷，如今对赌协议失败在即，只好开启了大甩卖。

万达产业版块

为了解决解决这次对赌危机，万达先后几次卖出万达电影的股权，筹款近90亿；同时卖了五个万达广场，筹款近15亿元。但这些钱远远不够回购对赌的股权。12月12日，万达集团官网发布公告，大连万达商管集团与太盟投资集团（PAG）签署新投资协议，根据新协议，PAG将联合其他投资者，在投资赎回期满时，经万达商管集团赎回后，对珠海万达商管再投资。按照新协议，大连万达商管集团持有珠海万达商管40%股份，太盟等数家现有及新进投资人股东参与投资，总计持股60%。就上市问题，新投资将不再设置对赌协议。如此一来，王健林总算暂时逃过一劫。

一些启示

王健林的三次对赌，无疑是一场豪赌，他为了追求高估值和高回报，不惜与投资人打赌，结果却输得一败涂地，不仅损失了巨额的资金，还失去了对万达电影和珠海万达商管的控制权。然而这三次失败的对赌，也给我们提供了一些启示，那就是在商业领域，不能盲目冒险，要量力而行，要有清醒的风险意识，要有合理的预期，要有灵活的应对策略，否则就可能陷入无法挽回的危机。

对赌协议并不是万能的，也不是没有代价的，它是一把双刃剑，用得好可以带来收益，用得不好可以带来灾难。因此，各位投资者在签订对赌协议时，一定要慎重考虑，不要轻易冒险，不要贪图一时之利，不要为了赌而赌，而要为了赢而赌。

#万达380亿元对赌危机解除#

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