启明星辰重要的是人！启明星辰，国内网安的老大之一。根据安全牛，中国网络安全 100 强企业中，奇安信、启明星辰、深信服、绿盟...

发布时间：2024-12-20 10:29

启明星辰，国内网安的老大之一。

根据安全牛，中国网络安全 100 强企业中，奇安信、启明星辰、深信服、绿盟科技、华为、天融信等八家企业在规模与影响力两个维度都达到了领导者标准。从规模角度，启明星辰排名第一。

公司2010年IPO登陆中小板，营业总收入和扣非归母净利润分别从10年的3.67亿、0.4355亿增长到19年的30.89亿、5.7445亿，年均复合增长率分别为26.7%、33.2%。近三年ROE维持在15%以上。总体符合长牛股的基本特征。

网安产业很吸引人，国内市场未来三五年20%+的增长率是一致预期。这种行业性的蒙眼狂奔，是该诞生巨头的。

但网安行业不好研究，客户多是DZJ和金融石油电力这些大佬，除了跟踪一下《网络安全法》、等保2.0这些大政方针对行业增速有个感性的会加快认知，更上一层楼的难度陡增。我目前只知道云计算、物联网、态势感知这些领域景气度更高些，安全服务份额上升是大趋势而已。

并且产品细分种类多，看不懂。竞争格局这东西就看你怎么划分市场了。下图中我标黄的是启明星辰及其子公司，数据很好看。

这个市场好就好在大家还是差异化竞争为主，没人焦土战略大杀四方。目前成长性足够大，还没有人非要掀了别人的饭桌儿。

但成长性好，盈利能力强，预期可持续的赚钱，就会吸引更多竞争者，尤其是巨头下场PK。

市场没有打到你死我活的程度，但竞争强度趋于恶化。

在这样一个技术密集、产品持续迭代的市场里，分析一帮知识密集型的企业，不容易抓到头绪。

个人猜想，产品实力只有时间差和战略取舍，不存在绝对攻不克、拿不下的技术堡垒。

所以，我干脆看看人算了。人心齐，事儿就错不了。

启明星辰近些年有三次内部改革，让我很有信心。

第一是2016 年开始，启明星辰学华为，给产品线总经理更多自主权。

公司按照华为体系进行了改革，费用包（人员工资，奖金，水电费都划到事业部）归产品线领导负责分配，产品线总经理就相当于一个小 CEO。

这种体制带来几个好处，第一，更多的优秀人才参与到公司经营中来，汇集了众人的智慧；第二，产品线做好业绩的积极性加强，业绩越好产线的规模就会越大；第三，产品线总经理自行决定研发什么产品，更加贴近市场需求。

第二次内部改革推行合伙人制度。

启明星辰 2019 年开始推行合伙人制度，一级合伙人二十多位，属于集团合伙人。下面一层是行业合伙人、区域合伙人，有七十多位。合伙人总数一百出头，未来公司将在待遇上给合伙人适当倾斜。

第三次改革，内部赛马，允许启明星辰与网御星云品牌竞争。

2011 年 6 月，启明星辰并购网御星云，双方各自有团队，运行几年后，大多数省的两个品牌进行了整合，但是还留下几个省允许启明星辰和网御星云两个品牌互相竞争，最后结果是这些省反而业绩更佳，所以近几年开始回到内部竞争模式（C 模式）。

现在为了支持内部竞争，网御星云和启明星辰都在重建行业事业部，某些事业部以前是启明星辰做，现在网御星云也可以做相关业务。以前市场部宣传启明星辰品牌更多，现在也开始宣传网御品牌。

综上，我看到的是一个知识密集型的企业在尽力把人的事情捋顺，并且这家企业在过去的十年中已经用强大的业绩证明过自己。

对于这样的企业，我是愿意纳入自选长期观察的。

以上内容仅为个人投研笔记分享，不构成投资建议。

$启明星辰(SZ002439)$ $深信服(SZ300454)$

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