一家“专一”的安全企业——启明星辰启明星辰可谓国内安全领域执牛耳者，2010年7月即登录资本市场，当前风头正劲的深信服则在将近8年以后的2018年5...

发布时间：2024-12-20 10:27

启明星辰可谓国内安全领域执牛耳者，2010年7月即登录资本市场，当前风头正劲的深信服则在将近8年以后的2018年5月才完成上市，但是深信服却大有后来者居上之态势，2015年启明星辰营业收入15.33亿元，深信服只有13.18亿元，启明星辰还是老大哥；但是到了2019年，深信服收入45.89亿元，启明星辰却只有30.89亿元，与之对应，深信服市值850亿元，启明星辰330亿元。弹指5年间，已是别样人间，其中缘由，不一而足，而其中很重要的一点，就在于启明星辰的“专一”。

一、企业安全是个苦差事

与一般人印象不同，做企业安全其实是个苦差事，尤其是与以阿里、腾讯为代表的的真正互联网企业相比。2019年安全行业平均年薪25.3万元（扣除360后仅有22.3万元），而腾讯的平均年薪已经奔着100万去了。

其中最重要的原因在于安全业务并不直接产生经济利益，也就是说并不是创收业务，更多的是一个成本中心，自然没有那么多的灯光（以及钱景）。另一方面，安全企业需要不停的投入，毕竟网络攻击在不停升级，安全企业自然也不能总是趴在过去功劳簿上，但是在网络安全领域，总是有一个“道高一尺、魔高一丈”的问题，安全防控大部分情况下有一个滞后性，即先有攻击、再有对策，这就带来一个比较悖论的地方，企业日常业务感受不到安全防护存在，碰到大问题的时候反而感到安全防护没啥用（毕竟没有攻破不了的安全防护），由此，主动的安全业务需求反而不多，需求更多来自合规需要，比如政府机构或监管机构要求，而非企业自身业务需求，这就决定了这个行业需求不会太高，按照一些测算，目前行业规模也就在400亿元左右，规模偏小，另外行业集中度不高，因为产品同质性太高。

在以上相同的行业背景下，启明星辰和深信服却走出了不一样的节奏，这集中体现在两家公司收入增长速度上，连续5年，深信服增长率远远高于启明星辰。

其中原因，如上文所述，在于启明星辰的“专一”。

二、增长失速

启明星辰历年收入构成及增长情况如下图所示。

从业务范围看，公司一直围绕着安全业务周边开展活动，从安全产品到安全服务，而且2016年-2018年安全服务一直没有真正打开市场，2019年情况好一些，但是未来发展情况就需要持续关注了。

反观深信服，则走出了一条并不相同的路。

深信服在安全业务以外，大力拓展了云计算服务以及企业级无线业务，这两块新业务自2016年以来迅速形成规模，贡献了大量的收入增长，而且2016年以来公司传统安全业务增长率也高于启明星辰，启明星辰面临着原业务跟不上、新业务又打不开局面的窘境，在极度重视增长情况的资本市场，显然不受市场待见，估值下行在所难免。

三、盈利不及

除了增长不及预期，启明星辰的毛利率也不及深信服。