虽无近忧，但有远虑，芒果超媒重获机构青睐的背后或存隐患！

4月25日，芒果超媒发布了2021年一季度业绩报告，报告期内公司实现营业收入40.09亿元，同比增长47%；实现归母净利润7.73亿元，同比增长61%，大幅超出市场预期。

公司表示，业绩大幅增长的主要原因系《明星大侦探6》、《乘风破浪的姐姐2》、《阳光之下》等内容热播推动广告和会员收入大幅增长所致。

需要注意的是，公司业绩表现良好的同时，还受到了众多一线机构大佬的连续加仓。根据公司一季报显示，交银施罗德的杨浩、兴全的谢治宇、中欧的王培均赫然在列。其中谢治宇管理的兴全合宜、兴全合润一季度合计增持719.47万股，最新持股数量升至2967.85万股，合计期末持股市值为17.25亿元；此次加仓为谢治宇2020年四季度以来的第二次加仓。

业绩靓丽，大佬加仓的利好催化下，公司股价高开6.57%，盘中一度涨超9%，随后股价涨幅有所收窄，截止发稿公司股价报65.73元,，涨幅为4.53%。

不少券商也因为公司超出市场预期的业绩表现，上调了公司的盈利预测。开源证券表示，基于2021年一季报超预期，上调2021-2022年并新增2023年盈利预测，预测公司2021-2023年归母净利润分别为24.17/31.13/39.05亿元，对应EPS分别为1.36/1.75/2.19元，当前股价对应PE分别为46.3/36.0/28.7倍，维持“买入”评级。

但公司自此真的可以高枕无忧吗？还有待商榷。芒果超媒背靠湖南广电，以低廉的价格获得了大量的优质内容，赋予了公司得天独厚的竞争优势。

2018年公司与湖南广电签订协议，湖南卫视将其于2018年至2020年期间播出的独家电视节目的网络版权分别以4.51亿元、4.96亿元、5.46亿元的对价出售给芒果超媒，2021年之后，芒果超媒对湖南卫视节目版权享有优先购买权。

由协议可知，2020年系协议规定的最后一年，此后不论是版权的归属还是版权的价格都会存有不确定性，公司的净利润承压或将无法避免。

除此以外，芒果超媒良好业绩的背后，还存在巨额的关联销售和所得税减免。

根据公司财报显示，快乐购、快乐阳光、芒果影视、芒果娱乐、湖南快乐芒果互娱科技、湖南天娱影视属经财政部和国家税务总局批准的文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的单位，并且转制文化企业自2019年1月1日起可继续免缴五年企业所得税

而2019年芒果超媒前五大客户中前三都是关联方，第一是湖南台，销售额23.09亿；第二是关联方电广传媒的子公司韵洪传播，销售额7.41亿；第三是关联方咪咕文化，销售额5.10亿。三家关联方的销售额合计35.60亿，占总销售额比例28.50%。

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