张潇雨：个人投资课（节选）如今我们一说到选股大师，最先想到的就是股神巴菲特。但早在80年代，整个投资界最耀眼的明星不止巴菲特一个，还有被称作“对冲...

发布时间：2024-12-25 09:05

如今我们一说到选股大师，最先想到的就是股神巴菲特。但早在80年代，整个投资界最耀眼的明星不止巴菲特一个，还有被称作“对冲基金教父”的罗伯逊。他旗下管理的就是曾经大名鼎鼎的老虎基金。这只基金的战绩如何呢？来看2000年3月，罗伯逊给投资者的股东信里，第一段是怎么写的：

“1980年5月，Thrope Makenzie和我以880万美元的资本成立了老虎基金。18年后，当年的880万美元已经增长为210亿美元，增幅超过259000％。整个期间，基金持有人在扣除所有费用之后，所获得的年回报率高达31.7％。没有人比我们的成绩更好。”

接近20年里年化回报率31.7%，你一定明白这是个什么概念。

然而很少有人知道，这封股东信，也是朱利安·罗伯逊发给投资人的最后一封信。因为在2000年5月，他就被迫关闭了老虎基金。

当时发生了什么呢？金融市场从98、99年开始刮起了“科技旋风”。那个时候最热门的就是互联网股票。但是那时候的互联网公司没有一个盈利的，大多数都是噱头，光靠炒概念，股价就能翻好几倍。

在这种环境下，罗伯逊显然认为市场的泡沫太大了。于是他开始做空科技股。但在当时那个市场环境，再烂的公司股价也是飞涨，整个市场毫无理性可言。

结果由于做空这些股票，老虎基金损失惨重。不仅如此，当时由于所有人都在疯狂追涨科技公司，很多资金从传统经济流向了互联网领域，连传统的价值股也受到很大冲击。比如老虎基金重仓持有的美国航空，12个月跌了接近一半。

等到了2000年2月底，老虎基金已经跌得不成样子。基金越跌，投资者也越拼命地撤资。结果仅仅一年多时间，老虎基金管理的资产就从巅峰的230亿美元狂跌到65亿美元。到了三月，罗伯逊彻底扛不住了，干脆决定关闭基金。

但最令人唏嘘的是，老虎基金是在2000年3月30日正式关闭的，20天前纳斯达克指数刚刚创下了历史新高。结果仅仅到了4月，整个市场就开始暴跌，一个月就跌了15%，接下来两年跌了快80%。

想想如果罗伯逊是在这个时候做空的，他的回报是难以想象的。

所以虽然他的判断是对的，但就是倒在了黎明之前。择时就是这么一件非常难的事情。

张潇雨：个人投资课（节选） 如今我们一说到选股大师，最先想到的就是股神巴菲特。但早在80年代，整个投资界最耀眼的明星不止巴菲特一个，还有被称作“对冲...