一线财料：起底许家印与“大Ｄ会”真金白银八年情

今年8月19日万科召开董事会的前一天，市场传出香港两家金融机构买入万科H股的消息。

香港券商鼎佩证券（VMS Securities Limited）8月1日起增持万科H股，目前合计持有1500万股，持股量升至1.29%，涉资2.78亿港元。另一方面，一家名为Nexus Capital的私募基金，在8月9日至11日共买入万科H股9531万股，平均价为20.5港元，持股量上升至8.84%，涉资19.5亿港元。

根据香港媒体调查，鼎佩证券是香港新世界（00017.HK）郑裕彤家族的御用券商。Nexus Capital的背后大佬，则是曾有"重庆李嘉诚"之称的中渝置地（01224.HK）主席张松桥。而郑裕彤和张松桥共同的身份，都是恒大集团董事长许家印的牌友——"锄大Ｄ"爱好者。

锄大Ｄ原本只是一种源自香港的扑克玩法，打法是各自为战，以大打小，先出完牌为赢，也叫"争上游"或"跑得快"。虽然是单兵作战，但也讲究相互配合，助强欺弱，强强联合。据称，香港四大富豪之一的郑裕彤是锄大Ｄ忠实的爱好者，并组织了"大D会"。

神秘的大Ｄ会成员，除了郑裕彤、郑家纯父子及张松桥之外，还有华人置业（00127.HK）的刘銮雄。内地富豪中，据网易财经了解，还包括横跨造船和地产两大行业的上海神秘富豪张志熔。

许家印与大D会的渊源极深。后者除了在金融危机时对陷入资金链危机的恒大注资外，还是恒大2009年上市的背后"推手"。

从今年7月25日开始，许家印开始增持万科A股，目前共持有7.53亿股万科A股，占万科总股本的6.82%，耗资约145.7亿人民币。而郑裕彤和张松桥两位大D会成员突然大举购入万科H股，是否意味着许家印的盟军到了？那许家印又是谁的盟军？

在国金证券（香港）执行董事兼投行部董事总经理黄立冲看来，无论许家印、大D会与宝能之间事先是否存在默契，当前的情势已经可以认定为：他们都共同站到了万科管理层的对立面。

大D会曾助恒大脱困上市

据称当时许家印急赴香港搬救兵，为了取得郑裕彤的信任，每周都要和其吃一次饭，并去郑家打牌。他跟郑裕彤玩锄大D，跟郑家纯玩斗地主，有时牌瘾大甚至会玩至深夜。锄大Ｄ玩了3个月之后，许家印打动了郑裕彤。

坊间有个流传甚广的说法：2008年恒大上市失败后资金链断裂，许家印曾亲自登门向万科求援，不过王石没有提供任何帮助。这个传说未经双方当事人公开承认，但在恒大今年7月25日增持万科A股之后，一度愈演愈烈

时间回到2008年。当年3月，恒大启动全球路演并公开招股，市场对其估值在1200亿-1300亿港元。但金融风暴的不期而至，使得恒大的上市计划搁浅。彼时，许家印及其掌舵的恒大处于断崖边缘——为了上市，恒大此前几年已经在全国范围内铺开了巨大的摊子。

根据张守刚在《恒大传奇:解密中国首富许家印》中披露的细节，当时恒大向全国拓展的37个项目中，有33个（高达906万平方米）在建，且都没有达到恒大内部的开盘销售指标，再加上大规模拿地，资金缺口高达120至150亿元。

如何弥补这上百亿的资金缺口，成为许家印的当务之急。而关于许家印求救王石的传闻，正是来源于这段历史。

"当时考虑了很多，卖房子？卖土地？最后确定坚决不卖土地，采取增资扩股的方式在海外资本市场融资。"许家印后来接受采访时的这一说法，也被披露在2009年恒大的招股说明书中。

真正出手救许家印的，是勇猛好冒险，外号"鲨胆彤"的香港富豪郑裕彤。由于此前恒大旗下的地产项目开盘邀请过明星助阵，许家印得以认识了香港英皇集团的老板杨受成,并借助杨的人脉,又认识了新世界的郑裕彤、郑家纯父子。

据称当时许家印急赴香港搬救兵，为了取得郑裕彤的信任，每周都要和郑吃一次饭，并去郑家打牌。他跟郑裕彤玩锄大D，跟郑家纯玩斗地主，有时牌瘾大甚至会玩至深夜。

"恒大暂时停止IPO后的三个月，我主要的经历都在香港，差不多可以说在那里上班了，瘦了四五斤。"许家印曾对媒体回忆。

有趣的是，作为河南人的许家印虽然身居广东多年，但当时广东话并不灵光。而出生于上世纪20年代的郑裕彤又不会说普通话，两人语言交流实在困难。不过两位大佬在牌桌却沟通顺畅，玩得不亦乐乎。锄大Ｄ玩了3个月之后，许家印打动了郑裕彤。

恒大的招股说明书显示，2008年6月，郑裕彤联手科威特投资局、德意志银行和美林银行等投资机构，总共斥资5.06亿美元入股恒大。其中，郑裕彤通过旗下周大福（01929.HK）以1.5亿美元买入恒大3.9%的股份，成为这轮私募中的领头羊。

除此之外，网易财经了解到，恒大此前因金融危机，未能完成一笔结构担保贷款协议的业绩底线而构成违约，但旋即也与贷款人达成了豁免协议。

2009年10月19日，恒大在香港举行上市投资推介会，多名大D会成员到场为许家印站台，包括新世界主席郑裕彤、华人置业主席刘銮雄、星岛新闻集团主席何柱国、长江实业执行董事叶德铨、英皇集团主席杨受成以及中渝置地主席张松桥等。

一位曾亲历现场的记者向网易财经回忆，时年已过八旬，极少露面的郑裕彤甫一出现，便被媒体记者团团围住。"当时给人的感觉，仿佛恒大上市的主角不是许家印，而是郑裕彤。"

恒大结束香港IPO路演，获得国际配售11倍超额认购，公开发售部分超额46倍。原本已为恒大股东的郑裕彤，又通过新股认购，加码投资5000万美元。

2009年11月5日，恒大举行上市挂牌仪式和上市晚宴。郑裕彤、刘銮雄及张松桥再次到场。这种鼎力支持，足见大D会成员之间的交情

网易财经了解到，2009年，虽然除了恒大之外，由郑裕彤领衔的大D会还投资了花样年（01777.HK）、佳兆业（01638.HK）、恒盛地产（00845.HK）等多只在港上市的"内房股"新股，并因此获得了"内房股救星"的名号，但从后续合作来看，许家印的恒大，无疑是一个特殊的存在。

八年情谊，真金白银

粗略算来，许家印在2015年一年接盘大D会成员的内地资产，涉及金额近550亿元。但大D会成员在此轮内地资产处置中，也为恒大留足了便利。无论是郑裕彤还是刘銮雄，与许家印约定的出售协议均十分宽松，首笔款项比例仅为20%，且后期余款付清时限较长。

细数许家印自牌桌上获取郑裕彤的信任开始，其与大D会成员之间的八年交往，均为"真金白银"式的情谊。

网易财经发现，早在入股恒大之前的2008年4月30日，郑裕彤旗下的周大福集团已先行与恒大的两家子公司签订了合作开发协议，共同开发佛山和武汉的项目。

相关材料显示，周大福集团分别为恒大子公司提供了10年期4.83亿元贷款和6年期2.72亿元贷款。根据合作开发协议，销售及预售开发中物业的所得款项，在扣除成本、开支及管理费用后，由周大福与恒大按照6:4的比例分成。

恒大在港上市不足半年后，房地产新政致地产股普遍下跌，恒大亦未能幸免。但就在2010年4月，恒大获得了大D会成员之一刘銮雄及其华人置业的"输血"。恒大宣布向华人置业及刘銮雄发行6亿美元的新增票据，其中华人置业认购3.5亿美元，刘銮雄则自掏腰包认购2.5亿美元。

此后，恒大与大D会之间的合作日益紧密，在2015年更是达到高峰。

彼时，据媒体报道，以李嘉诚为代表的港商不断在大陆变卖资产，大D会成员郑裕彤、刘銮雄、张松桥等人也不例外。而这些富豪在内地资产的接盘人，均为许家印。

2015年12月2日晚，恒大及新世界分别发布公告,称恒大已收购新世界位于海口、武汉、惠州3个城市的4个超大型项目，总建筑面积近400万平方米，涉及金额135亿元。135亿元也创造了内地房地产收购的历史记录。

但纪录很快便被打破。2015年12月29日，恒大连发两则公告，宣布以高达204亿元的代价，收购新世界和周大福位于北京、上海、青岛、成都、贵阳的5个地产项目，总建筑面积851万平米，再次刷新房地产收购纪录。

前述两笔收购意味着，仅在一个月之内，恒大就拿下了郑裕彤旗下在内地八大城市的9个项目，总建筑面积超过1200万平方米，总金额高达339亿元，几乎承接了新世界在内地的所有地产业务。

其实在郑裕彤之前，大D会成员刘銮雄、张松桥在2015年已开始向许家印出售他们在内地的资产。

2015年6月2日晚间，恒大发布公告，宣布将收购中渝置地持有的一家重庆房地产公司的92%股权及相关贷款，总价55亿元。这家房地产公司在重庆拥有总建筑面积约342万平方米的已竣工物业及发展中项目的组合，包括住宅、商业、酒店的综合大楼及停车场区域。

2015年7月，恒大和华人置业双双发布公告，称旗下两家附属公司已经达成收购协议，恒大以65亿港元的代价收购华人置业名下的间接全资附属公司爱美高集团，包括位于成都市的西锦城、都汇华庭和华置广场3个住宅及商业办公楼项目。

仅仅3个月后，恒大又以17.5亿港元接下了华人置业位于重庆御龙天峰项目的25%权益。11月12日，恒大以125亿港元收购华人置业美国万通大厦物业项目公司。

粗略算来，许家印在2015年一年接盘大D会成员的内地资产，涉及金额近550亿元。

但网易财经也注意到，大D会成员在此轮内地资产处置中，也为恒大留足了便利。无论是郑裕彤还是刘銮雄，与许家印约定的出售协议均十分宽松，首笔款项比例仅为20%，且后期余款付清时限较长。

与此同时，大D会还在2015年年底再次向恒大地产输血。

2015年12月23日，恒大宣布拟向数名投资者发行总额15亿美元的永久可换股证券，此次发行预计所得款项净额约14.84亿美元。大D会成员再次捧场。郑裕彤认购了可换股证券中的绝大部分，其中通过新世界认购9亿美元，周大福与另一独立投资者认购3.3亿美元。张松桥的中渝置地则认购了剩余的1.7亿美元。

乱战之中宝能获救

万科连续冲高的股价间接"救"了宝能系，并让其赚了个盆满钵满。此前，媒体估算宝能系持仓平均成本为15.95元/股，以其持股25.40%，按照8月19日收盘价格24.58元/股计算，浮盈超过250亿元。

万宝之争尚未决出胜负，恒大悍然闯入，再加上与许家印有着多年情谊的大D会插手，让持续了一年有余的万科股权争夺战，变得更加波诡云谲。

"从实际情况看，许家印，包括其他一些关系较好的个人投资者都在积极增持（万科），应该说目标明确、动作果敢、策略稳妥。如果这并非与万科管理层有默契，那么过去所谓万科股权中的'三国演义'，会演变为'战国七雄'的格局。"易居研究院智库中心研究总监严跃进对网易财经分析。

国金证券（香港）执行董事兼投行部董事总经理黄立冲对网易财经表示，万科之争目前已变得扑朔迷离。而恒大在此时插足万科事件，可以理解为"有代持嫌疑"。

"我认为许家印、大D会是万宝之争整件事情的延续，因为宝能在做大规模杠杆的时候，难免不会影响别的机构和个人。某种程度上，这件事已经欲罢不能，要么控制万科，要么撤出。"在黄立冲看来，无论许家印、大D会与宝能之间事先是否存在默契，当前的情势也已经可以被认为，他们共同站到了万科管理层的对立面。

"现在来讲，万科管理层基本上已经无力反抗。而政府层面的调解和参与，也只能在背后。我们并不能知道调解的内容，也不知道调解的结果——最后由谁来控制万科。"黄立冲说。

黄立冲同时也对近几日万科的股价表现表示担忧："万科连续冲高，事件走向扑朔迷离，股价如此之高已经不理性了。"

另一方面，万科连续冲高的股价间接"救"了宝能系，并让其赚了个盆满钵满。

根据媒体报道，万科股价在上周连封三个涨停板，一度创下历史新高。游资也因万科股价持续走高，开始不断出手买入。

而最大的赢家莫过于姚振华。此前，媒体估算宝能系持仓平均成本为15.95元/股，以其持股25.40%，按照8月19日收盘价格24.58元/股计算，浮盈超过250亿元。

一个更为敏感的问题是，恒大的介入，让万科的股东发生了重大变化。恒大已经超过安邦，成为继宝能系、华润之后的第三大股东。而万科上一次董事会会议，是今年7月1日11名董事全票否决了宝能系所提出的罢免董事会全部董事及监事的议案。

恒大是否是决定万宝之争结局的关键先生？多位机构分析师均向网易财经表示，未来局面难以预测，只能拭目以待。

责任编辑：胡非非

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