刚刚！恒瑞董事长换人，孙飘扬回归

恒瑞医药突发公告，因身体原因周云曙辞去董事长职务，孙飘扬暂任董事长一职

1 、因身体原因，周云曙卸任恒瑞董事长
在毫无预警的情况下，7月9日下午，恒瑞医药发布公告称，董事会近日收到董事长、总经理周云曙的辞职报告。

公告显示，周云曙因身体原因申请辞去恒瑞医药董事长、总经理以及董事会专门委员会相应职务，辞职报告自送达公司董事会之日起生效。

根据有关规定，恒瑞董事一致推举董事孙飘扬代为履行董事长职责，直至董事会选出新一任董事长时止。

至此，距官宣上任，周云曙担任恒瑞医药董事长一职的时间尚不足两年——2020年1月16日晚，恒瑞医药宣布孙飘扬不再担任董事长一职，时任恒瑞总经理周云曙接任董事长一职。

孙飘扬则在恒瑞担任董事及战略委员会主任委员，当时的战略委员会由 6人组成——孙飘扬是主任委员，成员有周云曙、张连山、戴洪斌、郭丛照、李援朝。

根据原定安排，周云曙作为恒瑞新任董事长、总经理，任职终止时间为2023年1月15日。

公开资料显示，周云曙1995年毕业于中国药科大学，同年进入恒瑞，历任发展部副部长、副总经理、总经理、董事，董事长。

作为一位地道的恒瑞老人，周云曙仅在恒瑞总经理这一职务上的履职时间就长达17年，曾先后分管过研发、人力资源、企业运营等恒瑞所有的业务部门，并于2014年开始独立分管恒瑞销售工作——在这期间，恒瑞医药的销售业绩实现了提升。

回看周云曙上马董事长之初，恒瑞就对外表示，其鲜明的选择了职业经理人这条路。

至于为什么董事长是周云曙？孙飘扬曾解释道，“销售对于中国的医药公司来说，挑战性比较大。恒瑞现在有销售人员2万多人，业缋持续增长，功能不断完善，周云曙做了大量的工作，因此他是新一任董事会董事长的最佳人选”。

随着恒瑞新任董事长最佳人选的卸任，孙飘扬不得不重回恒瑞董事长这一熟悉的角色——恒瑞的领头人，医药行业的明星人物孙飘扬，1982 年毕业于中国药科大学化学制药专业，是研究员级高级工程师、博士，从1997年开始任江苏恒瑞董事长。

最后在公告中，恒瑞对周云曙任职期间的恪尽职守、勤勉尽责表示了感谢。

2 、恒瑞股价腰斩、市值蒸发引发普遍关切
作为被常年看好的白马股，恒瑞进入今年以来的股价下行引发普遍关注——据相关统计，不足三月，恒瑞股价腰斩近30%，市值蒸发2000亿。

究其原因，估值回归、业绩不及预期、第五批国采等政策影响被普遍提及。

有数据显示，2000年-2020年，恒瑞营收增长57倍，年化复合增速22%，净利润增长近一百倍，年化复合增速26%。

在优异业绩的支撑下，恒瑞在资本市场上一路受到追捧，成为医药领域里的标杆企业。恒瑞上市22年来，股价涨幅超过100倍，被视为当之无愧的大白马股，在很长一段时间内，恒瑞的市值直超4000亿，位居a股医药医疗企业之首。

在投资人的逻辑里，估值高企的企业也要面临估值回归。
有分析指出，在2019年以来的白马股大牛市中，恒瑞大涨3倍，pe（ttm）最高时达到105倍，远远高于历史均值，随着白马股在春节后大幅调整，恒瑞跟随下跌也在所难免。

据药智网统计，市值表现不佳的还不止恒瑞一家。在上半年上市药企跌额top10榜单中，生物制药行业共有5家企业上榜，占比50%——依次是长春高新、康泰生物、甘李药业、天坛生物、华兰生物；医药商业上榜两家，分别是国药集团与大参林；化药行业上榜3家，分别是恒瑞医药、康弘药业及华海药业。

4月19日，恒瑞医药公布2020年年度报告，虽然业绩表现仍然不错，但是被部分投资人认为不达预期。

年报显示，2020年恒瑞医药实现营业收入277.35亿元，同比增长19.09%；归属于上市公司股东的净利润为63.28亿元，同比增加18.78%——这两组数据被认为是近三年来的最低表现。

4月27日，恒瑞发布2020第一季度财报，营业收入55.27亿元，同比增长11.28%；归属于上市公司股东的净利润13.15亿元，同步增长10.3%；研发费用8.11亿元，同比增长22.51%。

或受新冠肺炎疫情的影响，恒瑞2021年第一季度的业绩与去年第四季度相比，营收环比下降12.88%。

第五批国采的影响在拟中选结果流出的当天就有所表现——6月24日一早，恒瑞的股价跌幅达-4.43%。

在第五轮国采中，恒瑞的奥沙利铂注射液、苯磺顺阿曲库铵注射液、度他雄胺软胶囊、多西他赛注射液、盐酸罗哌卡因注射液、盐酸帕洛诺司琼注射液6个产品拟中标，碘克沙醇注射液、格隆溴铵注射液失标。

米内网数据显示，2019年中国公立医疗机构终端碘克沙醇注射液销售额超过35亿元。其中，恒瑞医药占据50.48%的市场份额。2019年恒瑞医药造影剂营业收入超过32亿元，同比增长38.97%，毛利率达72.94%。

其实对于国采影响业绩的担忧，在报量名单公布的四月中旬就已经引发过一波讨论。

据相关人士推算，在本次药品带量采购中，仅苯磺顺阿曲库铵、多西他赛及碘克沙醇3个品种，就为恒瑞贡献了接近50亿元的销售收入。

值得注意的是，此前曾与恒瑞达成商业化推广合作的司太立的碘海醇注射液也成功中选了第五批国采，有分析认为这或一定程度上降低其对推广的依赖。

另外，7月2日，cde发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》的征求意见稿强调，抗肿瘤药物研发要“以临床需求为核心，以临床价值为导向”。

具体来看，在临床对照实验中“应尽量为受试者提供临床实践中最佳治疗方式/药物，而不应为提高临床试验成功率和试验效率，选择安全有效性不确定，或已被更优的药物所替代的治疗手段。而“当有bsc(最佳支持治疗)时，应优选bsc作为对照，而非安慰剂”。

有分析指出，这意味着在抗肿瘤新药临床实验中，如果已有相关上市新药，选择传统药物作为对照证明疗效的方法将不再可行，需对照已上市新药证明其创新价值和临床应用价值——不少专业人士认为，这一意见或给火热的肿瘤药研发赛道来一波降温。

不过在近日的一次电话会议上，恒瑞相关高层表示，恒瑞本身所有临床基本都是按照这个指导原则来做，不知道为什么市场反应这么过度。

尽管近期出现了系列不确定的表现，仍有不少投资者认为恒瑞最大优势在于创新药，长期看好。

截至目前，恒瑞已有7个创新药获批上市——艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗、甲苯磺酸瑞马唑仑和氟唑帕利。

除此之外，恒瑞在研创新药储备也较为丰富——截至今年1月底，瑞格列汀（dpp-4抑制剂）、海曲泊帕（tpor激动剂）、法米替尼（多靶点tki）等多个重磅药物已处于3期临床阶段，未来几年将有望陆续上市。

另外，为了支持创新药研发，恒瑞医药的研发投入不断加码——2018年至2020年，恒瑞研发投入分别为26.70亿元、38.96亿元、49.89亿元，分别占当期营业收入的15.33%、16.73%、17.99%，占比不断上升。

市值、产品线、营收...什么才是企业价值的根本？孙飘扬曾直言，恒瑞愿意做硏发，持续的投入，不惧怕失败，坚持打造研发体系，这一点对于很多企业来说，它们还没有做好准备——不是做一个新药，而是一直保持一个良好的体系，能力强，才是企业长期立足的根本。

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