茶百道产品定位、股权结构及财务表现如何？

中端现制茶饮引领者，加盟模式高增长。

1. 公司概况：定位中端现制茶饮，加盟模式全国扩张

中端现制茶饮领军者，定位年轻消费群体。茶百道是一家以中式茶饮的 推广、研发、加盟为主的连锁企业，门店数量超过 8000 家，为新式茶饮 引领者。产品组合包括经典茶饮、季节性及区域性茶饮，2023 年度门店 SKU 平均有 68 款饮品，其中经典产品 SKU 占比约 40%。产品定价介于 6-26 元，截至 2023 年 12 月 31 日，产品平均售价为 14.8 元，其中经典 茶饮的平均售价为人民币 13.9 元，季节性茶饮及区域性茶饮的平均售价 为人民币 16.6 元，定位中端；消费者画像中，79.9%的消费者年龄在 18- 35 岁。

茶百道 2008 年诞生于成都，通过加盟模式在全国范围快速扩张。2008 年，茶百道在成都温江开设第一家直营门店，2009 年开始加盟扩张，前 十年开店 500 余家。2019 年至 2021 年，在茶饮连锁加盟浪潮下，茶百 道门店数量从 500 多家快速增长至超过 5000 家。2023 年 6 月，茶百道 完成新一轮融资，募资约 10 亿元资金，领投方为兰馨亚洲，跟投方包括 正心谷、草根知本、中金、番茄资本，投后估值接近 180 亿元。 2023 年 8 月 15 日，茶百道向港交所提交上市申请，募资用途包括提高整体运营 能力及强化供应链、发展数字化能力、委聘和培训专业人才、品牌打造 及推广活动、推出自营咖啡品牌及铺设咖啡店网络、产品开发及创新等。

公司主要收入来源为向加盟店销售货品及设备，加盟收入占比超 99%。 茶百道的收入包括三部分：1）销售货品及设备，即向加盟店销售乳制品、 茶叶及水果等制作茶饮的材料及配料、以及包材及门店设备，2023 年占 比 95.0%。2）特许权使用费及加盟费收入，包括不可退还的前期初始费 用、特许权使用费收入及开业前培训服务费，2023 年占比 4.1%。3）其 他收入，包括门店设计服务、外卖平台的线上运营及管理服务、直营店 收入，2023 占年比 0.9%。

2. 股权结构：创始人夫妇实际控股，设立员工激励平台

创始人夫妇实际控股，股权高度集中。创始人王霄锟、刘洧宏夫妇为实 际控制人，通过成都锦柏森持有恒盛合瑞 84.89%股权，恒盛合瑞直接持 有茶百道 61%股权。同时，王霄锟和刘洧宏分别直接持有茶百道 16.22% 和 5.17%股权，王霄锟、刘洧宏夫妇合计共持有公司股权 73%。

设立员工激励平台，员工激励计划授出股份占已发行股份 0.48%。2023 年 6 月，公司采纳员工激励计划，成立有限合伙企业“同创共进”作为 员工激励平台，以提高员工积极性和创造力，实现员工和集团共同发展。 王霄锟先生作为同创共进的唯一普通合伙人，持有 2.72%的合伙权益， 其余权益由同创共进的 25 名有限合伙人持有，其中监事朱明星先生持 有 22.77%、监事张禹先生持有 1.02%、高管张睿先生持有 16.99%、高管 易瑞女士持有 6.80%、高管周大鹏先生持有 1.36%以及另外 20 名在职的 非本公司董事、监事或高级管理人员。

高级管理层供应链相关经验丰富。汪红学为集团为执行董事及公司总经 理（总裁），2016 年加入集团之前，汪红学先生从其在餐饮行业的工作 经历中积累了丰富的门店营运及管理经验。王峰先生为公司供应链中心 副总经理，主要负责供应链中心的整体管理，于加入公司前，王先生曾 于 2022 年 3 月至 2022 年 12 月担任上海老城隍庙食品（集团）有限公 司总裁助理，于 2019 年 10 月至 2022 年 2 月担任中国蒙牛乳业有限公 司供应链总监，供应链相关经验丰富。

3. 财务表现：运营管理能力强，盈利表现优越

公司近三年收入和归母净利润持续增长。2023 年实现收入 57 亿元，同 比增长 35%；归母净利润达到 11.4 亿，同比增长 19%。2023 年毛利率 34.4%，相较于 2022 年持平；2023 年净利率 20.2%，同比-2.6pct；公司 期间费用率较低，2023 年销售费用率为 2.3%，管理费用率为 7.4%，研 发费用率为 0.3%，反映了公司在成本控制和资源分配上的高效性。

公司存货周转天数短，运营效率高。2023 年，公司存货周转天数由 2022 年的 20.1 天下降至 19.2 天，主要是由于公司仓储及配送网络的发展， 周转率及存货管理能力有所提升，以及存货中鲜奶及新鲜水果等保质期 较短的商品占比相对较高。

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