酒和经济的关系

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作者：酒金岁月

来源：雪球

经济和酒厂 、 酒商和消费者的关系是密切相关的 ， 但是每个市场参与者基于自己利益最大化行为 ， 导致这种关系会有时滞性 。 经济景气时 ， 会增加消费需求 ， 酒商基于未来乐观预期 ， 愿意增加库存 ， 酒厂基于未来乐观预期 ， 追求量价齐升 ； 经济低迷时 ， 消费需求会减少 ， 酒商基于未来悲观预期 ， 追求最小化库存或零库存 ， 酒厂基于未来悲观预期 ， 控量保价或降价促销 。

经济状态和酒商库存是完全负相关关系 ， 就是经济最低迷的时候 ， 酒商库存最大 ， 人们对经济认知还没转变 ， 或认为困难短时间内可以克服 ， 或大品牌厂家业绩要求 ； 经济刚恢复景气的时候 ， 酒商库存最小 ， 经济低迷的余悸尚存 ， 还需要继续观望 ， 大品牌厂家还停留在经济低迷思维 ， 相关政策还没有转向 。 我认为2024年9月规模以上企业利润-27%增长就是经济最低点 。

酒厂业绩跟酒商库存是线性相关的 ， 酒商库存最大的时候业绩最好 ， 酒商库存最小的时候业绩最差 。 这里我说的是真实业绩 ， 但是事实上酒厂可以通过合同负债调节 ， 让业绩表现出来比较平滑 。 白酒上市企业唯一不做平滑处理的就是水井坊了 ， 外资帝亚吉欧控股 。

白酒的消费 ， 我的理解 ， 经济景气消费需求会大幅增加 ， 但经济低迷会有一个保底消费量在的 。 这个很好理解吧 ， 经济再差不影响企业大佬们 （ 如化腾 ， 红衣 ） 衣食住行 。 具体说 ， 酒厂停止发货了 ， 但是消费者对白酒消费一直在持续的 ， 进而减少酒商的库存 。 当库存进入良性状态后 ， 酒商开始从酒厂打款拿货 ， 酒厂的业绩才会体现正增长 。

这轮白酒库存周期我认为会平稳度过 ， 除非经济ʌ型发展或者L型维持 ， 这会引起人们消费结构的根本性改变 。 理由就是500ML飞天的市场价还未跌破2000元 ； 经历过上一轮周期的洗礼 ， 大家更有应对经验 ； 酒厂通过科技手段了解消费真实动销如五码合一 ， 控盘分利 ， 虽说不能掌握所有信息 ， 已经很有参考价值了 。 退一步讲 ， 至少不会有1314年那么厉害 ， 假定业绩果如市场所料 ， 老窖的风险早就PRICE IN价格了 ， 现价业绩腰斩估值也合理 ， 但是一旦市场反应过激 ， 那就是最好的戴维斯双击标的 。

现在我们不能确定的是经济未来状态 ， 但是能够确定的是白酒的库存危机一定会过去 ， 股价与业绩反馈并不同步 ， 这就是投资需要打提前量的原因 。 等所有人都意识到机会时 ， 风险已经发展壮大 ， 等所有人都意识到风险时 ， 此时才是最好的机会 。 确定什么事情会发生比什么时候发生简单且重要 ， 剩下的就是等待 ， 财富都是留给有耐心的人 。

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