珀莱雅(603605)：KOL带货及直播等新模式助力明星单品打造 持续贡献成长动能

“网红经济”背景下的投资亮点

    KOL 带货助力明星单品打造，持续贡献业绩成长动能。网红经济时代，传统的品牌营销路径与塑造逻辑发生变化，抖音、快手、小红书、微博、微信等新媒体营销工具的出现助力品牌更加精准、高效的触达目标客群。2019 年以来，珀莱雅持续推进明星单品孵化，先后打造了泡泡面膜、印彩巴哈粉底液、红宝石精华、双抗精华等一系列明星单品。以泡泡面膜为例，公司携手头部主播李佳琦开展直播带货，并借助抖音等社媒平台，联手其头部及中腰部网红达人构建营销矩阵，发挥意见领袖的号召力，实现快速传播。我们认为，珀莱雅已经建立了成体系的消费者洞察、新媒体营销、KOL 转化能力，结合其在供应链、产品研发方面的储备与积累，形成了系统性、且可复制的明星单品打造能力，为其中长期可持续成长贡献动能。

    持续强化线上渠道销售，玩转直播等新模式。作为国货美妆龙头品牌，公司成立之初由线下渠道起步，深度下沉三四线市场，完成全国性网点布局。2017 年以来，随着美妆线上渠道崛起，公司积极调整渠道策略，组建了专业的电商运营团队，发力线上，分享电商高速成长红利。在运营模式方面，公司积极探索直播带货，与薇娅、李佳琦等头部主播开展合作，并积极推进店铺自播等新模式建设，带动线上渠道快速成长。2020Q1，公司线上渠道占比提升至56%，并仍保持快速成长趋势，成为公司业绩增长的重要驱动力。

    看好公司多品类、多品牌拓展空间，有望不断突破边界，实现业绩可持续成长。现阶段，公司的成长逻辑正在由渠道驱动为主，向多品类、多品牌驱动的综合性成长过渡。多品类建设方面，2020 年以来公司精华类新品表现亮眼，彩妆类占比持续提升；多品牌建设方面，彩棠等新锐品牌及跨境购业务快速成长，我们认为有望持续贡献业绩增量。我们看好公司业绩成长的可持续性和后续空间。

    估值建议

    维持2020-2021 年每股盈利预测不变。公司当前股价对应2021e41.5x P/E。维持跑赢行业评级和目标价155 元人民币，对应2021e45xP/E，当前股价有9.4%上涨空间。

    风险

    行业竞争持续加剧；疫情影响持续时长超出预期。

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