活久见，明星股东代言产品的公司也爆雷！ 作者：默默虫 合众思壮 可以说是北斗卫星产业链中的佼佼者，但近期却被爆出债务违约，这家曾被明星股东姚明代言旗下卫星导航产...

作者：默默虫

合众思壮可以说是北斗卫星产业链中的佼佼者，但近期却被爆出债务违约，这家曾被明星股东姚明代言旗下卫星导航产品的上市公司一度风光无限，如今却竟爆雷，是什么导致这场危机？背后原因着实令人深思！

令人生疑的预付账款

一般来说，对于一家企业而言，预付账款应控制在某一限度内，否则可能会出现公司财报不实重大嫌疑。当出现以下两个情况应加以警惕：一是预付款占总资产的比例过高（可以与同行进行比较），另一个则是预付款突增而营收没有太大变化。

1、预付账款激增

我们先来看公司的预付款占总资产比例。从财报易的财务诊断上可知，2019年Q2预付款占总资产比例竟然高达28%，对比同行的北斗星通、海格通信、振芯科技、华力创通，2019年中报预付款占总资产比例分别为2.8%、1.7、4.3%、3.9%。

很明显，合众思壮这么高的预付账款占比，而同行却如此低，不得不让一众投资者产生警觉。

这么高的预付款是如何形成的？

笔者把合众思壮从2016年至20 19年中报中披露的前五大预付款方的名单整理出来，请各位一探究竟。

数据来源：公司年报

从数据中可以发现，两家名为“宁波和创智建科技有限公司”（下称“和创智建”）和“南京元博中和科技有限公司”（下称“元博中和”）的预付款方显得格外突兀。

和创智建在2017年曾跻身前五大预付款方并占据第一名，甚至到2018年其在合众思壮预付款中占比高达92.41%！截止2019年6月末，公司的预付款项第一名对象变为元博中和，对其的预付款项为22.86亿元，占总预付款项的比例为86.90%，同样是一家独大。

这么高的预付账款收款方，这两家公司有何背景？他们究竟是何方神圣呢？

耐人寻味的关联关系。

咱们先看和创智建。

根据合众思壮关于对深交所2018年年报问询函的回复公告可知晓，和创智建有三名股东，分别为自然人张一、北斗导航科技有限公司（下称“北导科技”）、深圳市壮壮优选技术股份有限公司（下称“壮壮优选”），持股比例分别为30%、30%、40%。

数据来源：公司年报

根据天眼查信息，壮壮优选的第一大股东、法人名为“单承建”，持股比例为80%。此外，有意思的是，北导科技的全资子公司北斗（宁波）导航科技有限公司，其法人、执行董事也叫“单承建”。

这彼此之间的关系是甚至蹊跷，如果说二者是同一人，我们是否可以理解为，北导科技对和创智建这家公司可以施加影响。

另外，根据合众思壮2016年10月28日公告称：合众思壮全资子公司北导科技引进南京广丰投资管理中心（普通合伙）、张鹏飞作为新增投资者。增资后，合众思壮持有北导科技33%的股权，后者变为上市公司参股公司，不再纳入合并范围。

也就是说，原来这个北导科技曾经是合众思壮的全资子公司，如此看来，二者关系的转变就耐人寻味了。

接着继续看2019年中报跃升第一大预付款方的元博中和。

上文提到合众思壮向和创智建支付巨额预付账款，18年期末余额23.16亿元，而根据19年中报告显示，该位置已然由元博中和所替代，预付账款余额高达22.86亿元，这就变得更加诡异了。

通导一体化业务巨额订单即是由该公司与北导科技及其全资子公司元博中和所签订，而元博中和却又反身成为其第一大供应商，收取了巨额预付账款，再加之该司与北导科技、元博中和的“疑似关联方”关系，这层业务安排的动机和合理性都不得不让人生疑。

另外，更有意思的是，根据2019年4月8日公司公告称，合众思壮委托海宁收购南京广丰持有的北导科技17%股权（协议实质为该司向海宁进行2年期的借款融资收购北斗导航股权），而根据协议所述该司对北斗导航股东会的各项议案，可自行行使表决权且无需在具体行使该等表决权时另行取得海宁的授权，则实际该司实际上已经重新获得了北斗导航的控制权（持有50%表决权），这就更加不得不令人怀疑是否存在大额资金占用的问题。

所以说，从南京元博与和创智建股东背景各种迹象观察，两家公司之间绝对有着某种千丝万缕的关系，而这么高额的预付账款，营收却为何降低？

2、预付款规模大涨，营收却降低

合众思壮预付账款规模从2017的12.68亿，到2018年达到25.06亿，在预付账款翻倍情形下，公司的通导一体化业务营收却下降了一半多，这让人非常诧异，而上市公司解释竟然是“公司通导一体化业务合同预付款增加”所致。

回顾历史，公司于2017年和2018年分别签署了通导一体化自组网业务订单43亿元、21亿元，订单额实现了翻倍，但公司两年的营收，却仅从22.88亿增长至23亿元。其中尤其让笔者深感疑惑的是：既然2018年通导一体化自组网业务订单额翻倍，那为何这块收入在2018年却较2017年减少了近6成？

数据来源：公司年报

后来公司官方解释是：通导一体化业务的回款周期一般在9个月左右，也就是说一年4个季度，其中3个季度产生的货款要等到来年才能收回来，因此导致营收下降。

从预付规模大涨、营收却在降低这种情况观察，这折射出一个现实问题：虽然通导一体化业务看似订单饱满，但由于业务回款周期长，回款速度远远跟不上垫资的速度，自然导致公司现金流不能正常流转，这可能为合众思壮后期因为资金紧张而导致爆雷埋下祸根。

当前资金紧张已不是秘密

合众思壮经营活动的入不敷出，经营现金流长期为负，见下图：

资产有息负债率达到38%，再加上叠加货币资金受限（2019年中报受限的货币资金占比高达84.51%），公司当前面临的偿债压力巨大。

短期偿债能力系数竟然已经下跌到0.18，公司财务状况明显堪忧。

因此终于在2019年半年报，合众思壮被爆出：已逾期未偿还的短期借款总额为2.50亿元，公司出现债务违约。

而更让人疑惑的是：2019年中报显示海淀国资掌控的金融公司给该司提供2.47亿元借款，该借款利息率竟高达36%，是民间借贷的利率上限，而逾期利率竟然高达54%，在公司的1.71亿元借款已然逾期。

合众思壮除了自2017年起开始融入大量的短期借款和长期借款而今出现逾期，截至2019Q3财报，应收账款余额竟达到11.55亿元，而且中报显示其中近4亿元也现逾期（见下图）。

而公司历年多次溢价并购形成的高达11.28亿元的商誉（见下图），都存在着很大的减值风险，因此公司的经营现状以及财务状况令人着实堪忧。

不知曾经代言公司产品的明星股东姚明，在2013年退出了十大股东之列后，看到如今的合众思壮有何感想？

所以说，优秀的企业是靠一点一滴的积累扎扎实实做出来的，即使是明星股东，也需要一步一步成就明星企业，这可能就是财务投资学的重大意义所在吧。

@今日话题 @雪球达人秀

$上证指数(SH000001)$ $合众思壮(SZ002383)$ $沪深300(SH000300)$

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