五芳斋股价续创历史新低，老字号如何破发展困境？

记者李燕娜

五芳斋(18.100, 0.33, 1.86%)（603237）股价持续承压，7月5日午间收盘时，股价跌至23.60元/股，再次刷新历史新低，公司总市值已不足40亿元。面对如此困境，五芳斋这一老字号品牌如何破局而出，成为市场关注的焦点。业内人士向投资快报记者分析指出，五芳斋探索的餐饮零售一体化模式能否成为公司业绩的新增长点，还有待时间验证。

五芳斋续创历史新低

近日，五芳斋股价持续下跌，截至7月5日午间收盘，五芳斋报23.60元/股，续创历史新低。五芳斋的高光时刻还停留在上市之初的44.21元/股，之后股价持续疲软，截至目前总市值33.6亿元。

公司在二级市场的表现引发了市场对五芳斋未来发展前景的担忧。业绩面上，2023年全年，公司营收、净利润均出现一定增长，但与2021年数据相比仍存在一定差距，且就2024年一季度而言，公司营收、净利润均出现一定下滑，相较于2021年、2022年，今年一季度亏损幅度大于往年数据。

投资快报记者留意到，为了促进公司价值回归，五芳斋也在积极实施股份回购计划、稳定分红政策等。

五芳斋7月2日公告显示，公司2023年年度权益分配实施方案内容如下：以总股本13904.44万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币10.00元，合计派发现金红利人民币1.39亿元，占同期归母净利润的比例为83.89%，以资本公积金向全体股东每10股转增4.00股，不送红股。本次权益分派股权登记日为7月5日，除权除息日为7月8日。

然而，这些措施似乎并未能有效遏制股价的下跌趋势。

下调业绩考核指标

股价下滑的另一面，2023年12月底，五芳斋曾发布关于调整2023年限制性股票激励计划部分业绩考核指标并修订相关文件的公告，公告披露，公司2023年股权激励计划原设定的业绩考核指标已不能和公司当前所处的行业及市场环境相匹配，若继续实施原有公司层面业绩考核指标，有可能出现业绩考核指标未达成而导致负激励的情形，违背了公司实施股权激励的初衷，不利于调动员工工作积极性，不利于公司持续稳健发展，不符合公司股东长远利益。公司管理层结合公司经营情况及长期发展战略，从宏观、中观、微观等方面进行研讨及审核评估，拟调整激励计划中公司层面业绩考核指标。

五芳斋原业绩考核指标为，第一个解除限售期为，以2022年为基数，2023年营业收入增长率不低于21%，且扣非净利润增长率不低于18%；

第二个解除限售期为，公司需满足下列两个条件之一：1、以2022年为基数，2024年营收增长率不低于40%，且扣非净利润增长率不低于39%；2、以2022年为基数，2023-2024年两年累计营收较2022年增长率不低于162%，且累计扣非净利润增长率不低于158%；

第三个解除限售期为，公司需满足下列两个条件之一：1、以2022年为基数，2025年营业收入增长率不低于61%，且扣非净利润增长率不低于63%；2、以2022年为基数，2023-2025年三年累计营业收入较2022年增长率不低于323%，且累计扣非净利润增长率不低于322%。

显然，五芳斋2023年业绩考核并未达标。业绩考核指标调整过后具体为，第二个解除限售期，公司需满足下列两个条件之一：1、以2022年为基数，2024年营业收入增长率不低于10%，或扣非净利润增长率不低于39%；2、以2022年为基数，2023-2024年两年累计营业收入较2022年增长率不低于116%，或累计扣非净利润增长率不低于162%；

第三个解除限售期，公司需满足下列两个条件之一：1、以2022年为基数，2025年营业收入增长率不低于21%，或扣非净利润增长率不低于52%；2、以2022年为基数，2023-2025年三年累计营业收入较2022年增长率不低于237%，或累计扣非净利润增长率不低于315%。

积极求变成效待观察

7月1日，五芳斋发布投资者关系活动记录表。自2023年以来，五芳斋持续聚焦“关、转、缩、创新”策略，按照“一店一策”的精准方案推进，并积极探索新模式餐饮门店。通过战略指引、营销投入和人员激励并举，2023年度，公司连锁门店实现收入3.64亿元，同比增加26.68%。

从2023年年底至今，五芳斋陆续对店铺经营模式进行复盘及探索，最终明确五芳斋连锁餐饮未来发展的模式不同于其他任何餐饮品牌的连锁门店模式，而是要去打造“中式快餐+早餐场景”为主的“餐饮+零售”店的经营模式，并通过新开直营店加盟店及老店改造，来验证该模式的可盈利可复制及可持续性，目前仍在探索细化论证中。2024年，餐饮连锁以嘉兴为中心200公里范围进行稳健拓店，实现核心区域内规模化经营。

2024年，五芳斋确定对餐饮连锁启动加盟工作，通过3月底上海国际加盟展，正式宣告五芳斋餐饮连锁开放加盟，同时公布加盟相关政策。但对于加盟资格审查控制较严格，采取“一店一审”制度，是以加盟质量为目标的原则来开展加盟工作，目前已开业加盟店的经营状况较好，全部达到预期。

此外，五芳斋披露投资者关系活动记录表显示，公司正积极发扬国潮文化，实施“糯+”业务发展战略，深耕主业，推出多品牌矩阵，包括“五芳传世臻”“五芳斋”和“五小芳”，加强连锁板块的投入和开发，推进餐饮零售一体化。五芳斋在优化厂区布局的同时，进一步调整优化了粽类中试车间的规划。为粽子事业部、非粽事业部，连锁事业部三大事业部形成新的战略方向。在快速增长带来的技术研发需求方面，公司通过研发中心的升级改造，具备更强的实力。并在产品上正在对非粽领域中的速冻饭团、汤圆，烘焙月饼、桃酥、绿豆糕等产品进行重点培养。

尽管五芳斋在探索新模式的道路上取得了一定的进展，但仍面临诸多挑战。业内人士向投资快报记者表示，“餐饮+零售”模式对线下渠道和冷链运输的要求极高，且需要同时面向C端和B端市场进行拓展，这对于五芳斋来说都是全新的考验。

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