一年卖出12亿杯，古茗控股急于IPO的背后原因是什么？

有人说“喝奶茶就是喝生活”，可这一杯杯奶茶背后，真的全是甜的吗？最近，一家大家耳熟能详的奶茶品牌——古茗，冲上了热搜。不是因为它的产品创新，而是因为它急着IPO（首次公开募股）。为什么急？一查资料，才发现这里面的故事比奶茶还复杂。

简单来说，这家成立于2010年的奶茶品牌，靠加盟模式迅速做大，短短14年从一家小店铺发展到全国近万家门店。2023年，古茗一年卖出了12亿杯奶茶，这意味着平均每天卖出330万杯，简直让人瞠目结舌。但看似风光的背后，却充满了各种隐忧：加盟商频频投诉，门店管理问题频出，还有高额的负债压得它喘不过气。更关键的是，如果不能如期上市，风险投资机构可能会“翻脸”，对赌协议一启动，古茗恐怕连奶茶都卖不下去了。

事情是这样发展的——古茗的故事要从浙江温岭说起。2010年，创始人王云安放弃了自己学的材料科学专业，转身进入奶茶行业。从2家门店开始，他用了7年时间扩展到1000家。而从2017年到2023年，这7年间，古茗的门店数量猛增到9000多家。这样的扩张速度，可以说是“疯狂开店”。

可问题也随之而来。根据古茗的招股书，截至2024年9月底，它的9778家门店中，直营店只有7家，占比不到0.1%。几乎全靠加盟商在支撑。而加盟模式的好处是扩张快、赚钱快，但坏处也很明显：管理难度大，投诉多。数据显示，从2021年到2024年9月，古茗的收入大多来自向加盟商卖货和设备，加盟店收入占比超过97%。

换句话说，古茗赚的不是“消费者的钱”，而是“加盟商的钱”。

但加盟商的钱真的那么好赚吗？未必。根据投诉平台的数据，古茗相关的投诉超过2400条，主要集中在“喝出异物”和“退款难”上。最严重的一次，是2022年7月，一位消费者在古茗奶茶里喝出了一只壁虎。这事直接上了热搜，虽然古茗总部解释说“没有发现壁虎来源”，但这样的食品安全问题还是让人不寒而栗。

此外，古茗的同店销售额（GMV）也在下滑。数据显示，2024年前9个月，全国门店的同店GMV下降了0.7%。特别是在它的大本营浙江，2024年前三季度的同店GMV同比下降0.8%。这意味着，虽然开了更多的店，但单店的盈利能力却在下降。更让人担忧的是，2023年新开的门店占了总门店数的40%，而这些新店的销售表现并不理想，甚至拖了后腿。

说回负债问题。截至2024年9月底，古茗的总资产为63.51亿元，但负债却高达46.23亿元，资产负债率达72.8%。相比之下，另一家正在冲刺上市的蜜雪冰城，资产负债率只有24.3%，已经上市的奈雪的茶和茶百道也分别是33.77%和25.17%。古茗的高负债主要来自“可换股可赎回优先股”，这部分是风险投资机构投的钱。如果古茗不能按时上市，红杉资本等投资方可能会要求赎回优先股，而利率高达8%。

为了避免这种情况发生，2023年12月26日，古茗和投资方达成协议，暂时冻结回购权。但这只是缓兵之计，如果2027年9月30日之前还不能上市，麻烦只会更大。

目前，古茗已经通过了港交所的聆讯，预计将在春节之后（也就是2025年2月后）启动IPO，计划募资最多3亿美元（折合约23.4亿港元）。如果成功上市，它的负债率会有所降低，资金压力也会缓解。但加盟商的问题、投诉问题、单店盈利能力下降的问题，上市之后依然难以回避。

此外，古茗的经营现金流虽然表现不错，但2024年前三季度已经出现下滑趋势。这说明，即便在扩张中获得了收入增长，但内部管理和市场竞争的压力已经显现。

古茗的这次IPO，看似是为了更进一步，实际上是为了“自救”。从扩张速度到负债规模，再到加盟商模式的弊端，这些问题就像滚雪球一样越滚越大。如果说古茗的成功是靠加盟商堆起来的，那么管理失控和信任危机，就是它最大的隐患。

食品安全问题一旦发生，就很难挽回消费者的信任。加盟商流失率增加，投诉数量不断攀升，这些都说明古茗的模式已经开始“失灵”。而它大举扩张的背后，其实是资本的推手。资本追求的是回报，如果不能按时上市，资本的耐心也会耗尽。

【网友热议】

这件事在网络上引起了广泛讨论。

有网友“奶茶不加糖”吐槽：“喝奶茶还喝出壁虎，这还能叫喝奶茶吗？这叫喝命吧！”

网友“投资小白”说：“加盟商的钱看起来好赚，但背后的管理问题才是大坑。现在开一家奶茶店，能活过一年的都算成功。”

网友“资本玩家”调侃：“资本真是好东西，可以让一家奶茶店卖出上市公司的故事。”

还有人感慨：“奶茶行业这几年内卷得厉害，谁能想到当年街边的小奶茶店，现在都要去香港上市了。”

更有网友直接点破：“上市之后，就能解决负债问题吗？消费者的信任还能回来吗？加盟商的问题怎么处理？”

这些评论让人忍不住思考：古茗的“快速成功”，到底是机遇还是陷阱？

古茗这次IPO，看起来是资本的狂欢，但对消费者和加盟商来说，未必都是好消息。食品安全问题没解决，加盟商流失率还在上升，单店销售额也在下滑，上市真的能救它吗？我们不禁要问：古茗的未来，是金字招牌，还是昙花一现？

古茗的故事告诉我们一个道理：快不一定是好。如果不能扎扎实实地解决食品安全问题、加盟商管理问题，光靠资本的推动，真的能走得长远吗？上市之后，消费者还会不会愿意为它买单？加盟商还会不会愿意继续跟它合作？如果这些问题解决不了，3亿美元的融资，能改变什么？

网址：一年卖出12亿杯，古茗控股急于IPO的背后原因是什么？ http://c.mxgxt.com/news/view/868020

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