商贸零售行业动态跟踪报告:线下需求回暖,关注国企改革+低估值受益标的

投资要点

线下需求回暖,移动端消费打开万亿市场空间:1Q2015年,社会消费品零售总额为70715.32亿元,同比增长10.56%。最新公布的3月份单月社零增速为10.24%,环比进一步放缓,主要是由于石油及其制品类拖累所致。我们认为若剔除石油及其制品类,预计社零增速应有所回暖。从1-3月份限额以上企业分品类数据来看,服饰纺织类/化妆品/金银珠宝/日用品/家电同比增长10.52%/10.12%/3.55%/14.94%/13.68%,相比于去年同期增速均有所上升。从线上的情况来看,2014年我国网购交易规模达2.82万亿,增速达48%。移动端网购规模为9297.1亿元,增速达到239.3%。

平安零售板块经营情况总体趋缓:1Q2015,平安零售板块收入同比上涨11.21%,环比4Q2014提升1.46个百分点。我们关注的30家主流重点百货企业收入下滑速度收窄至1.83%,4Q2014收入下滑速度为1.91%,环比有所转好。超市行业1Q2015收入增速为4.38%,同比下降0.41个百分点,环比改善7.01个百分点。专业专卖店一季度收入同比上升16.68%,专业市场一季度收入同比下降7.81%。1Q2015全行业毛利率为16.52%,我们预计将长期处于上升区间。净利润增速维持在1.66%。平安零售板块平均扣非后ROE水平为1.92%,较2014年同期下降0.46个百分点。分业态看,各板块ROE均下滑,专业专卖ROE同比降幅最大。

投资建议:我们预计,在15年一季度导致行业个股有一定表现的主线在二季度将持续发酵,国企改革受益标的有望实现估值与业绩双升。我们建议投资者首选存在国企改革预期且低估值的欧亚集团、银座股份、老凤祥;其次,转型O2O实践中全面打通大会员体系,线上线下双向引流,以金融创新为纽带,解决供应链融资痛点的豫园商城(计划定增100亿构建黄金珠宝O2O平台+供应链金融)、天虹商场、海宁皮城、轻纺城。最后,继续推荐轻奢需求改善与渠道竞争带来品牌价值提升,标的老凤祥、飞亚达。

风险提示:经济复苏大幅放缓,消费需求低迷;人工、租金等成本刚性上升压力难以转嫁;网购等新业态冲击巨大。

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