银行行业动态跟踪报告:信贷社融年初发力,表外融资延续强劲增势

事项:

1月新增人民币贷款2.03万亿元,同比少增4751亿元,新增社融3.7万亿元,同比多增2642亿元,人民币存款增加1.48万亿元,同比少增5600亿元,M2增速11.3%,与上月持平。

平安观点:

新增信贷强劲,年初储备项目集中投放带动企业融资放量

1月新增人民币贷款2.03万亿,基本符合我们预期(2万亿),扣减本月新增非银机构贷款-2799亿,新增一般性贷款2.31万亿,对应同比增速12.6%。需要注意的是,如进一步考虑到央行月中窗口指导影响,实际1月新增信贷的增长将更为强劲。从结构来看,信贷增长主要来自企业中长期贷款的拉动(新增规模1.52万亿,同比多增4600亿),年初各家银行储备项目的集中投放依然是主要驱动因素。本月表内票据当月负增长4521亿元,同比下降8240亿元,我们认为大幅的负增长主要受央行窗口指导后银行主动压降规模所致。企业短期贷款新增4331亿,与去年基本持平(同比减少191亿),反映企业融资需求有所改善。居民端,中长期贷款新增6293亿,环比增加2076亿元,我们认为按揭的反弹主要来自16年末存量的迁徙,考虑到16年地产调控因素对于按揭在17年将逐步反应,按揭增量规模将重回下行轨道。从全年来看,17年货币政策方向仍将延续中性偏紧的思路,这从央行开年即对银行信贷的调控中已经能够得到印证。展望2月,预计新增信贷规模在9000亿-1万亿左右,需关注由央行规模指导所带来的不确定性。

新增社融超预期,表外融资延续强劲增长态势 1月新增社融3.74万亿,社融增速较上月末降低0.2个百分点至12.7%。考虑地方债(1月发行为0),广义社融增速12.7%,较上月下降0.1个百分点。表外延续强劲增长态势,信托+委托贷款新增6311亿,同比多增3584亿元,我们认为主要来自1)银行表内信贷的溢出;2)债券融资受限的替代(本月新增债券融资-539亿)。另一方面,未贴现票据新增6131亿,创历史新高,我们认为主要来自表内票据的转移。股票融资在IPO发行提速的背景下增速加快,新增1599亿,环比增加771亿元。展望2月,我们预计新增社融的规模在2.3万亿-2.5万亿。

居民存款拉动存款增加,M1M2剪刀差明显回落 1月新增人民币存款1.48万亿,居民存款增加3.13万亿元企业存款下降1.73万亿元,我们认为受春节假日影响企业存款向居民端转移。当月非银存款增加4124亿,同样可能受到假期短期理财需求增加所致。2月财政存款增加4124亿,同比下降995亿元。 1月M2增速11.3%,与上月持平;M1的增速环比上月下行6.9个百分点至14.5%,M1M2剪刀差在持续缩小后于本月明显回落。考虑到地产的调控以及后续考虑到地方债置换规模的减少,M1增速预计将延续下行趋势。

投资建议

年初是银行常规的信贷集中投放的时点,1月信贷数据基本表现正常。不过考虑到央行在月间的窗口指导因素以及表外融资的大幅增长,实际融资需求表现比账面数据更为强劲,对经济基本面的改善提供持续支撑。对银行而言,我们认为在中性偏紧货币政策背景下,央行对于银行信贷投放的调控将会持续,信贷增速面临着下降的可能性,但是改善的融资需求环境下银行议价能力可能小幅提升,银行存在“以价补量”的操作空间。目前银行板块估值依然较低(17年PB0.8x 倍),股息收益率(4.6%)具备吸引力。业绩披露期临近建议加大对于成长性好,资产质量稳健标的关注。银行板块推荐南京、兴业、光大、中信。受益表内融资受限向表外融资渠道的转移,今年信托规模增速将迎来反弹,行业景气度将持续提升,继续推荐信托板块,看好爱建集团、安信信托等相关标的。

风险提示:经济增速低于预期,银行资产质量大幅恶化。

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